颶風貝里爾後，災難債券面臨批評 - 彭博社

洪水湧入牙買加金斯敦的街道。攝影師：喬·雷德爾/蓋蒂圖片社一種為專業投資者帶來 鉅額回報 的策略現在正面臨審查，因為人們擔心其風險回報動態可能對某些發行人不利。

由保險公司、再保險公司和尋求額外災難覆蓋的政府發行的災難債券，已經為投資者帶來了 兩位數的回報。與此同時，發行人的成本卻飆升。

在七月，出現了不滿情緒，因為牙買加的災難債券並未因颶風貝里爾造成的破壞而觸發。儘管整個加勒比海島嶼被正式宣佈為 災區，但債券的精確條款意味着其持有者免受損失。最終決定是，所需的 氣壓 水平未達到，因此無法支付。

彭博社綠色俄羅斯佔領的核電站安全狀況在無人機襲擊後惡化淨零碳排放的碳去除難題贊比亞考慮緊急電力價格上漲，因為危機加深驢車正在幫助解決馬裏的垃圾問題對於貓債投資者來説——他們目前平均收益約為15%，在2023年獲得了20%的收益——牙買加的結果突顯了這一策略的吸引力，這一策略吸引了一些金融界最聰明的頭腦。對於其他人來説，這引發了一場艱難的辯論。

加勒比海國家的政府首腦在被稱為 加勒比共同體的會議上，最近討論了貝里爾的財務影響。本月，該小組表示將尋求對貓債和其他保險相關證券進行“審查”，並希望該地區的財政部長更仔細地審視政府應該選擇哪些市場以及應該避免哪些市場。

“我們認識到，投資者最終需要獲得回報，”特立尼達和多巴哥中央銀行前行長賈瓦拉·蘭巴蘭在一次採訪中表示。“但與此同時，公平和公正意味着投資者不可能總是獲得回報。這是一條單行道。”

牙買加財政部沒有回應評論請求。

該國的1.5億美元貓債——由世界銀行安排並由私人投資者購買——今年發行，以替代2021年的債券。根據 康納·米南的説法，這種新債券使政府每單位保障的成本增加了60%，這反映了氣候變化帶來的風險加劇以及再保險成本的上升，康納·米南是位於倫敦的 災害保護中心的風險金融專家。

颶風貝里爾經過後，牙買加一處住宅的殘骸。攝影師：喬·雷德爾/蓋蒂圖片社貓債使發行者（也稱為贊助商）能夠將部分風險轉移到資本市場。最近，這些工具的銷售激增，氣候變化、人口密度和通貨膨脹等因素增加了它們的吸引力。如果債券被觸發，投資者可能面臨可觀的損失，但如果預定義的災難沒有發生，則可以獲得超越市場的回報。

對於470億美元的貓債市場來説，貝里爾為投資者在預計異常活躍的颶風季節中提供了早期的勝利。

總部位於蘇黎世的普倫姆投資公司，作為牙買加貓債的私人市場買家之一，表示它被吸引到這個機會，以實現對美國市場的多樣化。“我們也喜歡參數化觸發結構，這在事件後最小化了不確定性，”普倫姆在電子郵件回覆問題時表示。

一個上升的市場

未償還的災難債券

來源：Artemis.bm

注：2024年的數據截至6月7日。數據包括非財產和私人交易。

根據世界銀行的説法，轉向貓債的發行者獲得了一種非常特定類型的保險，其條款在購買時應對所有利益相關者明確。

貓債是“針對尾部事件”的，這些事件是超出常規的罕見災難，邁克爾·貝內特，世界銀行財政部衍生品和結構融資負責人説。“參數不是細則，而是條款。”

在牙買加的情況下，貝里爾非常接近觸發會導致債券支付的參數。穆迪保險解決方案首席研究官羅伯特·穆爾-伍德説，壓力讀數“在一兩個區域高出一兩個毫巴。”他説：“這真是一次非常接近的情況。”

洪水湧入牙買加金斯敦的街道。攝影師：喬·雷德爾/蓋蒂圖片社前特立尼達和多巴哥中央銀行行長蘭巴蘭，最近共同撰寫了一份由脆弱二十國集團（V20）發佈的報告，該集團代表了世界上最容易受到氣候變化影響的國家。V20表示，是時候徹底改革決定貓債投資者是否會被要求承擔損失的觸發條件了。該組織擔心，由於巧妙的金融工程，這些觸發條件變得越來越狹窄和僵化。

在牙買加的貓債案例中，投資者得到了保護，因為觸發支付的條件“是嚴格和具體的，”V20報告説。“這種僵化保護了投資者，但使牙買加面臨災難性風險。”

薩拉·簡·艾哈邁德，V20集團的常務董事和財務顧問，以及報告的首席作者，表示“顯然我們需要更多可靠和及時的財務保護觸發器。”

報告總結稱，牙買加的災難債券“令人失望”的賠付結果凸顯了世界銀行“需要重新評估這一複雜且昂貴的金融工具的實用性，甚至可能需要牙買加重新談判其災難債券的條款。”

但根據世界銀行的説法，設計觸發閾值較低的災難債券只會推高價格。

“如果你希望這些債券更頻繁地支付賠付，你將被收取更高的保費，”喬治·理查德森，世界銀行財政部資本市場和投資的主任表示。“這需要考慮權衡。”

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除了牙買加，投資者在墨西哥和德克薩斯州的災難債券上也避免了損失，這些地區同樣遭受了貝里爾的襲擊。然而，其他形式的災害保險確實支付了賠付。加勒比海災難風險保險機構（CCRIF）因貝里爾的破壞向格林納達支付了創紀錄的4400萬美元。CCRIF還向包括牙買加在內的其他加勒比國家支付了較小的賠付。

根據Meenan的説法，牙買加擁有16億美元的全面災難安全網，特別能夠抵禦颶風的威脅。“他們非常認真地對待風險，”他説。

菲律賓在2022年到期時選擇不續簽其貓債券，而是更傾向於一個賠償保險計劃。世界銀行的Bennett表示，幫助安排該國災難風險保險的馬尼拉政府仍在“考慮將貓債券作為其更大保險戰略的一部分。”

V20小組的Ahmed表示，“當發展夥伴考慮他們在這場氣候危機中的角色時，部分內容確實是認真審視這些產品。”然後“弄清楚我們如何使它們公平，”她説。