美聯儲的鮑威爾在政策十字路口面臨關注，所有目光聚焦傑克遜霍爾 - 彭博社

傑羅姆·鮑威爾攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將在週五開啓美聯儲通脹鬥爭的新篇章，預計他將為降息鋪平道路，同時向投資者保證政策制定者能夠避免經濟急劇放緩。

在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的美聯儲年度會議上，這場備受期待的演講正值美國中央銀行和27萬億美元國債市場的高風險時刻。鮑威爾和他的同事們似乎計劃在總統選舉前僅七週內降低借貸成本，這是一項微妙的任務，將使美聯儲主席和他的同事們面臨強烈的公眾審視。同時，官員們也越來越關注在多年專注於價格壓力後逐漸降温的勞動力市場。

“問題是：我們會出現政策錯誤嗎？這就是市場在傑克遜霍爾聲明周圍搖搖欲墜的原因，”RSM US LLP首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯説。“我們需要聽到主席關於美聯儲潛在政策轉變的立場。”

從懷俄明州莫蘭的傑克遜湖旅館可以看到大提頓國家公園的山脈。攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社投資者一直處於緊張狀態，試圖預測未來降息的速度和幅度。七月份的勞動力市場數據在八月初引發了一場嚴重的市場波動，當時美國標準普爾500指數在三個交易日內下跌超過6%。國債上漲，幾天內，交易員預測美聯儲將在九月份以比平常更大的50個基點的幅度啓動降息。

鮑威爾和其他政策制定者之前曾犯過錯誤。他們巧妙地將通脹引導回2%的目標，但這是在他們未能迅速採取行動遏制疫情期間上升的通脹之後。美聯儲官員現在決心避免在價格壓力減緩時，出現類似的就業市場崩潰。

但在曾經出人意料且歷史上強勁的就業市場中，裂痕已經出現。

上個月，美國僱主放慢了招聘速度，而失業率連續第四次上升，這引發了人們對高利率將勞動市場拖向臨界點的擔憂。一些經濟學家還預計，政府將在週三對截至三月的就業報告進行重大下調修正。

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對於關注鮑威爾的人，特別是在債券市場上，一個關鍵問題是，另一個平淡的就業報告是否會為下個月的大幅降息打開大門，或者迫使美聯儲在接下來的幾個月採取激進的降息措施。美聯儲主席將在週五紐約時間上午10點在堪薩斯城聯邦儲備銀行的經濟政策研討會上發表講話。

德意志銀行首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂表示：“可以説，前期稍微加快步伐然後放慢的論點是有道理的。我認為，只有在有證據表明勞動力市場以更有意義的方式減弱時，這個論點才會真正獲得實質性的分量。”

當鮑威爾一年前在傑克遜霍爾發言時，他和他的同事們似乎仍然朝着相反的方向前進。美聯儲官員在一個月前剛剛將基準利率提高到5.25%到5.5%的區間——這是幾十年來的最高水平。鮑威爾將勞動力市場描述為緊張，稱通脹“過高”，並表示美聯儲“準備在適當時進一步加息。”

通脹緩解

自那時以來，緩解措施已經到來。儘管通脹仍高於美聯儲2%的目標，但已經顯著下降。一個關鍵的基礎價格壓力指標 在七月降温，連續第四個月確認了下降趨勢。

巴克萊經濟學家普賈·斯里拉姆表示：“我們預計他會承認條件已經具備，他們可以很快開始調整政策。現在還不清楚他是否會明確提到九月，但我認為信息會是他們似乎處於良好的位置來做到這一點。”

鮑威爾今年的信息需要仔細調整。減息的理由必須足夠強大，以應對在這個選舉年圍繞美聯儲的 政治壓力。這可能涉及指出就業市場放緩和增長減弱。但，宏觀政策觀點的高級經濟學家勞拉·羅斯納-沃伯頓表示，他不想對經濟前景發出過於負面的信息。

“向下調整並不意味着有什麼問題，”她説。“為了防止發出負面信號，美聯儲需要在溝通上非常清晰。”

自八月初市場劇烈波動以來，債券交易員已降低了他們的降息預期，因為風險資產反彈，最近的數據 — 包括數據 指出裁員持續處於低水平以及美國消費者的韌性 — 表明經濟並沒有陷入崩潰。

緊張的市場

交易員目前預計下個月將降息25個基點，並預計到年底總共將降息75到100個基點，低於8月2日的100到125個基點。

當被問及在最近的就業數據公佈之前，7月是否可能降息50個基點時，鮑威爾表示：“我不想對我們將要做什麼過於具體，但這不是我們現在考慮的事情。”

他和其他美聯儲官員反覆強調，政策決定將由“所有”即將到來的數據指導。在聯邦公開市場委員會於9月17日至18日召開會議之前，還將發佈一份額外的就業報告和兩份通脹數據。

“沒有這些信息，鮑威爾無法明確表示在傑克遜霍爾他們將降低50或25個基點，”高盛資產管理公司多元化固定收益部門負責人林賽·羅斯納説。“他將保持這種開放性，保留選擇權，這是他的工作。”

今年研討會的主題是“重新評估貨幣政策的有效性和傳導機制”，這個話題恰如其分，因為許多投資者和經濟學家也在質疑未來幾個月降息的速度以及最終將達到什麼水平。

新冠疫情後的經濟細微差別使得這一考慮變得複雜。一些美聯儲官員認為中性利率——反映既不減緩也不刺激經濟的政策立場——自疫情以來可能已經上升，這增加了對中央銀行政策究竟有多緊縮的不確定性。

“他們真的不知道目標點在哪裏，”宏觀政策觀點的羅斯納-沃伯頓説。“我認為他會強調這種不確定性，並指向數據提供的指導。數據將幫助他們瞭解目標是什麼，他們可以根據經濟告訴他們的情況更慢或更快地行動。”