UniCredit首席執行官安德烈亞·奧爾切爾的德意志商業銀行股份交易為歐洲併購打開了大門 - 彭博社

德國法蘭克福的一家商業銀行分行。

攝影師：亞歷克斯·克勞斯/彭博社今年夏天，德國政府似乎準備最終減少其在商業銀行股份有限公司的股份。這是安德烈亞·奧爾切爾，意大利聯合信貸銀行首席執行官，也一直在期待的時刻。

週三，聯合信貸銀行透露，它現在擁有商業銀行9%的股份，將本週柏林提供的所有股份加入到它在最近幾周市場上悄然建立的頭寸中，當時對可能出售的猜測不斷增加。德國的許多人對此舉感到措手不及。

奧爾切爾長期以來一直將商業銀行視為在合適條件下的潛在目標。他花了三年時間尋找能夠改變意大利聯合信貸銀行的交易，他曾在該銀行擔任顧問，現在負責該銀行的運營。雖然本週的少數股權只是第一步，但奧爾切爾的最終目標是完全收購商業銀行，即使這可能需要時間。聯合信貸銀行已經向股東征詢是否有談判的空間。

奧爾切爾的接觸細節以及迄今為止的回應，基於與七位熟悉該過程的人士的採訪，他們要求匿名以保護敏感信息。聯合信貸銀行的發言人拒絕發表評論。

目前，UniCredit的股份使其在與其他潛在的Commerzbank買家競爭中處於一個舒適的位置。如果他能夠進一步推進，Orcel將監督德國收入最高的銀行，併為期待已久的歐洲銀行系統國際整合打開大門，這一系統是監管機構和立法者的一個挫折來源，他們希望重新點燃該地區的經濟。

“如果我們希望這個經濟集團在與美國或中國的競爭中保持優勢，歐洲需要市值超過1000億美元的銀行，”Orcel在去年11月對彭博電視台表示。

安德烈亞·奧爾切爾攝影師：卡洛塔·卡爾達納/彭博社截至週三市場收盤，UniCredit的市值約為590億歐元（650億美元），而Commerzbank的市值達到了174億歐元（192億美元）。

德國的立足點

Orcel對他在UniCredit的交易雄心持開放態度。在他任期初，他退出了收購意大利政府在蒙特帕斯基銀行的股份的協議，但去年收購了希臘在阿爾法銀行的股份。這一次，德國國家處置Commerzbank股份創造了一個不容錯過的機會。

柏林因救助而持有德意志商業銀行16.5%的股份，上週向潛在買家透露了 出售計劃。早期市場營銷顯示，股價在12.48歐元到12.60歐元之間的興趣平平。

然後，意大利聯合信貸銀行對可用的4.5%股份下達了“填滿或取消”的訂單。負責該過程的德國政府部門向財政部尋求指導。由於意大利貸款機構出價高於其他所有人，德國別無選擇，只能將整個股份出售給它，併為公共財政確保每股13.20歐元。

Orcel在週三給德意志商業銀行打了個禮貌電話，沒有提及潛在收購等戰略問題，彭博社報道。德意志商業銀行首席執行官Manfred Knof計劃在明年年底合同到期時離職，這為任何戰略規劃增添了進一步的複雜性。

意大利聯合信貸銀行在本週提出收購整個賬簿之前，已通知政府顧問其所積累的股份。歐洲中央銀行也在夏季時就已被告知。歐洲中央銀行拒絕發表評論。

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斯圖加特霍亨海姆大學銀行與金融系主任Hans-Peter Burghof並不期待德意志商業銀行的新股東會遭遇太多抵抗。

“他們支付的價格高於市場價，這筆錢是必要的，他們有戰略意圖。政府會很高興得到這筆錢，”他通過電話説。“艱難的辯論在於他們何時以及是否決定擴大這一立足點。”

如果德意志銀行和意大利聯合信貸的本地單位，即HypoVereinsbank，能夠聯手，這將引發關於就業和德國中型企業可用服務的問題，正好趕上明年的聯邦選舉。一個工會已經 提出了擔憂。

順便提一下，Orcel在2005年時擔任意大利聯合信貸的顧問，當時它 收購了HVB。兩年後，他幫助蘇格蘭皇家銀行收購了ABN Amro，這筆不幸的收購在隨後的金融危機中幾乎扼殺了所有緊急交易。

德國仍然有一系列較小的零售銀行，這可能會減輕對任何交易的競爭擔憂。“根據你的切分方式，儲蓄銀行和合作銀行在這裏大約佔據了一半的市場，”Barkow Consulting的創始人Peter Barkow在電話採訪中説。這意味着兩家大銀行合併的影響將是“更加有限的，”他説。

合併的好處

在歐洲層面，政策制定者長期以來一直支持能夠推動該地區經濟並增強歐元區在全球舞台上地位的銀行合併。

合併“可以是解決某些市場細分或司法管轄區問題的手段，例如低盈利能力和產能過剩，”歐洲中央銀行監督委員會成員Kerstin af Jochnick在 六月的一次會議上説。“但最終，這需要市場來做出決定。我們認為銀行整合是一個市場主導的過程。”

歐洲監管機構在跨境交易的障礙上幾乎沒有 進展 ，例如在國家之間轉移資金的困難。根據其年度報告，UniCredit在與HVB的合作中對此有經驗，HVB通過去年的股息向其母公司發送了17億歐元。

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今年，交易市場在經歷了Covid-19疫情的暫停後出現了回暖的跡象。一些歐洲銀行如UniCredit的交易價格高於其賬面價值，使得股票回購的吸引力降低，而併購對股東來説則是更好的前景。

BBVA正在 收購 西班牙競爭對手Banco Sabadell——儘管這是一次敵意收購，與UniCredit更為謹慎的做法形成對比。雖然BBVA在交易中糾纏了數月，但UniCredit可以相對較小的下行風險持有其商業銀行股份。

BNP Paribas SA是歐元區最有價值的銀行，憑藉80億美元的現金儲備成為潛在的交易者，選擇了通過同意在八月收購Axa SA的一部分來押注資產管理。

奧爾切爾需要考慮的一項合併數學是，當銀行變得更大和更復雜時，它們的資本要求往往會增加。這可能限制用於新貸款或股東分紅的資金量。

歐洲央行在2022年在這方面提供了一些緩解，當時它説服了國際監管機構認為歐洲銀行聯盟內的跨境風險敞口可以視為國內風險敞口，這被認為風險較低。

奧爾切爾是否能夠將他的雄心勃勃的收購轉變為全面的收購仍然是一個懸而未決的問題：德意志商業銀行的執行董事會正在審查其防禦策略。但這一舉動已經開始見效。德意志商業銀行的股價在週三上漲了約17%，為聯合信貸的股份增加了數億的價值。