英國銀行在量化緊縮和利率方面的輕微頭痛 - 彭博社

John Stepek

英國財政大臣瑞秋·裏夫斯需要關注明天英格蘭銀行的決定。

攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社歡迎訂閲獲獎的《精華財經》通訊。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中的重大新聞，並解釋這些對您資金的意義。

英格蘭銀行的財政頭痛

今天早上我們得到了最新的英國通脹數據。英格蘭銀行的目標通脹指標——消費者價格指數（CPI）——在截至8月的一年中上漲了2.2%，與7月持平，基本符合銀行的2%中央目標。

然而，“核心”CPI的上漲率從7月的3.3%躍升至8月的3.6%。“核心”不包括能源和食品等波動性價格（以及酒精和煙草）。

這樣做的目的是為了更清晰地瞭解通脹的發展情況。核心CPI的主要擔憂在於，它在很大程度上受到通脹“粘性”部分的驅動——即服務方面的因素。

商品和服務通脹之間的基本區別在於，商品的價格在兩個方向上都相當靈活。如果某種商品短缺，價格就會上漲。但當短缺消失時，在任何合理競爭的市場中，價格應該會下降。

服務則不同。理髮的價格可能不會經常變化，但一旦變化，通常會上漲。工資是一個幾乎總是隻上漲的價格的具體例子——勞動力市場糾正下降的方式是通過失業，這也是政策制定者非常希望避免進入被視為“必要”的情況的原因之一。

(當然，你可以爭論這些風格化的經濟模型在複雜現實中有多有效。通貨膨脹與就業之間的權衡概念尤其有爭議，顯而易見的原因，我想這就是當你把政治意識形態和常識的混合裝扮成電子表格，然後稱之為科學時，你所能期待的一切。)

但我偏題了。

所以核心通脹上升了？服務業仍然粘性？這對英格蘭銀行來説不是壞消息嗎？

簡而言之，不是。這再次提醒我們市場和經濟中最重要的事情之一：一切都與預期有關。

市場對通脹消息不以為然，因為它預期到了這些數據。它還預期推動這一跳升的因素——主要是“基數效應”（即去年的比較數據更為嚴苛）——會隨着時間的推移而消失，通脹將大致保持穩定。

銀行明天可能不會降息，但這並不被認為是可能的。但11月的會議（明天之後的下一次會議）非常值得關注——特別是如果美聯儲今晚選擇全額降息半個百分點而不是四分之一個百分點的話。

更重要的決定

雖然明天的利率消息看起來不太可能引發任何火花，但還有另一個決定可能會引起一些摩擦。這完全是關於銀行今年計劃進行的量化緊縮（QT）數量。用稍微清晰的英語來説，就是銀行希望出售多少英國政府債券來整理其資產負債表。

這有什麼重要性？我不想深入探討。但由於英國對量化寬鬆（QE——最初購買債券的過程）的會計處理方式，現在與央行的QT決策（貨幣政策）以及財政大臣的支出空間（財政政策）之間存在不舒服的重疊。

貨幣政策和財政政策有點像電影 捉鬼敢死隊 中的揹包。你不應該交叉流動（是的，謝謝，我會接受你對2024年“經濟新聞中最牽強隱喻”獎的提名）。

央行應該保持政治中立，通常做得相當不錯。但簡單來説，無論央行決定什麼——根據目前的會計處理——都會對瑞秋·裏夫斯在10月30日預算前的計算產生影響。

現在，技術上“中立”的金額是1000億英鎊。這是2023年的目標，預計將繼續。然而，這次一個不尋常的特點是，預計到期的國債數量比以往要大得多（因此會自動從資產負債表上剔除）。

因此，如果央行希望將“主動出售”的水平保持在大致與之前相符的水平，可能會想要進行更多的QT。

長話短説，央行明天進行的QT越多，財政大臣的計算就越棘手，低於1000億英鎊可能會擴大她的呼吸空間。

對於任何適度客觀的觀察者來説，令人惱火的是：這不需要成為一個問題。裏夫斯可以將債務衡量標準更改為排除央行的行動。這是有邏輯的，從實際角度來看，差別不大。但這意味着她會被指責為改變規則。

現在，我認為一個能夠愉快地涉足冬季燃料津貼的手段測試雷區的財政大臣，肯定有足夠厚的皮膚來對抗那些少數關心政治動機的人的諷刺。但由於政治往往與面子有關，這個簡單的解決方案可能不會被採納。

一個更重要的考慮——公平地説，這也可能會勸阻裏夫斯對規則進行微調，儘管我認為這將表現出過度謹慎——是對國債市場的實際影響。

基本上，銀行決定的數字越大，市場在今年就需要吸收的國債就越多，而此時全球的債務市場並不是供給不足。我的朋友馬庫斯在這裏解釋了為什麼這可能是個問題。

無論如何，這是我們明天將密切關注的事情。否則，預計會議將不會有太多波瀾。

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我今天早上讀的內容

我想像1990年那樣派對。攝影師：Raul Ariano/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場——FTSE 100下跌0.6%，約為8,260。FTSE 250下跌0.5%，為20,850。黃金上漲0.4%，每盎司2,580美元，油（以布倫特原油計）下跌約0.8%，至每桶73.10美元。比特幣下跌0.4%，每枚59,900美元，而以太坊下跌1.6%，至2,310美元。英鎊對美元上漲0.4%，至1.321美元，對歐元下跌0.3%，至1.187歐元。

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今日名言

“如果你想要更多的樂趣，你必須為自己創造樂趣。不會是我們來創造它。”

Jozsef Varadi

首席執行官，Wizz Air

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週四需要關注的主要故事包括：

  • 在經濟新聞中，英格蘭銀行將公佈其最新的利率決定。市場仍然預計將維持在5%。
  • 在企業新聞中，包括高街零售風向標Next和雜貨物流公司Ocado Group等公司的更新即將發佈。

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