債務基金因回報收緊而拒絕新投資者 - 彭博社

聖保羅市中心的金融區。

攝影師：Victor Moriyama/Bloomberg巴西一些最大的基金經理正在從該國蓬勃發展的本地企業債務市場中退縮。

這種謹慎部分源於中央銀行剛剛開始加息——一個特例，在美聯儲降低美國借貸成本後僅幾個小時就加息。對借款人來説更緊張的條件增加了交易員對大幅壓縮利差的擔憂，使得這些資產變得遠不如以前吸引人，尤其是對於高質量借款人，投資者正在湧入。

利差已經低到讓JGP資產管理公司的信用投資組合經理Alexandre Muller停止為95%的信用基金籌集資金。

“我們關閉了基金以保持我們投資組合的質量，避免由於過多現金或新發行的低溢價而稀釋利差，”Muller在一次採訪中説道。JGP管理着350億雷亞爾（64億美元）。

巴西本幣企業債券的收益率在一年多的時間裏下降了近三分之一，平均為比利率（DI）高出170個基點。根據JGP的數據，自2023年8月以來下降了80個基點。AAA評級債務的利差在同一時期下降了約70個基點，達到80個基點，來自Sparta投資基金的單獨數據顯示。

海外成本的上升和對長期本地債務的新需求提升了國內銷售的吸引力，雙位數的利率使投資者專注於固定收益產品。巴西公司在上半年發行了創紀錄的2070億雷亞爾（368億美元）本地債券。這比去年增長了164%。與此同時，硬貨幣公司債券的銷售在同一時期約為100億美元，數據由彭博社彙編。

“巴西資本市場最近經歷了債務發行量的激增，這是由於市場動態的變化和高利率造成的，”桑坦德CIB公司企業債務全球負責人Conor Hennebry表示。“疲軟的股市失去了動力，導致資金流入債務市場。這一轉變，加上專門基金和投資者的高流動性，使得利差收窄。”

儘管在過去幾年中規模呈指數級增長——本地貨幣公司債券（稱為債券）的存量約為2000億美元，幾乎是硬貨幣債券1060億美元的兩倍——巴西的本地債務市場仍然由本地參與者主導，交易的大部分發生在場外市場。

‘獨特’

對於位於法蘭克福的Union Investment Privatfonds GmbH新興市場公司債務負責人Sergey Dergachev來説，這是一種新興市場本地公司債務動態的一部分。

“這是一種非常獨特的資產類別，”他説。“它的市場資本化是硬貨幣新興市場公司債務的約3.5倍，但由於不同的破產法、與本地新興市場主權債務的不同税收待遇以及不同的流動性狀況和結算程序，外國投資者的存在幾乎可以忽略不計。”

在當地人中，JGP並不是唯一一個退縮的。 SulAmerica Investimentos 也在關閉一些企業債務基金，並限制其他基金的籌款，因為利差縮小，首席執行官Marcelo Mello表示。SulAmerica是巴西最大的保險公司之一的資產管理部門，管理着約760億雷亞爾。

“我們認為會有重新定價，因此我們採取了更具防禦性的策略，”Mello説，“現金頭寸增加。利差非常薄，因此將不會有更多需求。調整可能是健康的。”

僅限高等級

投資者正在湧向為數不多的高等級名稱，因為高收益債務市場在2023年初因零售商 Americanas SA 的會計欺詐醜聞和隨後的違約而受到重創。

“我們未來幾個月的策略將基於一個主要支柱：在資產選擇上高度選擇性，”Sparta在一份引用壓縮利差的月度聲明中表示。該公司管理約150億雷亞爾，計劃保持“更高的現金水平並縮短投資組合的期限。”

結構化產品，如證券化債務工具，也在吸引尋找更高回報的投資者。其他人則在尋找新名稱並擴大覆蓋領域。

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但這一繁榮也導致了一些問題的出現，例如農業部門違約率上升。Fiagros，基於農業應收賬款的投資基金，已受到 農民破產 的影響，破產率令人震驚，因為玉米和大豆價格暴跌。

“今天的基金經理渴望資產，但我不想因為分配而受到壓力，”Ibiuna Investimentos的聯合首席投資官兼信用部門負責人Vivian Lee説，該公司管理着約195億雷亞爾。當債務銷售繁榮時，“如果利差下降得太低，你需要有保持旁觀者的紀律，”她説。