日本投資者更青睞國內債務而非外國股票和債券 - 彭博社

在今年的前八個月，日本投資者淨購買了¥28萬億（1920億美元）的國家政府債券。

攝影師：Shiho Fukada/Bloomberg日本的投資者開始失去對海外資產的幾十年迷戀。

在海外投資了4.4萬億美元，這一金額超過了印度的經濟規模，任何撤回的速度和規模都有可能擾亂全球市場。即使日本與其他國家之間的利率差距縮小，流入的資金也只是涓涓細流，而不是一些投資者所擔心的洪流。

“這將成為一個重大趨勢，並且是未來五到十年的超級週期，”T. Rowe Price的固定收益負責人Arif Husain説，他擁有近三十年的投資經驗。“將會有持續、漸進但巨大的資本流入日本。”

在今年的前八個月，日本投資者淨購買了¥28萬億（1920億美元）的國家政府債券，這是至少14年來該時間段內的最大金額。他們還將外國債券的購買量削減近一半，僅為¥7.7萬億，購買海外股票的金額不到¥1萬億。

日本基金更傾向於本地債務而非海外資產

淨購買的滾動12個月總和

來源：彭博社，日本銀行，財政部

日本人的海外投資被比作一個巨大的套利交易，投資者利用國內超低利率來資助海外購買。

資金流動的範圍將取決於日本利率的步伐和軌跡。雖然日本銀行行長植田和男 表示 政策制定者在加息計劃上會更加謹慎，但策略師幾乎一致預測，隨着政策不可避免地正常化，日元將在明年走強。

基準30年期日本政府債券的收益率已上升約40個基點，超過2%，因為日本銀行今年已提高利率。這接近於該國一些最大的保險公司打算增加本地債務持有量的點。

T&D資產管理公司表示，30年期日本國債收益率超過2.5%可能是資金迴流的一個水平。大和人壽保險公司在4月表示，這些債券的收益率超過2%將相對具有吸引力。

日本郵政保險公司仍在進行海外投資，但該公司全球信用投資部高級總經理小松雅英表示：“投資於日元計價資產變得更容易了。我們希望多元化我們的投資。”

風險巨大：日本投資者是美國政府債券最大的外國持有者，擁有近10%的澳大利亞債務。他們還控制着從新加坡到荷蘭和美國的數千億美元股票，持有市場的1%到2%之間。他們的觸角延伸至高風險投資，如 加密貨幣 和 高風險債務，這些在歐洲崩潰了。

他們在國內零利率的年份中積累了資產，搶購了從收益超過10%的巴西債券到Alphabet Inc.的股票以及美國的一攬子高風險貸款的所有東西。

一個顯著的例子是農林中央金庫，日本最大的農業銀行，它在其60萬億日元的證券投資組合中投資了相當大的一部分於美國和歐洲的政府債務。由於意外的利率飆升增加了其融資成本並使銀行承擔了損失，它現在正在逐步清理約10萬億日元的外部持有。位於日本西部的地方銀行山陰合同銀行有限公司也計劃增加其日本國債的持有量，同時出售美國國債。

市場的噩夢情景將是8月5日混亂局面的更極端版本，當時對日本利率上升和美國經濟放緩的擔憂導致全球對沖基金和其他海外投機者迅速平倉。日經225指數遭遇自1987年以來最大的暴跌，華爾街的股票波動性指標飆升，日元上漲。即使是作為壓力時期避風港的黃金也下跌了。

日本投資者——包括一些世界上最大的養老金基金和保險公司——大多處於休眠狀態，突顯出更多構造性變動的潛力。

動盪也促使日本銀行表示，在再次加息之前會考慮市場狀況，如果市場不穩定將會暫停。此外，美聯儲在九月份將利率下調了半個百分點，以努力維持美國經濟的強勁。

“八月讓我們看到了資金迴流的趨勢，”Saxo Markets的全球市場策略師Charu Chanana説。“美聯儲致力於實現軟着陸，降低了經濟衰退的可能性。這意味着未來的資金迴流可能不會那麼突然。”

儘管政策正在正常化，日本的利率仍然比美國和歐洲等國家低數百個基點，這意味着離岸資產仍然吸引那些願意承受貨幣風險的追求收益的投資者。日本政府養老金投資基金是全球最大的養老金基金之一，目標是將大約一半的持有資產投資於外國債券和股票。這些頭寸幫助它在上一個報告期內抵消了國內債務的損失。

Nuveen LLC的全球固定收益負責人Anders Persson表示，日本投資者“意識到美國市場仍然非常流動，規模龐大，提供最多樣化的選擇。他們正在尋找更多收益型的機會。”

在八月的市場混亂之後，摩根大通估計多達四分之三的套利交易已經被平倉。該分析關注的是通過低利率貨幣借貸資助的全球交易。由於日本銀行的基準利率為0.25%，日元仍然符合這一標準。隨着這一情況的變化，日本人將把資金帶回家的動機將會增加。

“全球的投資者都低估了長期內大規模資金迴流的風險，”東京瑞穗證券公司的首席策略師大森翔基表示。“日本人自己也是大規模套利交易者。這個趨勢已經開始——請關注這個領域。”