D'Ieteren：拆分一個75億美元的帝國讓投資者一起經歷 - 彭博社
Tara Patel, Sarah Jacob, Benjamin Stupples
羅蘭·迪特倫，左側，與比利時阿爾貝國王在2005年布魯塞爾的迪特倫展覽會上交談，慶祝他們的200週年紀念。攝影師：馬克·倫德斯/Getty Images一個擁有數百年曆史的比利時汽車帝國的繼承人約十年前被提升為其家族同名公司的副董事長，迪特倫集團。
表兄尼古拉斯·迪特倫和奧利維爾·佩里爾被置於平等地位，並且受到讚揚，因為他們將這個富裕家族的公司帶入了第七代。
但這種平等關係僅持續了三年，尼古拉斯在2017年取代了他的父親，成為董事會主席。現在，49歲的尼古拉斯推出了一項昂貴的計劃，通過收購53歲的奧利維爾來獲得快速增長公司的控股權，這一舉動讓少數投資者感到震驚，並迅速成為家族企業治理的案例研究。
根據熟悉此事的人士透露，這一被稱為“千載難逢的股權重組”的分裂，根源於這個神秘家族內部的分歧。繼承人們有着不同的個性和目標，這一舉動旨在避免未來的衝突，他們要求匿名，因為這些信息並不公開。
這 操作最初將產生數十億歐元的股息，但這些支付大多將通過借款融資，這引發了市場對債務和未來收益的擔憂。
“投資於家族企業有其優勢，但也可能存在一些風險，” 莫滕·本內森，哥本哈根大學的教授和家族企業專家説。“這是一個很好的例子。”
既成事實
與其他超富裕家族如默多克家族和安巴尼家族之間的激烈和公開的控制權鬥爭不同，億萬富翁D’Ieteren後代決定各自分開是在幕後做出的，並作為既成事實呈現，並在九月份的季度收益中宣佈。
“這兩個表兄弟並不在一個需要採取行動的年齡，” 克里斯·基珀斯，Degroof Petercam的分析師説。“考慮到他們只有兩個，而不是與兄弟姐妹分散在一起，這並不是一個高優先級的問題。”
他們的舉動導致D’Ieteren集團的股價下跌了15%，並回溯到家族過去處理繼承的方式。通過將權力在幾代人之間集中到單一男性血統——一位第六代繼承人形容為“修剪”分支——這個龐大的公司不僅成為世界上仍由單一家庭掌控的最古老公司之一，而且也是相關股東 remarkably few。
這與一些其他主要財富的稀釋情況相比，例如汽車製造商標緻家族，其兩位祖先於1810年創辦了一家公司，現在有大約200名股東，延續到第十代。法國奢侈品巨頭愛馬仕國際公司，也成立於19世紀初，擁有超過100名家族股東。
根據彭博億萬富翁指數，D’Ieteren家族的財富約為75億美元，主要來自他們在該公司的合計60.7%的股份，該公司自第二次世界大戰結束以來一直是大眾品牌在比利時的分銷商。
在過去六年中，他們的財富通過公司股價的五倍增長而激增。尼古拉斯住在瑞士，是商學院畢業生，而奧利維爾是一名受過訓練的建築師，他和他的母親則在比利時。
‘沒有分歧’
媒體不願意露面的D’Ieteren表兄弟拒絕了採訪請求。D’Ieteren集團首席執行官弗朗西斯·德普雷茲在書面回覆中表示，家族股東集中到單一分支將簡化決策過程，並使公司更加靈活。
“家族股東之間在集團戰略上沒有分歧，”德普雷茲説。“展望未來，家族的每個分支都有自己的投資雄心和優先事項。”
為未來的世代交接做準備。
弗朗西斯·德普雷茲攝影師：哈提姆·卡哈特/貝爾加雜誌/法新社/蓋蒂圖片社雖然少數投資者有望從交易的意外收益中獲利，但分析師對即將到來的債務急劇上升以及時機表示擔憂，這與 增長放緩 同時發生， 貝爾龍 是一家於1999年收購的汽車擋風玻璃修理和更換公司。貝爾龍的收益在私募股權公司克萊頓·杜比利爾和瑞斯 2018年收購股份後激增。
尼古拉斯計劃通過他的家族辦公室納亞里特加強控制，該辦公室將從由奧利維爾領導的佩里爾-迪特倫控股公司收購D’Ieteren集團近17%的股份，SPDG集團。納亞里特的持股將上升至50.1%，而SPDG的持股將降至10.6%，然後通過長達五年的股份出售降至零。
展望未來，SPDG將根據其 網站 加大對與可持續發展相關的活動的投資，如能源轉型和回收。該家族辦公室已經在約十幾家公司中持有股份，包括 Lifepowr，該公司專注於能源管理，依據文件顯示。
現金奶牛
尼古拉斯收購融資的基礎是D’Ieteren集團近年來的強勁增長，主要來自現金奶牛Belron，這是一家在歐洲和北美的市場領導者，擁有Autoglass、Carglass和Safelite等品牌。它還最近收購了PHE，一家售賣售後汽車零件的公司，並且收購了建築設備零件公司TVH的股份。
Belron將向其股東支付約43億歐元的特別股息，近一半將支付給D’Ieteren集團，後者將支付40億歐元，其中一部分將分給繼承人。為了融資，Belron將大約將其債務翻倍至89億歐元，而D’Ieteren將籌集10億歐元的銀行貸款。因此，穆迪評級將Belron的債務降級為垃圾債券。
“突然之間，這家公司不再是相對保守和可預測的，而是每個層級都有債務，”專注於家族企業的投資經理東72王朝信託的安德魯·布朗説。
雖然布朗並不反對這一舉動，但他對D’Ieteren的方法表示批評。“他們試圖將其包裝成對股東的獎勵，”他説。“那是胡説八道。這是維持家族對公司的控制的一種手段。”
前貝爾龍首席執行官加里·盧布納（Gary Lubner），他是英國工黨捐贈者，將獲得約1.4億歐元的股息，這筆股息將由擋風玻璃公司支付。
為了安撫投資者，D’Ieteren強調了貝爾龍在近年來支付大額股息後償還債務的良好記錄。在彭博社跟蹤的10位分析師中，有9位建議購買該公司的股票，1位建議持有。
這筆交易仍需獲得監管機構的批准，並在未來幾個月提交給股東，但它仍然動搖了少數投資者的信心。
被扼殺
比利時個人股東的不滿主要來源於該國對股息徵收的30%税，這筆税款他們必須支付，但不一定適用於家族辦公室。根據彭博社的財富指數，該家族的投資公司在過去20年中獲得了超過7億歐元的股息。
D’Ieteren王朝股息
比利時財團背後的家族投資公司的支付情況
來源：彭博億萬富翁指數
注：截至2024年10月3日的歐元-美元匯率。
仔細閲讀D’Ieteren的歷史表明，幾代人以來，任何潛在的股東基礎擴展都被扼殺，即使在衝突出現時也是如此。奧利維爾的退出符合這一模式。
根據2020年公司贊助的研究，該家族“在繼承問題上一直很幸運”，所有權的精簡是其繁榮的關鍵。該研究部分基於對羅蘭·迪特倫（Roland D’Ieteren）的採訪，他是尼古拉斯的父親和奧利維爾的叔叔。他於2020年因新冠去世。
“報告中寫道：‘始終有直接的男性繼承人可用。家庭所有權幾乎沒有被分割，這有助於家庭和諧。’
1805年，創始人讓-約瑟夫·迪特倫接管了布魯塞爾的一家輪子車間，隨着時間的推移，擴展到馬車和汽車車身。它以在上個世紀初向比利時賽車手卡米爾·熱納齊（被稱為紅魔）交付第一輛電動馬車而聞名。
第三代的兒子埃米爾和阿爾弗雷德共同領導公司，但只有後者結婚並生育。由於阿爾弗雷德的兒子盧西安和阿爾貝特在發生“分歧”之前一起工作，下一代的情況變得更加複雜。
阿爾貝特決定創辦自己的公司——該公司在1960年代關閉——而後來的迪特倫集團則傳給了盧西安，然後是他的兒子皮埃爾。皮埃爾被認為是一個有遠見的人，他開始從美國進口斯圖貝克汽車，並在1948年與大眾汽車公司達成了分銷合同。
‘合法繼承人’
汽車愛好者羅蘭是一位男爵，他是前大眾汽車首席執行官費erdinand·皮耶希的童年朋友，費erdinand·保時捷的孫子，1975年接替皮埃爾，擔任董事長42年。羅蘭稱繼承“本質上非常簡單純粹”，並表示尼古拉斯和奧利維爾“將是合法的繼承人。”
2005年的羅蘭·迪特倫。攝影師：馬克·倫德斯/Getty Images羅蘭的妹妹卡瑟琳是一位藝術歷史學家和慈善家，並未在公司中發揮作用，而她的丈夫莫里斯·佩裏耶在董事會任職超過三十年，於2014年退休，當時他們的兒子奧利維爾作為副董事長與尼古拉斯一起接替了他的職位。
根據一位瞭解情況的人，幾年來表兄弟們在同一層級服務時，幾乎沒有人懷疑尼古拉斯會脱穎而出。表兄弟們幾乎不認識彼此，而尼古拉斯性格更為強勢，並且有他父親擔任董事長的優勢。羅蘭的家族股份也比卡特琳的更大。
在像D’Ieterens這樣的案例中，少數投資者可能會擔心公司被抽走的價值“來解決家庭問題，”企業治理專家貝內森説。
“最終沒有人受到傷害，因為即使是被踢出的人也會得到補償，”他説。