中國股票：投資者對刺激措施後的經濟復甦意見不一 - 彭博社
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中國在9月26日的刺激措施公告推動了中國股市的上漲。
來源：VCG/Getty Images北京向經濟刺激的轉變引發了對沖基金和個人投資者的瘋狂買入。但大型資產配置者和跨國公司對迅速重返亞洲最大經濟體持謹慎態度。
從新加坡一級方程式比賽上的雞尾酒辯論到上個月在米爾肯研究所亞洲峯會的發言人房間裏的低聲交談，全球金融家們在這個城市國家的討論中一個話題佔據了主導：作為投資熱點的中國的衰退。
在刺激方案公佈前的幾天，關於該國的情緒降到了谷底。“每個人都如此悲觀——在我整個投資生涯中，我從未見過如此多的悲觀情緒，”擁有27年行業經驗的普天壽保險公司首席投資官郭東在9月18日的會議上感嘆道。“但它仍然是世界上最大的增長引擎，並且仍在增長。”
被稱為中國私募股權教父的方風雷，憑藉世界第二大經濟體的快速崛起積累了財富，在另一場會議上列舉了從房地產到股市和外國直接投資的嚴峻統計數據。GL資本集團的創始合夥人李傑弗裏表示，對中國基金的興趣如此之少，以至於一些同行已將自己重新品牌為“亞洲基金”。
方風雷攝影師：歐瑞輝/彭博社然後，瞬間，刺激計劃在9月24日點燃了中國股票的爆炸性反彈，並激發了對經濟復甦的樂觀情緒。該國的基準CSI 300股票指數和恒生中國企業指數在香港在幾天內飆升了約20%，創下自2008年以來的最佳表現。一些分析師預計，反彈將在週二繼續，當時中國市場在為期一週的假期後重新開放。
儘管股市繁榮，北京的救助計劃正在加深金融界的分歧，迫使他們決定現在是否終於是重返一個在過去五年中燒燬了無數中國牛市投資者的職業和投資組合的市場的時機。許多全球企業在中國也面臨十字路口，企業決策者正在權衡在經歷了幾年的銷售和利潤失望後，是縮減在中國的業務還是加大投資。下個月的美國選舉——以及結果將如何改變華盛頓對中國的立場——是另一個主要擔憂。
北京的刺激措施復甦了中國股票
過去12個月的指數表現
來源：彭博社
億萬富翁大衞·特普（David Tepper）來自阿帕盧薩管理公司（Appaloosa Management LP）宣佈他正在購買與中國相關的“一切”，在這一系列措施出台後，其他對沖基金也以創紀錄的速度湧入該國的股票。隆巴德·奧迪爾（Lombard Odier）在反彈中並未買入，其首席投資官邁克爾·斯特羅貝克（Michael Strobaek）最近告訴彭博新聞，他已為私人客户拋售了所有中國股票和債券。
其他人表示，現在下定論北京的行動是否能將中國拉出經濟低谷還為時尚早，結構性問題和地緣政治逆風仍然困擾着在該國運營的華爾街公司和企業。過去幾年中國股市的反彈最終因經濟表現令人失望而逐漸消退。
“現在那裏正處於一個非常寒冷的冬天。我認為大概到2025年中期事情才會開始好轉，”迪特里希基金會（The Dietrich Foundation）的首席執行官兼首席投資官埃德·格雷芬斯特（Ed Grefenstette）在刺激措施宣佈後表示。他補充説，許多美國資產配置者可能會等待行政命令和政治決策的結果，然後再考慮在中國的新投資。這家位於匹茲堡的慈善機構管理着約15億美元的資產。
企業撤退
全球企業重新思考其中國戰略並從該國撤退的聲音越來越強烈。
美國、歐洲和日本的汽車製造商正在關閉他們在大陸的一些工廠，西方科技公司和零售商集體裁員數千名中國員工，製造商正在將部分供應鏈轉移到其他國家。一些長期夢想從中國金融部門開放中獲利的華爾街銀行和全球資金管理者也減少了員工，並且縮減了一些在岸單位。
蘋果於2017年通過緯創在印度首次開始組裝iPhone。攝影師：Samyukta Lakshmi/Bloomberg“過去一年，中國一直是客户關注的首要話題，公司們一直在努力重新審視和多元化他們的風險敞口，”美國投資銀行Lazard Inc.的地緣政治諮詢部門負責人Teddy Bunzel表示。
中國家庭財富縮水、激烈的地方競爭、惡化的地緣政治氣候以及不透明但日益嚴峻的監管環境，迫使企業決策者重新審視戰略。世界最大經濟體之間的緊張關係因中國對台灣的軍事侵略以及華盛頓切斷北京高科技半導體芯片的行動而加劇。
外國企業對在中國投資的熱情減退
來源：彭博社，中國商務部
班澤爾表示，他一直在接聽客户的諮詢，許多人擔心唐納德·特朗普在11月的勝利對他們意味着什麼，特別是如果這導致實施一個60%的全面中國關税。但中國經濟的龐大規模和其巨大的消費市場意味着，大多數公司可能會採取“更謹慎和適應性的方式來制定他們的中國戰略，而不是完全忽視這個市場，”他補充道。
企業高管們也意識到，過去的雙位數增長率已經成為歷史。儘管如此，許多西方公司仍在努力尋找在中國的創新解決方案，而不是退出市場。咖啡連鎖店星巴克公司在銷售下滑後正在尋求在中國的戰略合作伙伴。奢侈品牌擁有者LVMH正在重新思考其門店佈局和營銷策略，同時等待消費者支出反彈。
2023年在上海的一隻巨型路易威登包。來源：CFOTO/未來出版/蓋蒂圖片社總部位於紐約的諮詢公司Strategy Risks表示，他們對大約30家大型美國公司的分析發現，這些公司在管理其在中國的經濟和金融風險時表現出相似的行為。
為彭博新聞獨家準備的分析顯示，大型美國公司大多在聽從華盛頓的壓力，減少對中國的風險暴露。“全球地緣政治不穩定幾乎肯定會繼續加劇，”戰略風險創始人兼首席執行官艾薩克·斯通·菲什表示。“在這個日益混亂的世界中，中國的風險暴露極不可能成為跨國公司的安全或可預測的選擇。”
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西方公司應該 重新評估與中國的關係，因為該國支持俄羅斯經濟，貝萊德首席執行官拉里·芬克上週表示。全球最大的資產管理公司在中國擁有一家共同基金業務。其策略師最近建議在刺激措施後略微增持中國股票，但仍然看到經濟的長期結構性 挑戰。
高管和顧問表示，擔心如果完全退出將遭到北京的報復，這也意味着一些公司在中國保持最低水平的員工配置，並且沒有進一步投資的計劃。
“底線是，中國的繁榮已經不再，恢復其吸引力需要的遠不止最近的刺激措施，”亞特蘭大理事會的高級研究員傑里米·馬克説。該國的商業環境變得越來越複雜，利潤也越來越難以獲得，他補充道。
跨國公司在中國的利潤增長放緩
來源：中國國家統計局
資金流動
國際公司仍在中國投資，儘管遠不如以前。2022年，外國直接投資達到創紀錄的1.23萬億元人民幣（1750億美元）。在今年的前八個月，總額僅為5800億元人民幣。
美國商會在上海發佈的最近一份中國商業氣候 報告顯示，僅有13%的受訪者將中國評為其總部的首選投資目的地——這是調查歷史上的最低比例。報告稱，創紀錄的25%的會員在去年減少了對中國的投資，主要原因是對增長放緩的擔憂。
“中國面臨的最大挑戰在於解釋其自身追求自給自足、主導某些行業的驅動以及在政府採購中偏好本地企業如何為外國公司在中國盈利運營留下機會，”中國美國商會會長邁克爾·哈特説。
美國公司在中國投資減少
來源：Rhodium Group
注意：數據基於收集和彙總個別交易。數據顯示，超過100萬美元的綠地項目在多個年份中完成的交易被記錄下來。
在上個月新加坡舉行的另一場大型會議SuperReturns Asia上，國際投資者對中國在刺激計劃公佈後所帶來的賺錢機會持樂觀態度。
“我們的信念是，中國將越來越像其他發達經濟體，他們的增長率自然會下降，這其實是可以接受的，”PGIM的首席執行官David Hunt説，PGIM是保誠金融公司的資產管理部門。他補充説，在國內消費發生根本性變化之前，幾乎不會有大的改善。
“直到2020年，我一直是一個非常看好中國的人，”德克薩斯州市政退休系統的首席投資官Yup Kim説，該系統管理着約410億美元的資產。“在接下來的10-15年裏，中國公司將創造大量的股權價值，”他預測，並補充説，與該地區的投資者相比，美國投資者不太可能從中受益。
另一家養老基金的高管表示，該基金在中國市場的高峯期投入了近10億美元，但現在認為估值仍然過高。雖然中國太大而無法忽視，但他們現在更傾向於通過指數在該國進行被動投資。
“從曾經是最受歡迎的話題，中國變成了最不受歡迎的話題——所以我只有上升空間，”TH Capital的管理合夥人Rafael Ratzel在一次樂觀的演講中打趣道。“如果我錯了，你會説他只是個德國人，當然他對中國的看法是錯的。但如果我對了，那我們都會賺錢。”