如果評級降至垃圾級，波音面臨成為最大“墮落天使”的風險 - 彭博社

如果被降級為垃圾評級，波音公司將成為歷史上最大的美國企業借款人，首次被剝奪投資級評級並加入垃圾債券指數，向高收益市場注入創紀錄的新債務。

週二，標普全球評級表示正在考慮降級這家飛機制造商為垃圾評級，因為其製造基地的罷工持續，影響生產。上個月，穆迪評級表示正在考慮類似的舉措。惠譽評級已強調風險加劇，但尚未宣佈審查。

如果波音的三大主要信用評級機構中的兩家將其降級為垃圾評級，將使其520億美元的未償還長期債務大部分不符合投資級指數的納入資格。如果發生這種情況，波音將成為有史以來最大的“墮落天使”——行業術語指失去投資級評級的公司——根據摩根大通分析師的説法。

“波音在投資級指數中的歡迎度已經用盡，”布蘭迪温全球投資管理的投資組合經理比爾·佐克斯表示。“但高收益指數將榮幸地歡迎波音及其眾多的票息上調。”

波音的一位發言人拒絕對此報道發表評論。

‘特有的信用狀況’

首席財務官布萊恩·韋斯特上個月在摩根士丹利會議上告訴分析師，波音“將採取任何必要措施”以保持其投資級評級並穩定其工廠和供應鏈。波音已經啓動了一項節省計劃，包括對工人的休假、招聘凍結以及高管的減薪。

摩根大通並未對波音轉變為垃圾債券的可能性或這種轉變對其信用基本面意味着什麼發表看法，策略師埃裏克·貝因斯坦和納撒尼爾·羅森鮑姆在週四的報告中寫道。

策略師們寫道，可能會有相對無縫的過渡。信用利差是緊張的交易條件，在高等級和高收益市場中相對流動，策略師們寫道。波音的大部分債務都有一個利率逐步上升的特徵——每當評級機構將其降級到投資級以下時，利率將增加0.25個百分點，這可能使其對一些投資者，包括保險公司，更具吸引力。

分析師們寫道：“通常，從高等級到高收益的降級會集中在經濟衰退或危機期間。這是一個特有的信用情況，如果發生降級。沒有其他大型墮落天使在如此緊張的利差下過渡過。”

近年來，企業債券市場膨脹，因此即使波音的債務比其他借款人歷史上更多，它在投資級市場中所佔的比例也較小。該公司僅佔彭博社美國企業投資級債券指數的0.7%。根據摩根大通的數據，當福特汽車公司和通用汽車公司在2005年被降級時，它們分別佔高等級市場的8.3%和3%。

但轉型也可能導致該公司的債務出現大幅價格波動的原因。波音的520億美元債務在垃圾債券發行者中算是很大的。而且它的長期債務比例相對較高，而大多數高收益投資者則專注於短期和中期證券，以幫助管理信用風險。

高等級和高收益基金根據信用質量和到期時間等因素將債券彙集在一起，以向投資者支付定期回報，也可能受到影響。根據摩根大通的説法，更多的被動基金投資者多年來湧入高等級市場，這意味着如果波音被降級，將會有更多的“被迫賣家”。

“我預計隨着債務在投資級和高收益市場之間轉手，會有相當數量的與指數相關的拋售，”Loop Capital資產管理公司的首席投資官Scott Kimball表示。“如果情況變得糟糕也不奇怪，因為高收益投資者通常不那麼依賴基準。”

由於主動高收益經理不會成為“被迫買家”，他們將擁有更大的定價權，Kimball表示。

“流動性轉移成本是真實存在的，”他説。“高收益買家由於不那麼關注指數，才是定價的主導者。這與升級的情況正好相反，後者被動資金更為普遍。”

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