超級充電信貸市場是印度5萬億美元目標的關鍵 - 彭博社

孟買沿海公路項目的建設工地。攝影師：Indranil Aditya/Bloomberg印度，已經是世界上增長最快的主要經濟體，正在推動更為戲劇性的擴張，以成為一個發達國家，這一目標依賴於擴大資本的獲取。

沒有什麼能更好地説明這一挑戰，除了47萬億盧比（5590億美元）的公司債券市場。儘管經歷了創紀錄的增長，但作為國內生產總值的百分比，它仍然是世界上最小的之一，僅為16%。孟買的銀行家表示，翻倍這一比例將更好地幫助融資雄心勃勃的目標，比如在未來三年內成為一個5萬億美元的經濟體。

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一個主要障礙是當局長期以來的規定，這使得像保險公司和養老金基金這樣的長期投資者難以在基礎設施上進行大規模投資。該規定禁止他們投資評級低於AA的票據，而在印度，這些票據被視為風險較高，因為在壓力時期，它們在較小的市場中難以轉手。

印度必須向更多高收益公司提供信貸，ICICI銀行全球市場銷售、交易和研究的集團負責人Prasanna Balachander在週五於孟買舉行的印度信貸論壇上表示。這是“唯一的需求”。

在2023年至2027年間，公路、港口和橋樑以及各種資本支出的支出預計將達到約110萬億盧比（13000億美元），比前五年增加70%，根據印度國家證券交易所的説法。該公司指出，市場可能僅覆蓋該金額的六分之一。這在一定程度上是由於這些限制，因為許多基礎設施借款的評級較低或沒有評級。

“企業債券市場不夠深厚，無法支持國家的基礎設施融資需求，”印度頂級工程公司Larsen & Toubro Ltd.的董事兼首席財務官R Shankar Raman表示。出於這些原因，該公司主要依賴自身現金和銀行貸款進行融資，並且在過去四年中僅一次進入債券市場。

孟買沿海公路項目的施工現場。來源：彭博社政府融資當然在印度城市的基礎設施項目中發揮着重要作用。但隨着經濟的進一步增長，地方信貸市場和海外貸方提供替代融資來源（如私人信貸）的需求將變得更加迫切。

印度的私人信貸市場已經朝着它的第一個100億美元的年份邁進，因為大量基礎設施支出創造了對中型市場融資的需求。“銀行信貸很大，但未來幾年將發生的繁榮將發生在私人信貸中，”ICICI銀行的普拉薩納説。

支撐世界上人口最多國家的地鐵、機場、衞生設施和電網需要多年才能建成。這種時間跨度吸引了像保險公司這樣的投資者，他們需要與長期支付相匹配的現金流。但在印度，監管障礙破壞了這種動態。

保險公司也受到對基礎設施資產的風險敞口上限的限制。例如，他們不能投資超過項目成本的20%。

“這些規則顯然需要重新審視，”Crisil Ratings Ltd.的高級董事Somasekhar Vemuri説，該公司是標普全球評級的本地單位。“可以根據投資者的風險資本制定指導方針，以避免集中風險，而不是將風險敞口限制與發行人的資本基礎掛鈎。”

瞭解更多關於印度信貸市場和基礎設施的信息：
印度自己的私人信貸公司推動第一個100億美元的年份金屬億萬富翁將98%的反彈回饋給支持他的投資者莫迪將他的遺產押在印度5340億美元的基礎設施繁榮上

印度保險監管與發展局的發言人表示，該機構將繼續審查投資措施，並關注任何能夠促進基礎設施融資的創新債務工具。

養老金基金監管與發展局的一位代表沒有立即回覆評論請求。

印度的公司債券市場是亞洲最小的市場之一

來源：亞洲債券在線，印度證券交易委員會，印度中央統計局

注：數據截至2024年3月

已經取得了一些進展。這是近年來採取的一系列措施的延續，直到最近幾天——這些措施旨在加強債券市場，並使公司減少對銀行借款的依賴。這些措施包括：

• 證券監管機構在週三推出了一項措施，以提高公司債券二級市場的流動性
• 在四月，印度證券交易委員會調整政策，允許借款人以最低面值為10,000盧比的方式私下發行債券，以促進零售投資者的參與。之前的門檻是100,000盧比
• 在2022年，SEBI採取了一項措施，通過鼓勵更大規模的發行來增強債券市場的流動性，這種規模更容易交易。它規定公司在特定年份內到期的常規債券不得超過九個，從而有效鼓勵它們利用現有證券，增加整體規模
• 早在2016年，借款人被要求使用電子書平台發行私募票據，以改善價格發現並降低成本

公司在2024年通過發行債券已籌集近8.6萬億盧比，預計將創下第二個記錄年。銀行和影子金融機構在貸款需求雙位數激增的情況下，正在引領這一擴張。

與此同時，幫助推動印度擴張的公司也有其他債務融資選擇。一些公司更傾向於本地貸款。對工業和服務業的此類貸款金額約佔GDP的28%。

今年印度最大的本幣交易之一突顯了對貸款在關鍵基礎設施上的依賴。國有巴拉特石油公司正在與貸方洽談籌集約3200億盧比用於建設煉油廠。

印度石油公司的一個單位也在為類似項目目標設定2800億盧比的融資。

根據BPCL財務總監Vetsa Ramakrishna Gupta的説法，貸款通常比債券更實用，因為資金可以分階段提取，而債券的資金在需要之前會閒置。

然而，擴大債券市場仍然至關重要，因為這使貸方能夠分散信用風險。此外，收益率對政策利率的變化更為敏感，這意味着任何中央銀行的降息將更快傳導。

有跡象表明，一些為基礎設施融資的新貸方正在穩定地進入債券市場，穆umba的Kotak Mahindra Bank Ltd.的債務資本市場總裁兼負責人Sujata Guhathakurta表示。

“如果投資規則放寬一點，那麼投資者的需求將改善，從而導致債券市場進一步深化和增長，”她説。