新興市場的牛市已經 overdue，且容易被錯過 - 彭博社

等待反彈。

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg

在中國的復甦股市中，投資者可以學到關於市場時機風險的教訓。

即使在上個月開始的中國股票反彈之後，廣泛關注的恒生指數和上海深圳CSI 300指數也沒有比近二十年前更高。這不僅僅是中國。該國在MSCI新興市場指數中佔近三分之一，而該指數自2007年以來也沒有更高。

自那時以來，投資者對新興市場的熱情減退了。根據彭博情報，從2005年到2009年，投資於發達國家的交易所交易基金（ETF）吸引了五倍於投資於發展中國家的ETF的資金。這是有道理的，因為新興市場在全球股票市值中只佔一小部分。但在隨後的五年中，這一比例在2014年前躍升至12倍，自2020年以來更是達到了19倍。

無所作為

新興市場的股票在近二十年內沒有取得任何進展

來源：彭博

新興市場在過去二十年中多次嘗試反彈，但始終未能成功。它們不會永遠落後。新興市場指數中的國家總共佔全球經濟產出的約40%，並且是世界上數百家最大和最盈利公司的所在地。從長遠來看，它們的股票應該與發達國家的股票表現相當，儘管歷史上並不總是同時發生。中國最近宣佈的刺激措施可能會引發新興市場期待已久的復甦，如果是這樣，等待在場外的投資者可能會錯過更多的上漲機會。

彭博社觀點市場懷疑美聯儲降息，債券市場混亂不堪英國住房危機有一個回到未來的解決方案當氣温飆升時，“不造成傷害”意味着什麼埃馬紐埃爾·馬克龍的私募股權頭痛需要新藥這是因為在牛市中，收益的大部分往往在早期就實現。關於新興市場的數據僅追溯到1980年代末，但美國股票的記錄更長——且具有指導意義。我統計了自第二次世界大戰以來標準普爾500指數的12個牛市，平均而言，三分之一的總回報是在第一年實現的。1949年、1987年和2009年開始的三個顯著例外是長達數年的牛市。在這些情況下，投資者可以在第一年不參與而不會錯過太多。

遲到牛市可能代價高昂

自第二次世界大戰以來標準普爾500指數的12個牛市

來源：彭博社

問題在於，無法知道牛市會持續多久。在過去八十年中，它們的平均持續時間略超過五年，但圍繞這一平均值有很大的變動。等待事情的發展將是代價高昂的。自1946年以來，排除過去12個牛市的第一年，標準普爾500指數的總回報每年下降3.8個百分點。

投資者通常因市場時機把握不當而付出代價。晨星的年度注意差距報告衡量基金回報與投資者實際獲得的回報之間的差異。每年，該報告顯示投資者通常未能達到預期。

這也強烈表明，投資越波動，短缺就越大。報告並沒有特別指出新興市場，但在截至2023年的10年中，非美國股票基金投資者的短缺每年為0.7個百分點。考慮到新興市場的股票是最波動的之一，它們的差距很可能更大。

解決方案雖然乏味但有效：決定你想將多少股票投資組合分配給新興市場，並堅持下去。當有疑慮時，一個好的經驗法則是跟蹤新興市場在全球市場價值中的份額，目前約為10%。維持這一水平將需要在新興市場表現不佳時增加投資，而這正是任何人在那一刻都不想做的事情——而且與近年來投資者的行為正好相反，正如ETF流動數據所示。

而在那一刻——咳，這一刻——記住新興市場並不總是落後者是有幫助的。在2000年代的大部分時間裏，它們是投資的熱門選擇，從2001年到2007年，EM指數每年超越標準普爾500指數驚人的21個百分點。

新興市場並不總是不受歡迎

發展中國家的估值曾經高於美國

來源：彭博社

注：週期性調整後的市盈率

它們也比美國股票更受追捧。在2007年，EM指數以通脹調整後的10年平均收益的倍數比標準普爾500指數溢價25%交易。現在正好相反，新興市場以44%的折扣交易。最終它會再次翻轉——這預示着這場新興的中國和新興市場反彈可能會走多遠。更多來自彭博社觀點：

• 對沖基金錯過了一個機會 — 體量阿爾法：喬納森·萊文
• 首次公開募股的低迷沒關係除非你是傑米·戴蒙：亞倫·布朗
• 美國可以從經濟學諾貝爾獎中學到什麼：社論

​​​​​想要更多彭博社觀點嗎？意見 <GO>。或者你可以訂閲我們的每日通訊。