華爾街的持續上漲造就了新一類堅定的牛市投資者 - 彭博社

對於那些認為美好時光無法持續的華爾街懷疑者來説，有很多支持的證據。股票估值被拉伸，企業債券利差在收窄，黃金達到了歷史最高紀錄。

結果是對對沖的追逐——期權和其他旨在保護已實現收益的工具。

然而，儘管有所有的謹慎，一小部分經理人卻出現了，他們的前景顯然不那麼謹慎。儘管在這個經濟週期中，投資者面臨着逆風，他們表示仍然有理由相信，風險資產的牛市仍然處於早期階段。

其中一位是南希·滕格勒，她幫助管理亞利桑那州斯科茨代爾的拉弗·滕格勒投資公司14億美元的資產。她堅信，由於通貨膨脹的急劇下降正在支持消費者，企業盈利增長比看起來的要大，因此她正在推動客户從國債轉向更廣泛的市政債券、電氣設備製造商和公用事業的投資。

“增長是存在的，並且仍然由消費者驅動，”她説。“盈利季將會非常強勁。我們將看到更多的意外向上而不是向下。我們非常看好。”

2024年最佳周贏利連勝紀錄

S&P 500繼續上漲，交易員增加軟着陸的押注

來源：彭博社

本週股票再次上漲，S&P 500上漲近1%，連續第六次上漲，這是自去年12月以來最長的連勝紀錄。十年期國債收益率在經歷了四周的上漲後幾乎沒有變化，這一上漲是由於對大幅降息的押注的解除。在信用市場，iShares iBoxx投資級企業債券ETF以自九月中旬以來最佳的三天漲幅開始本週，而油價本月首次出現周度下跌。

樂觀的最簡單案例仍然是經濟，傑羅姆·鮑威爾的聯邦儲備正在解除兩年的限制政策，因為通貨膨脹正在減退。本週的數據表明，美國的 消費者和勞動力市場都保持穩定，而銀行高管幾乎一致地發佈了積極的前景，因為收益普遍超出預期。週四，亞特蘭大聯邦儲備的 GDPNow 跟蹤估計又一次 上調，現在預測第三季度GDP為3.4%。

對於摩根大通資產管理公司的多資產投資組合經理菲利普·坎波雷阿來説，經濟週期似乎“向後老化並延長，因為美聯儲正在放鬆政策，而衰退的可能性非常低，”他説。“今天的宏觀波動性低於過去兩年，”他補充道。坎波雷阿維持了他全年相對於債券的股票超配，並增加了風險更高的投資，例如新興市場股票。

當然，延續自2020年初以來幾乎翻倍的標普500指數的反彈並不是一件容易的事情，該指數的交易倍數為24倍年收益，是1990年代科技泡沫之外的較高倍數。在過去三個月中，市場兩次因美國勞動力市場出現疲軟跡象而遭受重創，但在零售和機構投資者的瘋狂抄底中又迅速反彈。

準確定位美國經濟在其演變中的位置也是一項艱鉅的任務。儘管標普500在兩年前遭遇自2008年金融危機以來最糟糕的年度重創，但這一拋售是基於一個從未實現的衰退。如果不考慮伴隨2020年新冠疫情的主要人為放緩，美國增長的最後一次重大幹擾發生在十多年前。

“人們不斷試圖將這種經典的商業週期應用於這個經濟，但這根本行不通，”全球數據TS Lombard的全球宏觀董事總經理達里奧·帕金斯説。“你能做的最好就是尋找可能導致週期結束的因素。實際上，這並不存在。我們實際上處於一個相當好的位置。”

帕金斯認為，隨着全球各地的中央銀行繼續放寬貨幣政策，擴張的空間更大。交易員們減少了對美聯儲今年將多麼激進放寬政策的押注，但這並沒有阻止本週的看漲資金流入。大約32億美元流入了彭博情報的跨資產“風險偏好”ETF籃子，其中包括科技股和高收益債券，這是自八月以來最快的速度。

交易員湧入跨資產“風險偏好”ETF

這一羣體本週流入32億美元，為八月以來最快的速度

來源：彭博情報

與此同時，標準普爾500指數的頭寸已經擴展，資產管理者在美國股票期貨上的多頭接近紀錄高位。與此同時，美國投資級債券的風險感知關鍵指標處於約二十年來的最低水平。

財富增強集團的吉田彩子在評估了低失業率和接近美聯儲2%目標的通脹後，對美國經濟持樂觀態度。

“背景可能並不完美，尤其是因為估值仍然偏高，”這位管理超過60億美元的投資組合經理説。“但這已經足夠好了。”