與CVS不同，Walgreens有現成的解決方案來應對其困境 - 彭博社
Andrea Felsted
快速解決方案？
來源：彭博社
美國最大的藥房連鎖店正面臨困境。
上週五，CVS Health Corp. 更換了首席執行官凱倫·林奇，由長期高管大衞·喬伊納接任。幾天前，沃爾格林聯合公司宣佈季度虧損30億美元，並表示計劃在未來三年內關閉1200家藥房，約佔其美國門店的14%。
這兩家公司都在向潛在更有利可圖的領域擴展，例如初級護理，而CVS則涉及保險，但這些領域的表現未如預期。再加上藥房零售面臨來自亞馬遜和沃爾瑪的競爭，更不用説數十億美元的阿片類藥物責任，兩者的股價都出現了下滑。
彭博社觀點致命的鳳凰太陽要求更強有力的防禦波音工會終於達成了一個合理的勞動協議民粹主義對經濟增長不利特朗普的關税吸引選民。不要上當。雖然CVS沒有簡單的解決方案，但對於沃爾格林的投資者來説，有一個處方：由冒險的交易商、董事長斯特法諾·佩西納領導的收購，得到一家或多傢俬募股權公司的支持。
儘管他在2021年辭去了首席執行官職務，佩西納仍是公司的最大股東，持股接近17%，使他處於推動交易的有利位置。五年前，沃爾格林與包括KKR & Co.在內的收購集團進行了談判，討論私有化事宜。這些非正式討論的具體情況尚不清楚，最終交易未能達成，但將公司從市場上撤回正是佩西納的做法。
在2006年，這位接受過核物理學培訓的意大利人將他的公司Alliance UniChem與英國藥品和美容連鎖店Boots合併。一年後，他與KKR一起將合併後的集團私有化，交易金額為160億美元，這是當時歐洲最大的收購案。然後在2012年，他成功地説服Walgreens收購Alliance Boots。
一筆等待發生的交易？
Walgreens的貶值可能對買家有吸引力
來源：彭博社
當它在2019年與收購公司進行談判時，Walgreens的市值約為550億美元。如今，合併集團的股權價值已降至低於100億美元——低於Pessina和KKR在2007年將Alliance Boots私有化時支付的金額。這一數學計算可能對習慣於交易的交易者以及潛在的贊助商具有吸引力，特別是考慮到利率正在下降。
考慮到股價下跌幅度，可能需要50%的溢價，這將使股權估值約為140億美元。這大致是公司在6月削減指引之前的市值，導致股價下跌多達25%。再加上不包括租賃負債的64億美元淨債務，總交易成本將約為200億美元。
在市場之外，Pessina和他的金融合作夥伴將能夠在季度收益的聚光燈下重組該集團。除了處理非零售部門，如Village MD，該公司還必須改善其核心的美國藥房業務，而該業務並未完全發揮作用。
但收購併不會一帆風順。
首先，這可能需要以某種形式出售Boots。沃爾格林在兩年前試圖出售該連鎖店，但65億到90億美元的價格被認為過高。它考慮了包括今年早些時候再次進行首次公開募股在內的選項，彭博新聞報道，但再次擱置了這些計劃。這次可能需要更現實的價格預期。
沃爾格林還有超過200億美元的長期租賃，主要是商店。雖然這些不需要像收購中的借款那樣進行融資，但它們也是對現金流的另一種要求。至少在表現良好時，沃爾格林是現金產生的：截至8月31日的三個月內，其自由現金流為11億美元。
即使面臨這些潛在障礙，沃爾格林擺脱當前困境的路線比CVS更清晰。後者的市值約為760億美元，規模要大得多。它還必須處理面臨挑戰的部門，如保險單位Aetna，該單位面臨不斷上升的醫療成本，以及Caremark藥品福利管理業務，該業務由新任首席執行官Joyner之前領導，並受到聯邦貿易委員會的審查。CVS在對沖基金Glenview Capital Management的壓力下探索了分拆，彭博新聞報道。該公司週五表示，這不再是一個選項。
感覺不適
在最初的成功之後，CVS的醫療保健推動正在影響股價
來源：彭博社
考慮到CVS的問題看起來多麼棘手，沃爾格林的投資者應該對一種非處方藥感到高興。
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