反對高盛選後股票反彈的理由 - 彭博社

Jonathan Levin

市場關注什麼？

攝影師：艾莉森·貝利/法新社通過Getty Images

平均而言，美國股市在總統選舉年的最後幾個月表現非常好，顯然是因為政治不確定性的面紗被揭開，給華爾街帶來了團結的時刻。高盛集團的斯科特·魯布納上週建議歷史模式可能會重演，標準普爾500指數可能再上漲7%，年末達到約6,270點。

讓我們考慮一下為什麼這可能是錯誤的。

關於選舉年季節性的觀察大多基於小樣本量。該數據表明，股票通常在九月和十月下跌，然後在選舉年的最後兩個月反彈，而共和黨勝利通常伴隨着特別強勁的年末反彈。不幸的是，我們在樣本期內只有24個總統選舉年，許多年份都包含重大混淆事件。也許選舉年模式只是常規日曆季節性的一個函數（儘管也有理由質疑這一點的基礎。）

選舉年模式看起來與常規季節性相似

平均而言，股票在選舉年的最後兩個月表現良好

來源：彭博社

考慮到2020年民主黨人喬·拜登戰勝共和黨人唐納德·特朗普後，出現了最好的選舉後反彈。人們並不把這視為選舉反彈，因為市場關注的是Covid-19疫苗的承諾和疫情後的經濟復甦。同樣，共和黨人獲勝後的最佳反彈發生在1928年，當時風險市場處於投機狂潮中，但不到一年後，隨着大蕭條的開始，一切都崩潰了。背景往往很重要。選舉臨近時也曾出現嚴重拋售，包括2008年投票後糟糕的11月。與其他例子類似，壓制情緒的不是巴拉克·奧巴馬的政策，而是金融危機。

選舉後集會

股票在選舉後通常會上漲，但政治從來不是全部故事

來源：彭博社

注意：為了可視化的目的，圖形描繪了自1980年以來的選舉。拜登的集會超過了自1928年以來的所有其他集會。

這次，民調和博彩市場表明，基本上有三種合理的可能結果：共和黨在眾議院和參議院的全面勝利，以及唐納德·特朗普的總統任期；一個特朗普領導的分裂政府（民主黨贏得眾議院，共和黨贏得參議院）；或者一個分裂政府，國會有上述配置，民主黨人卡馬拉·哈里斯在白宮。民調錶明，民主黨全面勝利的可能性不大，所以我將把這個可能性擱置一旁。

彭博社觀點人工智能的能量消耗需要一種新穎的解決方案：我們這就是為什麼你不認識你的州政府市場懷疑美聯儲降息，債券市場混亂不堪英國住房危機有一個回到未來的解決方案在華爾街的一些角落，有一種流行的看法認為，如果特朗普重新贏得白宮，股票將特別繁榮，主要基於他們在上次他獲勝時上漲的事實。億萬富翁斯坦利·德魯肯米勒表示，他不支持任何候選人，並“可能會寫下某個人”，在上週的彭博電視上提出了這一觀點，稱市場已經相信特朗普會勝利，這在銀行股票和加密貨幣等投資中已經顯現出來。

但2024年的情況與2016年大相徑庭。

當時，由前議長保羅·瑞安領導的眾議院共和黨人已經準備好了一項激進的改革方案，其中包括豐厚的企業減税，而當共和黨在國會中大獲全勝，特朗普以出人意料的方式贏得白宮時，股權投資者的數學簡直令人無法抗拒。

當時經濟也有過剩產能、低通脹和相對較小的預算赤字，有足夠的空間來刺激經濟而不會引發生活成本危機——而2024年這一切都不再成立。然而，特朗普卻在競選中提出了顯著更大的赤字計劃，以及可能在四十年來最嚴重的通脹背景下引入新的通脹壓力的關税和移民政策。更重要的是，2016年標準普爾500指數本身相對便宜，選舉日的綜合前瞻市盈率僅約為16.8倍。如今是22倍，並且全年表現良好，包括強勁的秋季。（請記住，選舉年季節性特徵之一是九月和十月疲軟，因此我們已經打破了這一模式。）

在特朗普贏得白宮但民主黨控制眾議院的情況下，投資者可能會對國會的制衡感到安慰。同樣，儘管市場可能不喜歡民主黨提高税收的提議，但他們可能會對哈里斯在分裂政府中的領導感到滿意。不過，共和黨全面勝利的概率超過1/3，應該讓市場參與者保持警惕。

總的來説，仍然有許多理由對美國股票持樂觀態度，而且不可能預測所有企業、經濟和政治情景的組合。自疫情結束以來，經濟一直在蓬勃發展，銀行盈利也重新點燃了對企業基本面的樂觀情緒。此外，由英偉達公司主導的半導體股票的兩年反彈，可能只是人工智能承諾的冰山一角。不過，如果你只是因為認為美國大型股在選舉後通常會上漲而購買它們，值得記住一句老話：過去的表現並不能預示未來的結果。

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