習的刺激政策不會永遠只是雷聲大雨點小 - 彭博社
Shuli Ren
交易員正在尋找中國的魔法數字。
攝影師：Qilai Shen/Bloomberg自從中國國家主席習近平在九月底放棄財政緊縮並擁抱經濟刺激以來，一直是雷聲大作，卻沒有下雨。儘管部長級官員們舉辦了一系列新聞發佈會，但沒有一個明確提出魔法數字。對於那些期待超過10萬億人民幣（約合1.4萬億美元）方案的股票交易員來説，這令人失望。
儘管如此，來自高級決策者的聲明，以及他們正在創建的新工具，例如中央銀行的 再貸款設施，旨在幫助公司回購其上市股票，正在發出強烈信號，表明一個超級刺激方案正在醖釀中。
彭博社觀點成熟投資者測試迪士尼的“幸福快樂的結局”艾格終於走上正軌拋售烏克蘭讓西方蒙羞居家辦公正在向郊區轉移，那裏更有意義最近的政策轉變集中在三個方面：政府計劃改善地方財政，激活地方財政能力，購買未售出的房屋以穩定房價，併為大型銀行注資，以便它們在疲軟的經濟中願意放貸。
在一次簡報中，財政部承諾進行近年來最大的一次地方債務置換，但沒有給出任何數字指導。但我們可以回顧過去來推測未來。在2015年至2018年間，在習近平的領導下，中國花費了約12.2萬億人民幣來緩解隱性地方債務。相比之下，今年年初，北京僅分配了1.2萬億人民幣用於債務置換。
困境債務專家
中國承諾進行近年來最大的債務置換
來源：財新
改善地方財政可能比向消費者發放刺激支票更快地推動經濟增長。地方政府將能夠結清對供應商的拖欠款項，從而使其能夠維持運營併為員工提供工作。
在另一個不尋常的舉措中，財政部表示地方政府將能夠用專項債券的收益購買未售出的住房，而這些債券此前僅限於基礎設施和環保項目。這意味着，在房地產下滑四年後，中國終於確定了一個資金渠道來消化住房市場的過剩供應。因此，北京可能會允許這些專項地方債券的配額增加，目前的配額不足每年4萬億元人民幣。
算一算
中國可能會提高專項地方債券的配額
來源：摩根士丹利
注意：貨幣單位為人民幣
最後但並非最不重要的是，中央政府將發行超長期債券，這種債券較為稀有，可用於任何目的，以為最大的銀行增加資本。這些債券的收益甚至可能被用於地方債務置換。
可以理解的是，當沒有具體的官方公告時，媒體上浮動的數字可能會造成很多混淆。例如，地方政府可能僅被允許在未來三年內發行最多6萬億元人民幣的債券來再融資其表外債務。乍一看，這個數字與去年發放的配額相比並不令人印象深刻。
但請記住，中國政府是一個複雜的機構，手中有許多工具。例如，地方債務置換可以通過市政府特別再融資債券，甚至是中央政府發行的超長期債券等方式實現。在我們看到完整方案之前，輕易否定習的經濟刺激決心為時尚早。
弄清楚中國的刺激方案就像拼圖。我們已經知道輪廓，但還沒有拼好所有的 pieces。所以現在是時候把中國視為一個困境資產：世界第二大經濟體仍然可以帶來可觀的回報，但必須耐心等待。
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