國債的下一個挑戰是美國是否能保持債務銷售穩定 - 彭博社
Liz Capo McCormick
美國財政部大樓在華盛頓。
攝影師：Stefani Reynolds/Bloomberg由於美國經濟的韌性動搖了對未來降息的信心，國債市場也面臨着對美國政府能否繼續避免增加借款的懷疑。
即使美國繼續出現歷史上巨大的財政赤字，財政部自五月以來已發佈指導，表示將保持票據和債券拍賣規模不變，“至少在接下來的幾個季度。”下一個所謂的季度再融資公告定於週三發佈。
債券交易商普遍預計，第三個連續季度的再融資拍賣將總計1250億美元。問題在於關於“幾個季度”的指導是否會被保持。如果保持，這將意味着在2025年中期之前不會有任何增加。
由於前總統唐納德·特朗普和副總統卡馬拉·哈里斯都沒有將削減赤字作為其競選的核心要素，美國借款的軌跡意味着在某個時刻增加長期債務銷售的規模被視為不可避免。
“再次説‘幾個季度’似乎是財政部在此時重複的一個相當重要的承諾，”傑弗里斯的高級經濟學家托馬斯·西蒙斯説。“但他們可能會。”
一些美國債務拍賣，包括10年期國債的拍賣，已經達到了創紀錄的規模。任何關於增加更迫在眉睫的暗示都可能進一步擾動一個在最近幾周收益率急劇上升的債券市場。週一，交易員們還將通過發佈其季度融資估算來獲得財政部更廣泛借款需求的更新。
閲讀更多：國債延續下滑，交易員擔憂債券市場
“這種前瞻性指引在財政部的再融資公告中是有些新的，”摩根大通美國通脹策略負責人菲比·懷特説。“所以如果我們確實看到指引發生變化並且看到這種措辭被刪除，可能會讓市場感到驚慌。”
摩根大通與包括花旗集團和RBC資本市場在內的公司認為，週三的季度銷售或前瞻性指引都不會有變化。富國銀行則預計措辭會有輕微變化，但不足以擾動投資者。
“我們認為財政部可能會調整他們關於票息增加的指引，但不會以暗示增加迫在眉睫的方式，”富國銀行策略師安傑洛·馬諾拉託斯説。
但這次有一個變數。星期三標誌着拜登政府團隊的最後一次退款公告。
新團隊
下一個計劃將在新總統就職後進行。一些特朗普的共和黨支持者已經公開抨擊財政部長珍妮特·耶倫及其助手，指責她們增加對到期時間最長可達一年的票據的依賴，以控制長期證券的銷售及其收益率。這表明，如果共和黨贏得白宮，票據的銷售可能會減少，而長期發行可能會增加。
傑弗裏公司的西蒙斯表示，這意味着“這是一個奇怪的時刻——就其指導的重要性而言，因為它正好在總統選舉之前。很多事情都與選舉結果相關。”
保持發行規模的現狀將使下週的退款拍賣走向以下方向：
- 11月4日發行580億美元的3年期票據
- 11月5日發行420億美元的10年期票據
- 11月6日發行250億美元的30年期債券
彭博情報的看法..
“財政部不需要改變其指導，因為他們甚至可能能夠在未來一年內保持有息債務銷售的穩定。考慮到財政部在當前發行下已經在2025財年籌集超過1.6萬億美元，除非有意外支出需要資金，否則幾乎不需要任何調整。”
—— 伊拉·F·傑西，首席美國利率策略師
即使在任何新團隊上任之前，債務管理者——包括職業財政部官員——也將面臨在一月初恢復聯邦債務上限的問題。除非國會迅速暫停或提高上限，否則財政部將需要啓動一個常用的程序，以便為自己提供最大空間，繼續履行支付義務。
閲讀更多：華爾街的早期解讀將債務上限截止日期定在2025年中期
“如果財政部在1月1日後受到債務上限的限制，他們將不希望增加債券供應，”RBC資本市場的美國利率策略負責人布萊克·格温説。“因此，保持‘再穩定幾季度’的指導似乎是最好的選擇。”
預計未來幾個月將幫助該部門的一個動態是美聯儲的量化緊縮計劃進一步放緩——甚至結束。量化緊縮涉及讓一定數量的國債到期而不進行替換，這迫使財政部向公眾出售更多債務。
投資者還將期待美聯儲在11月6日至7日的政策會議上對利率削減前景的最新更新。自從中央銀行上個月以50個基點的降息啓動其降息週期以來，國債收益率已經上升，因為投資者收緊了對政策制定者在後續會議上將基準利率降至多低的預期。
交易商預測，財政部將在週三保持浮動利率債務的發行在未來三個月內不變。關於財政通脹保護證券（TIPS），該部門被認為將繼續逐步增加一些銷售。在其季度調查中，該部門詢問是否應考慮增加當前三種TIPS到期日的陣容。
閲讀更多：財政部詢問交易商關於可能的新TIPS期限和回購