英國預算：如何測試財政大臣瑞秋·裏夫斯的演講 - 彭博社

John Stepek

“那麼，給我們安排一個互換額度吧。就一個小的……哦，來吧，傑羅姆，稍微大一點。”

攝影師：Kent Nishimura/Bloomberg歡迎來到獲獎的《貨幣提煉》通訊。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中的重大新聞，並解釋這些對你的錢意味着什麼。

成功的預算會是什麼樣子？

你一定注意到了（假設你在英國的話），明天是預算日。

這將會非常忙碌。有些預算是無聊的事務，財政大臣確認一系列早已預告的税收和支出措施，然後從一個更小的帽子裏抽出一隻微小的安慰兔子，希望這隻兔子能吸引一些同情的頭條新聞。

這不是那種預算。我們大致知道瑞秋·裏夫斯明天可能會宣佈什麼，但仍有很多驚喜的空間，至於兔子——別指望太多。

無論如何，總體基調有點消極，這在明天不太可能改變。評論員（我自己也非常包括在內）將爭先恐後地尋找隱性税收、意外後果、惡劣細節和隱藏的失敗者——我個人將全力以赴地進行批評，我對此不感到抱歉。

考慮到這一切，我認為提前思考一下，在現實的框架內，什麼構成一個“成功”的首次預算，對政府和我們其他人來説，都是個好主意。

我想出了三個簡單的測試，應該在明天的比賽結束時能夠廣泛回答，我將用它們來指導我自己對情況有多糟糕的看法。開始吧。

三個預算測試

**不讓英國國債市場崩潰：**在短期內，成功的一個衡量標準是避免出現類似於2022年末莉茲·特拉斯預算後發生的債券市場恐慌。

在我看來，這不應該很難。正如我説到口乾舌燥，特拉斯的主要問題在於她在市場有一個巨大的結構性漏洞時採取了強硬的財政政策（確定收益的養老金基金擁有迫使他們急於出售英國政府債券以籌集現金的金融產品，無論他們是否願意）。

這種特定的脆弱性已經消失。僅此一點就讓我對前景感到放心。此外，工黨試圖從特拉斯事件中獲取大量政治資本，因此裏夫斯顯然會非常小心，避免同樣的事情發生在她身上。

現在，全球債券市場仍然緊張，原因與英國無關，而是與普遍非常高的政府債務水平有關，尤其是在美國(更多來自馬庫斯的內容在這裏)。但我不期待火花。這應該是一個容易通過的測試。

**簡化税制：**在理想的世界裏，整體税負降低會很好，特別是考慮到當前的税負在英國曆史標準上是非常高。然而，明天將是一個減税預算的想法是妄想。

如果裏夫斯試圖使税制變得不那麼複雜，那將是件好事。複雜性本身給任何系統帶來了巨大的成本。我們在大多數實際學科中明確認識到這一點，因為目標是明確的。沒有人想要構建一個低效的電路板，或一個不必要的曲折管道系統。這是浪費。

但是，系統的優點僅僅保持必要的複雜性在政治或經濟等社會學科中常常被忽視。這是因為潛在的目標常常存在爭議（由持不同觀點的理性人）或被故意隱瞞（由希望系統為自己議程而非聲明議程服務的特殊利益）。

例如，我們的養老金系統如此複雜的一個原因是，在“誠實分歧”的層面上，對於退休應該如何最好地支付存在不同的看法；而在“陰險政治”的層面上，這只是一個誘人的被控制資金的池子，供政治家們掠奪。

從這個角度來看，到目前為止的跡象並不樂觀。例如，提高僱主國民保險（NI）繳款似乎是一個非常可能的政策，這直接源於“法律的字面，而非精神”的模糊，這導致了我們不斷抱怨的混亂複雜的系統。

提高員工NI會更公平——因為這將平等地落在所有員工身上，而不僅僅是私營部門的員工。提高所得税會更公平——因為這將把所有收入來源納入考慮。但這些將以一種只有律師才能辯稱提高僱主NI不違反競選承諾的方式破壞競選承諾。

話雖如此，如果裏夫斯在這個方向上拋出一些好處——比如取消股票的印花税，或者更激進一點，或許降低遺產税的税率，同時減少其產生的減免數量（這樣你可以以更透明的方式籌集更多資金）——那麼我會傾向於在這一點上給她一些分數。

**務實勝過意識形態：**你可以爭辯説提高僱主國民保險是不公平的，但你無法否認這將為“黑洞”籌集資金。另一方面，無論你對私立學校的看法如何，給他們的費用加增值税是否會對納税人產生淨積極影響都是值得懷疑的。這就是我所説的務實與意識形態之間的對立。

這很重要。除了每個人都對保守黨感到疲憊之外，今天的工黨政府以一種膚淺（低民眾支持）但廣泛（許多席位）的多數當選的原因之一，是因為在選舉前，他們合理地傳達了舊“新工黨”的能量，討好金融城，並只談論增長。

自那時以來，“酷英倫”的裝束被拋棄，取而代之的是更像是一種苦行僧的感覺。如果預算最終更側重於懲罰選民的某些羣體，而“投資”最終意味着“花費在值得的寵兒項目上”，那麼這將證實自7月4日以來逐漸出現的擔憂。

從更廣泛的市場角度來看——即對國債等的影響——這可能比裏夫斯設定的關於到2029年債務與GDP比率的任何新“黃金規則”更為重要。因為從根本上講，債務的確切小數點並不重要。但商業計劃需要令人信服。

所以這就是我的三個測試。我真心希望預算能通過它們。

將任何反饋、意見或問題發送至 [email protected]*，我會打印出最好的。如果你是通過朋友或同事轉發此郵件的，* 請在這裏訂閲以獲取自己的副本*。*

我今天早上讀的內容

再分配網絡。攝影師：克里斯·拉特克利夫/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場 — FTSE 100 指數下跌 0.1%，約為 8,280。FTSE 250 指數下跌 0.7%，為 20,680。黃金上漲 0.3%，每盎司 $2,750，布倫特原油上漲約 1.3%，至每桶 $72.30。比特幣上漲 2.3%，每枚 $71,190，而以太坊上漲 4.3%，至 $2,620。英鎊對美元持平，匯率為 $1.297，兑歐元下跌 0.3%，為 €1.203。

關注 今天的英國市場 以獲取最新的新聞和分析，推動市場變化。

今日名言

“美國經濟表現相當不錯，韌性很強。美國的基本情況是軟着陸。”

大衞·所羅門

首席執行官，高盛集團公司。

所羅門在利雅得接受彭博電視採訪時分享了他對美國的樂觀看法，他正在參加 沙特阿拉伯的未來投資倡議。### 給……人口危機定個數字

在你離開之前……

如果你還沒有訂閲《梅林談錢》播客，我強烈推薦你去訂閲。蘋果用户可以在這裏訂閲；安卓用户可以選擇 Spotify，或者你選擇的播客應用。

週三需要關注的主要故事包括：

  • 今天是英國的預算日。此外，我們將獲得德國地區的通脹數據。
  • 在企業新聞中，來自銀行集團 渣打銀行的更新即將發佈，還有高街風向標 Next，以及其他公司。

我們生活在一個政治和政治干預對市場的影響遠遠超過2008年前共識、全球化和選民冷漠的時代。因此，請務必閲讀我同事Allegra Stratton的每日通訊， The Readout*，以保持更新。*

如果你想要最新的新聞評論，偶爾還有一些笑話，歡迎關注我的X / Twitter。