股票關注特朗普和哈里斯的一個重要原因：税收 - 彭博社

Nir Kaissar

前方波動。

攝影師：斯賓塞·普拉特/美聯社北美如果總統候選人卡馬拉·哈里斯和唐納德·特朗普如願以償，公司的税率將與現在大相徑庭。哈里斯將企業税率從21%提高到28%。特朗普則將其降低到15%。

股市並不關心政治，正如我常説的，但它關心利潤，而税率直接影響底線。這種影響可以被衡量，或者至少可以近似，這就是為什麼股價背後的盈利假設在選舉後可能會改變。問題是變化的幅度有多大，以及這對更廣泛的股市可能產生什麼影響。

彭博社觀點選舉結果需要時間。請耐心等待。沃達豐在微軟失敗的地方影響了反壟斷者沙特阿美正在燒錢——它需要停止特朗普和哈里斯忽視了一個迫在眉睫的危機為了找出答案，我查看了分析師對標準普爾500指數公司今年及未來四年的共識税前和税後盈利預測，這是彭博社編制的最長可用數據期。利用這些數字，我計算了每家公司的隱含税率以及更廣泛的標準普爾500的税率，按市值加權公司。最後，我假設15%和28%的税率計算了每家公司的税後盈利，以查看在每個提案下的差異。

首先要提到的是——因為我感覺很多人都在想候選人的税收提案在多大程度上已經反映在股價中——市場似乎並沒有消化新税率的潛在影響。今年S&P 500中包含的税率為20.4%，略低於21%的企業税率。在接下來的四年中大致相同。

有趣的是：特朗普提議的減税在早期並不會影響S&P 500的收益，甚至可能在更遠的未來降低收益。這是因為分析師已經預期S&P 500中最大的公司在未來兩年將以大約15%的税率，甚至更低的税率繳税。這包括蘋果公司和英偉達公司，這兩家公司是該指數中估值最高的公司。

然而，在第三年和第四年，適用15%的税率將使S&P 500的收益降低5%，這次是因為許多最大的公司將支付更多的税。例如，分析師假設微軟公司在2027和2028財年的税率為6%，而英偉達和谷歌母公司Alphabet在這兩年中的税率接近10%。總體而言，這三家公司佔S&P 500税前利潤的十分之一以上，因此提高它們的税收將對該指數的收益產生重大影響。

哈里斯提案的影響更加直接：在S&P 500中適用28%的税率將大幅降低該指數的收益，早期大約降低15%，在第三年和第四年接近20%。

不那麼明顯的是對市場的全面影響。較低的收益通常會導致股票價格的相應下降。但事情並不止於此，因為收益較少的公司也會變得不那麼有價值。因此，收益的下降很可能會伴隨着估值的降低。

利潤優先

較低的盈利能力通常意味着較低的估值

來源：彭博社

衡量減少多少的一種方法是查看市場為較低盈利能力提供的折扣。例如，標準普爾500成長指數預計今年的股本回報率為31%，投資者的成本為32倍的預期收益。而標準普爾500價值指數預計盈利能力要低得多——股本回報率僅為13%——但投資者的成本也較低，僅為19倍的預期收益。

換句話説，如果投資者願意接受60%的盈利能力下降，他們可以以低40%的價格購買價值股。以此為指導，收益下降5%可能伴隨着估值下降3%，導致標準普爾500的總下降約為8%。同樣，收益下降20%可能意味着估值收縮約15%，或市場總下降接近35%。

哈里斯和特朗普的税收提案的細節——其中重要的是公司可享受的減税和漏洞——將決定公司實際支付的税率。這些細節將在明年新政府上任後才會知道，因此任何初步的市場反應更可能基於已經提出的頭條税率**。**

即便如此，市場可能根本不會對選舉作出反應，而是更傾向於等到更多細節可用時再做決定。我懷疑這就是它的做法。但對於那些想知道市場可能會因候選人的税收提案而如何波動的人來説，如果特朗普獲勝，注意可能會出現適度的修正；如果哈里斯獲勝，則可能會出現更深的修正。

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