過去25年的經驗教訓為未來25年提供啓示 - 彭博社

John Stepek

2000年時沒有這樣的東西。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社歡迎來到獲獎的《精華財務》通訊。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中的重大新聞，並解釋這對你的財富意味着什麼。

讓我們在2050年見面

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我已經在這個行業待了將近兩個四分之一世紀，但感覺距離我25歲並沒有那麼久。因此，當德意志銀行團隊由吉姆·裏德領導的最新《長期資產回報研究》出現在我面前（或者更確切地説，出現在我的收件箱中）時，坦率地説，這讓我感到震驚。

這篇評論採用了一個有用的概念，將投資世界劃分為四分之一個世紀，而不是十年。這是一種適當的長期視角，超過了投資生命週期的一半。它提供了一個非常有用的視角檢查。

在2000年，尚不存在智能手機。你仍然通過CD購買音樂，而不是流媒體（老實説，我從未完全習慣過）。全球人口中使用互聯網的比例不到5%。大多數發達市場的國債與GDP比率在今天的標準下都是微不足道的。

如今，我們的手機被指責為腐蝕我們的思想（就像電視一樣），幾乎每個人都有一部。你通過流媒體觀看所有娛樂內容（並隱含地租用而不是擁有它）。全球經濟無法在沒有互聯網的情況下運作。

至於債務——在2000年，美國國債低得令人擔憂的一個主要問題是，在一個美國不需要發行任何國債的世界裏，金融系統會發生什麼（這就是記者，我們可以把任何事情都寫成悲慘的標題）。

結果證明，這是一個不錯的問題，但最終沒有什麼結果。相反，正如德意志銀行的報告指出的，我們現在擁有“歷史上最高的和平時期非危機預算赤字”。與此同時，中央銀行的資產負債表規模急劇膨脹。

簡而言之，很多事情都發生了變化。

黃金奪得金牌

這裏有另一個可能會讓你感到驚訝的統計數據（除非你今天早上已經閲讀了我美國同事約翰·奧瑟斯的通訊）。你知道如今的普遍觀點是，美國股票是唯一的遊戲，擁有其他任何東西都得討厭錢嗎？實際上，自1800年以來，這實際上是他們在“實際”（扣除通脹後）方面的第二差的四分之一個世紀，實際年回報率為4.9%。

你知道什麼做得更好嗎？黃金。自2000年以來，它的實際年增長率為6.8%，並且在記錄的前25年中，它超越了美國股票（到目前為止）。

發生了什麼？好吧，這是一個關於逆向思維和選擇起點的有用教訓。我可以告訴你，在2000年代初，黃金作為一種資產被視為可謂是蔑視（你們這些比特幣小子以為你們知道嘲笑——相信我，這更糟）。

如今，普通的主流財富管理者會樂於為多元化投資組合中的少量黃金持有辯護。但在那時，這可是真正的邊緣話題，會讓你被嘲笑出局。

相比之下，美國股票在2000年時處於科技泡沫的頂峯。它們擁有現在的地位，混合着目前僅限於——好吧，比特幣的那種熱情。它們正處於巔峯狀態。

所以你當然可以爭辯説每個都適合反轉。這提醒我們，如果你在東西昂貴時購買，你的未來回報將會受到影響，而當你便宜時購買，你應該會表現不錯。

同樣，正如我之前在這裏寫過的，你無法將惡化的財政和地緣政治形勢割裂開來——因為讓我們面對現實，它們在這段時間內都惡化了（沒有什麼是直線移動的，這並不意味着長期趨勢不會繼續向好，公平地説，全球貧困減少仍在加速）——與黃金的上漲及其災難對沖角色相聯繫。

現在被討厭的是什麼？

一個明顯的問題是：現在大家討厭什麼？又愛什麼？從逆向思維的角度來看，債券在過去十年裏表現糟糕——根據Reid的説法，英國國債“在1910年代以來的任何十年中都經歷了最弱的實際回報”，將它們放在區塊鏈上並沒有幫助，但也許它們值得關注。

但就長期回報而言，歷史上很難超越股票。在這一方面，美國和印度的估值較高，但大多數其他地方——與2000年不同——的交易價格接近其長期平均估值。因此，“世界”最終必然會趕上“美國”的論點是有道理的（儘管這已經持續了一段時間）。

至於最受歡迎的資產——這很棘手，因為現在有很多資產都很受歡迎。美國股票無疑在其中，並且對美國經濟有一種不可動搖的感覺，這讓人感到自負。

當然，黃金在過去25年裏表現出色——你必須希望在接下來的四分之一世紀中，出於積極的原因，這種情況會結束。而雖然比特幣沒有在德意志銀行的研究中，但在那段時間內它的表現超過了其他任何資產，因為它直到2008年才存在。

好消息是，我們在2000年開始時充滿了樂觀，這種樂觀反映在資產價格上——美國股票價格昂貴，但幾乎所有其他市場也是如此。今天，我們可能確實充滿了悲觀，尤其是在美國以外，你可以説這也反映在資產價格上。

在更陰暗的方面，德意志銀行團隊在回顧歷史並比較各國後分享的一個教訓是：“投資於財政軌跡積極的穩定地方。”

這些東西現在很難找到，這導致他們擔憂的後續觀點：“歷史表明，在通貨膨脹或衝突時期，實際回報非常糟糕。”具體來説，1910年代和1940年代——即世界大戰的十年，以及1970年代都是疲軟的。

我認為我們可能仍會經歷一些動盪。但我希望到2050年，我們可以回顧並説，我們結束這個四分之一個世紀時的狀況比開始時要好。

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我今天早上在閲讀的內容

  • 不要錯過本週的梅林談錢播客關於美國選舉結果——它令人耳目一新地樂觀。
  • 也不要錯過我們的新個人財務版，在其中梅林和我討論從税務角度來看，設立有限責任公司是否還有意義。
  • **加密貨幣的用途是什麼？**艾莉森·施拉格認為她已經搞明白了——它們都是為了給你的投資組合增添一點調味料。

一切都與波動性有關。攝影師：安吉爾·加西亞/彭博社### 午間市場

從更廣泛的市場來看——富時100指數下跌0.1%，約為8,020。富時250指數下跌0.2%，為20,380。10年期國債收益率為4.50%，當天略有上升，法國和德國的國債收益率也是如此。

黃金上漲0.5%，每盎司2,610美元，油價（以布倫特原油計）上漲0.2%，每桶72.00美元。比特幣下跌0.6%，每枚87,800美元，而以太坊下跌3.3%，為3,170美元。英鎊對美元持平，匯率為1.275美元，對歐元上漲0.1%，為1.198歐元。

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今日名言

“通貨膨脹並未得到遏制。美聯儲可以説任何話。你只需睜開眼睛，看看周圍。”

斯科特·克萊因曼

阿波羅全球管理公司的聯合總裁。

克萊因曼警告稱，美國利率將不得不保持在 高於市場預期的水平，因為通貨膨脹是“被壓制”而非消除的，在接受彭博電視採訪時表示。### 給…平價賭注一個數字

在你離開之前……

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週四需要關注的主要故事包括：

  • 在經濟新聞中，我們將獲得關於 英國房地產市場情緒 的更新，來自RICS（皇家特許測量師學會）的最新報告，以及 歐元區第三季度GDP 數據。
  • 在企業新聞中，將有來自包括國防技術集團 Qinetiq、報刊零售連鎖 WH Smith 和預算超市 B&M 等公司的更新。

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