南方水務16億英鎊的掉期負債威脅評級 - 彭博社

水務公司的衍生負債正受到越來越多的關注，因為該行業面臨經濟挑戰。

攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社惠譽評級認為，南方水務有限公司的龐大掉期組合對債權人構成了日益增加的風險，這些負債的優先級甚至超過了高級債券持有人的索賠。

評級機構將英國公用事業公司的評級下調至垃圾級以上一步，並在週二給出了負面展望，理由是“融資條件嚴峻”和如果未能維持兩個投資級評級則面臨違約風險。

它還表示，截至3月，南方水務的長期衍生品組合產生了16億英鎊（20億美元）的超級高級負債，這對其信用worthiness構成了日益增加的拖累。

衍生品通常被那些收入與通貨膨脹掛鈎的公司用作對沖。英國水務行業的一項典型交易涉及與銀行簽訂協議，實際上是將其債券的固定利率票息與通貨膨脹掛鈎的票息進行交換，將價格波動的風險從公司轉移給貸方。

然而，惠譽認為，南方水務的所有掉期並不都類似於其他水務提供商所追求的典型對沖。相反，評級機構表示，該公司實際上將其作為通過衍生品市場借款的工具。南方水務的掉期負債遠高於行業平均水平，約佔其監管資本價值的23%。

“我們看到超級高級掉期帶來的風險不斷增加，這些掉期在A類債務之前，”包括埃利奧特·瑞安在內的惠譽分析師寫道。南方水務“可能不再從其高級擔保債務的行業恢復中受益。”

受到審查

隨着該行業面臨經濟挑戰，水務公司的衍生負債正受到越來越多的審查。泰晤士水務的掉期對手方聘請了 顧問，與泰晤士水務單獨進行談判，而不是與其他債權人一起。

在南方水務的案例中，惠譽表示它 進行了 所謂的掉期重組交易，在2018-19年間，這導致其某些通脹掉期在隨後的幾年中產生了額外的現金流入。這改善了公司在其利息覆蓋契約下的餘地。

然而，這些好處部分是通過對虧損掉期的期限延長實現的——這些合同是水務公司在通脹和利率變動後欠銀行的錢。這為南方水務創造了長期負債，評級機構因此將額外的1.87億英鎊計入該公司的淨債務，稱這種做法為“通過掉期借款。”

惠譽預計南方水務在未來12個月內將保持充足的流動性，重點關注3.5億英鎊的債務到期和約5億英鎊的掉期增值支付，預計在2026年3月到期。該公用事業公司上週被 穆迪評級 降級為垃圾級。