比特幣飆升：MicroStrategy的無限資金漏洞不會持久 - 彭博社
Lionel Laurent
MicroStrategy 的董事長邁克爾·塞勒在納什維爾的比特幣 2024 大會上發言。
來源：彭博社
短線賣空者 Citron Research 在週四將 MicroStrategy Inc. 形容為“過熱”。這在某種程度上低估了公司創始人邁克爾·塞勒利用資本市場融資對比特幣的激進押注所帶來的炒作，這推動了 MicroStrategy 股票價格在今年上漲超過 600%。這更像是視頻遊戲中無限金錢漏洞的企業融資版本——有利可圖、令人上癮且可能不可持續。
MicroStrategy 的核心遊戲循環大致如下：利用債務和股權市場籌集現金，將這些現金用於比特幣，觀察其股票隨比特幣價格上漲，再次回到市場籌集更多現金，反覆進行。這是任何漏洞的樂趣所在；似乎與現實無關的鉅額資金印刷許可證。根據巴克萊的估計，MicroStrategy 的比特幣平均購買價格略低於 40,000 美元，而比特幣的交易價格接近 100,000 美元，其當前的比特幣儲備價值約為 240 億美元。這比公司資產負債表上的 43 億美元債務高出幾個數量級——這些債務是通過可轉換債券以 0% 的票息進行的。該公司正準備借入更多資金。
彭博社觀點普京的核威脅是一種魔術，但是一種危險的魔術從長遠來看，我們都是修訂後的預測德國如何與特朗普在貿易上達成和平保守黨再次樂觀——有充分理由對於賽勒來説，這個故障之所以可能上癮——當然，除了他對比特幣所代表的“智慧女神”和“真理之火”的堅定信仰——是因為隨着時間的推移，這似乎變得越來越容易，而不是越來越困難。MicroStrategy的股票估值為明年收益的2000倍，並吸引了新的買家，包括數字資產ETF，因為比特幣的價格飆升，分析師一致將該股票評級為“買入”。值得注意的是，該公司的信用評級由標準普爾評級機構評定實際上有所改善，從CCC+上升至B-。考慮到這家公司正在將數十億美元投入沒有現金流的非流動資產，持有CFA的傳統金融界似乎也有一些激光眼。
現在，隨着MicroStrategy加倍下注，計劃籌集420億美元購買更多比特幣，可持續性的問題開始浮現。
一個明顯的風險是，如果比特幣的價格不再飛漲而是回落到地球；這是一個對50%以上的回撤併不陌生的資產，即使新的可靠的大買家出現。加密貨幣崩盤可能會為MicroStrategy創造一個惡性循環，導致減記和資產出售，儘管其債務目前的利息支付較低且沒有近期到期的債務。雖然支持加密貨幣的白宮無疑是新領域，但即使如此，也不太可能消除價格波動。
即使沒有加密貨幣的末日，MicroStrategy的模式也面臨審判。這隻股票在擁擠的比特幣代理市場中，成為一個越來越昂貴的比特幣代理——其市值幾乎是其比特幣儲備價值的四倍——可能對其自身來説過於泡沫化。（一個頂端指標：本週，生活中的網絡紅人“鷹圖阿女孩”在社交媒體上讚揚賽勒的比特幣購買建議。）
因此，Citron選擇押注MicroStrategy相對於比特幣價格下跌，這可能比試圖判斷更廣泛的加密世界情緒變化更明智。自從Citron發佈其押注以來，MicroStrategy下跌了16%；比特幣上漲。
Saylor在金融市場上培養了一羣自己的追隨者；現在的問題是他的追隨者對接下來可能發生的風險有多盲目。隨着MicroStrategy將自己與一個令人矚目的巨大借貸計劃綁在一起，以及在加密領域中必須有很多事情順利進行，這種無限的資金漏洞不會永遠持續下去。
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