曼集團、阿布達比依靠中國刺激措施重振牛市 - 彭博社
Winnie Hsu
北京
攝影師：Na Bian/Bloomberg唐納德·特朗普的迴歸給中國10萬億美元的股市蒙上了陰影，但對一些資金管理者來説，派對還沒有結束。
Man Group和abrdn Plc是仍然保持樂觀的公司之一，他們寄希望於北京提供更多刺激措施，以抵消美國當選總統的關税威脅。他們表示，2025年的政策重點可能會放在促進消費上，即使貿易戰的陰影給依賴出口的公司帶來壓力，也會打開投資機會的口袋。
在九月底中國貨幣刺激措施的 轟炸 之後的狂喜現在已轉為謹慎。然而，投資者感受到習近平主席在經歷了多年的去槓桿化運動後，明確的政策轉向以穩定經濟，這一轉變對股票來説是個好兆頭。儘管最近有所下滑，CSI 300 指數 今年已上漲超過12%，有望實現自2020年以來的首次年度增長。
“考慮到美國選舉結果，中國政策制定者可能希望在決定財政刺激措施的規模和時機之前獲得更多的可見性，”Man Group亞太（日本除外）股票負責人安德魯·斯旺表示。“然而，我們認為發展方向是明確的，中國持續的結構性改革支持我們的樂觀情緒。”
### 2017年與2025年
對於股票來説，又是一個動盪的一年。CSI 300在五年低點徘徊，直到中國人民銀行的刺激計劃出手相救。在10月8日的高峯期，境內基準在短短六個交易日內飆升超過30%。在香港，恒生中國企業指數在不到一個月的時間裏上漲了39%。
但從那時起，交易者渴望更大財政支出的呼聲與當局希望保持政策彈性的願望之間出現了不匹配。這種差異，加上特朗普的選舉勝利和他提名中國鷹派擔任內閣職務，導致股票下跌。
多頭並沒有放棄。他們從中國在潛在貿易戰中比2017年更能承受的事實中獲得安慰，這得益於出口渠道的多樣化。人們也對特朗普是否會繼續對中國商品施加60%的關税威脅產生懷疑，這可能會推高美國的通貨膨脹。
“我們並不太擔心特朗普第二任期對中國股票的影響，”恒生銀行投資與財富解決方案的首席投資官Belle Liang表示。“中國的經濟結構已經改變，現在其出口對美國的依賴大大降低。”
減少依賴
自特朗普第一任期以來，中國對美國的出口已下降
來源：海關總署，彭博社
備註：數據指的是中國總出口的百分比
消費焦點
經濟中開始出現一些積極的跡象，零售銷售以八個月以來最快的速度增長，分析師的盈利預測也已觸底。在中國的科技打壓和監管風波中受到重創的投資者們也開始相信，領導層現在意識到需要穩定市場。
“我可以肯定的是，政府不會讓股市崩潰，”新加坡多策略對沖基金GAO Capital的首席執行官Chauwei Yak説。如果特朗普願意談判關税，而北京似乎渴望刺激國內需求，這可能意味着股票有20%的上漲潛力，她説。
一些觀察中國的專家預計，隨着國內需求仍然是一個薄弱環節，政府將在2025年更積極地支持消費。
abrdn亞洲股票投資總監Elizabeth Kwik認為，這些政策將在“三會”——中國每年三月的立法會議臨近時逐漸成形。“由於美國關税不確定性導致市場出現重大回調時，將是增加對中國投資的好時機，”她説。
在最新的反彈中，消費股落後於同行，消費品CSI子指數今年仍下跌近7%。
“如果有新資金，我會考慮購買消費類股票，希望我們已經見到了最壞的情況，”Jefferies全球股票策略負責人Christopher Wood説，並補充説，出口股票在關税不明朗之前風險更大。
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估值吸引力
儘管仍存希望，近期股市下滑促使一些投資者減少風險敞口。恒生中國指數自高點下跌約17%，而CSI 300指數下跌了9%。
iShares中國大盤ETF在截至11月15日的一週內出現了 984百萬美元的資金流出，延續了五週的撤資潮。摩根士丹利和中信證券的策略師最近 減少了他們對中國股票的配置。
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儘管有謹慎的跡象，日興資產管理公司持樂觀態度。
“國內政策對股市回報的驅動作用大於美國的實際行為，”該公司的亞洲股票高級投資組合經理埃裏克·卡華表示，他在刺激措施宣佈後將投資評級從減持調整為中性。“如果關税真的很糟糕，那麼中國的反應將會更加強烈。”