對特朗普和鮑威爾的經濟建議：首先，不要造成傷害 - 彭博社

Claudia Sahm

再次合作。

攝影師：奧利維爾·杜利埃/彭博社

如果美國經濟增長如此良好，為什麼美聯儲還需要降息呢？

這基本上是最近對美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾提出的問題，在達拉斯的一次演講之後。更具建設性的是審視這個前提——為什麼增長如此良好？——並詢問美聯儲和其他機構可以做些什麼來保持這種狀態。

實際GDP有望連續第二年超過疫情前的趨勢。通常，美聯儲可能會擔心強勁的增長是經濟過熱的跡象，但這次並非如此。通貨膨脹下降。額外的增長在很大程度上反映了更高的生產力和更快增長的勞動力。供給驅動的增長並不具有通貨膨脹性；相反，它對重新平衡供需和降低通貨膨脹至關重要。

彭博社觀點木製住房對英國來説不是童話故事特朗普的海底核武器不需要存在才能讓我們更安全OPEC+在2025年面臨內部對手——哈薩克斯坦對沖基金經理應該能夠管理財政部成功的基礎是勞動生產率的增長，過去兩年的平均水平為2.3%，比疫情前的四年快了大約半個百分點。雖然聽起來不算太多，但這個差異將使實際GDP翻倍所需的時間縮短近10年。然而，除了1990年代的短暫時期，維持更高的增長速度一直是困難的。

美國工人的生產力正在提高

過去兩年，勞動生產率的增長平均為2.3%，比疫情前四年的增長快了大約半個百分點

來源：美國勞工統計局

注意：陰影區域表示經濟衰退。

判斷當前生產力上升的可持續性需要考察其根源。一個令人鼓舞的跡象是，疫情早期開始的大量新 商業申請仍在持續。此外，研究 顯示這些申請導致了有員工的新企業，特別是在創新密集的科技行業。經過幾十年的 創業率下降，自疫情以來，美國經濟逐漸變得更加活躍。

新企業創業保持高位

在商業形成停滯多年後，自疫情以來，美國經濟變得更加活躍

來源：美國人口普查局

注意：陰影區域表示經濟衰退。

疫情早期商業形成的初始激增似乎是對公共衞生緊急情況導致的經濟活動大幅變化和遠程工作的轉變的反應。疫情救助政策似乎也產生了降低創業財務障礙的意外後果。事實上，有 證據表明，刺激支付和其他收入支持促進了創業。在黑人美國人較多的地區，通常在企業主中代表性不足，申請數量特別可能增加，這表明降低進入壁壘的力量是多麼強大。

生產力的提升不僅僅與新的、創新的公司有關。它還與工人轉移到更符合他們技能的工作有關。雖然具有破壞性，但2021-22年的所謂“偉大辭職”使許多工人能夠轉移到更能提高他們生產力的工作。研究人員已指出在疫情早期工人高流動率是美國生產力最近上升的一個關鍵原因。在辭職率較高的行業和地區，新商業申請也更高。動態的勞動市場與動態的商業環境直接相關。

但幾年的高生產力還不夠。現在的問題是如何延續這些收益。雖然另一輪收入支持不太可能，但還有其他方法可以降低新企業的准入壁壘。

新政府承諾要消除聯邦法規。它應該專注於明智地進行監管——這可能意味着在現有法規中增加或減少——以支持競爭和創新。這將支持初創企業，特別是在生成性人工智能等新領域。通過集中關注小型年輕企業面臨的問題——而不是擁有大量遊説者的大型成熟公司——政府可以促進創新並進一步推動商業形成的最新趨勢。

美聯儲在這方面必須小心，不要過度限制經濟。高利率可能導致公司減少對技術的投資，從而減緩生產力增長。事實上，自美聯儲開始加息以來的兩年中，風險投資的投資幾乎減少了一半。抑制通貨膨脹時的增長符合美聯儲的雙重任務，但抑制生產力增長則不符合——並且將長期增長置於風險之中。

儘管逐漸冷卻的勞動市場也是一個令人擔憂的原因。員工辭職的比例（通常是為了轉向新的機會）已回落到2015年時的水平，那時生產力增長顯著較慢。此外，辭職率沒有穩定的跡象。

越來越少的美國人辭職

離職員工的數量已降至近十年前的水平，那時生產力增長要慢得多

來源：美國勞工統計局

注意：陰影區域表示衰退。

這並不是衰退中常見的劇烈減弱，但保護勞動市場的活力應該是優先事項。美聯儲正確地將“沒有進一步冷卻”設定為其對勞動市場的測試。當前的增長強度應該加強這一判斷。

對於美聯儲和其他政策制定者來説，現在不是自滿的時候。關注勞動力市場和企業成立的速度：如果它們回落並變得不那麼活躍，那麼生產力和供應驅動的增長也可能隨之消失。美國經濟在過去幾年中已經走得太遠，不允許這種情況發生。

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