法國收益率逼近意大利，安全市場形象崩潰 - 彭博社

米歇爾·巴爾尼耶

攝影師：朱利安·德·羅莎/法新社/蓋蒂圖片社首先是愛爾蘭，然後是葡萄牙和西班牙，現在是希臘。一個接一個，曾在十多年前歐洲債務危機中心的國家正在超越法國，因為法國作為一個安全穩定的債券市場的地位正在瓦解。

隨着巴黎的政治危機持續，大家心中都在思考一個問題——一年前無法想象——那就是法國是否很快會面臨比意大利更高的借貸成本，意大利是該地區傳統的財政浪費典範。

本週，法國債券在總理米歇爾·巴爾尼耶在其2025年預算計劃中做出讓步後獲得了一些喘息之機——這是為了避免可能會推翻政府的不信任動議。但長期趨勢令人矚目：兩國10年期債券之間的利差已經不到40個基點，幾乎是9月份時的一半。

“永遠不要説永遠，”米迪奧拉努國際基金有限公司固定收益部門負責人丹尼爾·洛赫尼説。“法國精英可能需要將利差接近意大利時才會採取行動。”

法國勒龐在週一截止日期前提高預算要求

直到今年年中，法國債券通常被視為德國國債的替代品，這是該地區最安全的資產。但隨後，埃馬紐埃爾·馬克龍總統在六月召集了提前選舉，當時沒有任何政黨獲得絕對多數，導致國家陷入危機。政治動盪妨礙了減少預算赤字的努力，預計今年赤字將膨脹至經濟產出的6.1%。

目前，10年期法國國債收益率約為3%，高於希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭的收益率。雖然這在一定程度上反映了法國的衰退，但也反映了這些國家削減曾經危及歐元區完整性的龐大債務的努力。

但與意大利——歐元區第三大經濟體，僅次於德國和法國——相匹配，將是迄今為止最具象徵性的里程碑。多年來，意大利政府債券，即BTPs，是該地區波動性最大的債券，因為羅馬在一次又一次的政治危機中搖擺不定，令投資者感到不安，並使得控制相當於約140%國內生產總值的債務變得更加困難。

法國收益率是歐元區最高的之一

來源：彭博社

“這將是一個非常重要的轉變，”瑞穗國際公司策略師埃夫琳·戈麥斯-利赫提表示。“意大利的債務市場規模大於西班牙和其他外圍國家，因此在這個意義上更具可比性。”

投資者正在尋找其他國家進行投資——而意大利“流動性很強，整體收益率具有吸引力，”她補充道。三個月期法國國債的利率已經高於意大利。

儘管意大利麪臨許多經濟挑戰，但喬治亞·梅洛尼總理的聯盟的穩定性支撐了該國債務市場相對平靜的時期。與德國的收益率溢價約為120個基點，接近過去三年的最低水平。

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這兩個國家的信用評級軌跡凸顯了截然不同的前景。儘管法國在所有三家主要評級機構中保持雙A評級，但自2023年初以來已被下調兩次。意大利的評級為三B，目前在惠譽評級中處於正面觀察狀態。

目前，投資者正在為更多的政治火花做好準備，可能會持續到明年夏天，屆時可以首次召集新的立法選舉。

“我認為在找到政治解決方案之前，意大利的利率不可避免地會向上移動，但至少在6月之前沒有解決方案可見，”AlphaValue SAS的總裁皮埃爾-伊夫·戈蒂耶説。