全球經濟在2025年不會受到特朗普議程的太大影響 - 彭博社

插圖：Chris Harnan 為彭博商業週刊 唐納德·特朗普通過承諾焚燒真理——經濟和外交政策圈內的專家們視為神聖的真理——贏得了白宮的第二個任期。自由貿易被拋棄，保護主義成為主流。擔心債務被拋棄，減税成為趨勢。美國的安全保障被拋棄，自我防衞成為新常態。

特朗普想要推翻的既定秩序並沒有光彩。在喬·拜登總統任內，美國的通貨膨脹接近10%，部分原因是財政刺激過度。數十年的自由貿易正統觀念削弱了美國工廠工人的藍領地位。烏克蘭和加沙的戰爭質疑了華盛頓在世界事務中的持續領導地位。

上海洋山深水港的集裝箱船和龍門起重機。攝影師：Qilai Shen/彭博火焰需要一段時間才能點燃，原因很簡單，因為任何政府——即使是對華盛頓有一定了解的政府——也只能如此迅速地實施其待辦事項清單。對於未來一年，彭博經濟學預測全球增長將保持在不顯著的3.1%，與2024年持平。通貨膨脹預計將從6%放緩至3.4%，美國和其他發達經濟體的讀數將回落至中央銀行長期以來所設定的2%。

彭博社商業週刊《俠盜獵車手 VI》將在 2025 年主宰視頻遊戲行業大學橄欖球教練常常違反旨在保護球員的規則大衞·薩克斯嘗試了 2024 年的替代方案。現在他全力支持特朗普迪拜的涉嫌加密詐騙正在賺取數十億儘管如此，全球經濟——連同金融市場——將感受到一些壓力。

墨西哥蒙特雷一個集裝箱貨運碼頭附近的交通。攝影師：亞歷杭德羅·塞加拉/彭博社經濟學家們並沒有很多共識。其中之一是貿易是有益的。通過加劇競爭和鼓勵專業化，它提高了生產力，促進了增長並提高了收入。作為額外的好處：貿易通過讓發達國家的消費者能夠獲得來自中國、墨西哥和其他地方的低價商品，幫助抑制了通貨膨脹。

然而，引用特朗普第一任期關税架構師 羅伯特·萊特希澤在 2023 年的一本書的標題的話，沒有貿易是免費的。萊特希澤生動地寫道，外包如何掏空了他成長的俄亥俄州鋼鐵城鎮。製造業工作的外流對工人階級收入造成了重大拖累。與此同時，中國利用進入全球市場的機會，轉變為世界第一大出口國，併成為美國的地緣政治對手。

衝向自由貿易的障礙（現在在中國製造），經濟學家們——包括彭博經濟學的經濟學家——已經對特朗普承諾的對中國徵收60%關税和對世界其他地區徵收20%關税進行了模型分析。這些關税水平將是歷史上最高的，因此，我們的模型預測美國國內生產總值將遭受重大打擊，通貨膨脹將大幅上升。

實際上，借鑑特朗普第一任期的經驗，關税可能不會完全兑現他的競選承諾。它們可能是有針對性的，而不是全面的，並且將分階段實施，而不是一次性全部推出。對於2025年，這意味着對美國和中國的 温和影響，到2026年將對增長造成更顯著的打擊——波及到墨西哥、加拿大和其他主要貿易伙伴。

世界經濟的烏龜與兔子

彭博經濟學估計的實際GDP年同比變化

來源：彭博經濟學

注：截至2024年12月4日

然而，有一些重要的變化。即使在最佳情況下，從自由貿易轉向保護主義對全球經濟來説也是 壞消息。如果特朗普全面推行關税，從蘋果公司的亞洲供應鏈到通用汽車公司在墨西哥製造的汽車都面臨風險。

另一個大多數經濟學家都同意的觀點是：鉅額赤字是壞消息。確實，在經濟低迷時，打開公共支出閥門以刺激需求是個好主意。但在正常時期，除非發生戰爭或衰退，借貸應該保持在可控範圍內。

拜登政府已經在財政政策上玩得很隨意。2024年的赤字預計將接近令人窒息的GDP的7%，這是在疫情期間進行過多刺激和在緊急情況結束後未能迅速控制支出的結果。

特朗普承諾將玩得更快更隨意。他和他的顧問們正在宣傳一種經典的供給側配方，夾雜着一些保護主義。首先，減税——激發動物精神。其次，提高關税——抵消一些失去的税收收入。最後，削減公共支出——填補剩餘的缺口。

問題是，減税容易實現；而提高關税收入和削減公共支出則要困難得多。提高關税以籌集可觀的資金風險會對增長造成更大的打擊，並推高通貨膨脹——同時還會抑制進口，從而實際減少收入。埃隆·馬斯克和維韋克·拉馬斯瓦米被指派尋找 2萬億美元的節省 在聯邦預算中。這是一個艱鉅的任務：大部分支出用於國防、社會保障和醫療保險，這些都是連特朗普都不會輕易犧牲的神聖牛。

美國公共債務已經在快速上升，從2019年的79% GDP攀升至2024年接近100%。隨着特朗普承諾延長他第一任期的減税政策——目前定於2025年到期——實際上存在繼續快速上升的風險。

債券警惕者已經在懲罰華盛頓的借貸過度。10年期美國國債的收益率在11月幾乎 觸及4.5%，高於9月的3.6%。而且由於國債借貸成本是全球基準，許多其他國家，包括智利、埃及和南非，將更難管理赤字和債務。

在安全問題上，歐洲和亞洲的盟友依賴美國作為和平與穩定的保障。美國的和平，靠着美國的鮮血和財富支付，已成為二戰後全球秩序的一個決定性特徵。

特朗普的“美國優先”本能意味着這一點不再理所當然。在烏克蘭，他承諾在就職24小時內結束戰爭，這威脅迫使基輔與莫斯科進行不平等的談判。在台灣，他的交易性方法對半導體供應鏈中的關鍵節點的安全提出了新的問題。對於北約盟友來説，他威脅要拒絕支持任何不增加國防開支的國家，這將加重一些歐洲國家已經相當可觀的債務壓力。

請求資金以允許社區重建在烏克蘭伊爾平被毀建築的標誌。攝影師：Julia Kochetova/Bloomberg當然，特朗普的提議有其內部邏輯和直觀吸引力。將其視為旨在重新獲得美國經濟活力利益的整體方案（暫時忽略成本），提高關税、減税並迫使其他國家為自己的防務買單是有道理的。

斯科特·貝森特，特朗普的財政部長提名人。攝影師：Al Drago/Bloomberg還有希望，政府中的理性聲音——目前投資者希望的載體是財政部長提名人斯科特·貝森特——以及市場的日常現實檢查將防止政策過於偏離軌道。特朗普可能會對中國提出60%的關税和大規模的無資金税收減免。如果標準普爾500指數暴跌，國債收益率飆升，他會兑現這些承諾嗎？大概不會。

儘管如此，大多數經濟學家和外交官會同意，自由貿易、財政責任和美國的安全保障為美國和世界帶來了顯著的好處。特朗普不同意，並承諾開闢一條新道路。在未來的一年裏，我們將發現誰是對的。