瑞士國家銀行降息：瑞士在與法郎投機者的鬥爭中逐漸接近零利率 - 彭博社

瑞士兩年的正利率即將接近潛在結束，中央銀行本週可能會採取降息措施。

瑞士國家銀行基準利率預計將下調四分之一點至0.75%，這將使政策制定者距離零利率僅有三個這樣的步驟。每三個月採取一次行動，他們可能會在2025年期間達到這一目標，除非他們轉向更慢的放鬆步伐。

少數經濟學家預計週四將採取更大幅度的半點降息，以促進經濟增長並遏制法郎的投機，一些交易員也在押注這一結果。

瑞士國家銀行利率可能降至零

來源：瑞士國家銀行，彭博社

注：截至12月8日的經濟學家調查和市場定價

無論如何，這一決定將耗盡中央銀行的寶貴彈藥，其利率已經是世界上最低的之一，突顯了瑞士政策制定者在試圖防止通脹低於目標範圍下限（目前為0.7%）時面臨的困境。

如果法郎的壓力最終沒有減輕，官員們可能會面臨艱難的戰術選擇。他們可能需要考慮通過貨幣干預來膨脹其資產負債表，這可能會激怒即將上任的特朗普政府，甚至可能重新回到負利率，這將對金融系統產生相關的副作用。

“歐洲經濟增長疲弱，可能會出現貿易戰，”日內瓦百達銀行的經濟學家納迪亞·加爾比表示。“負利率是不能排除的。”

彭博經濟學的看法…

“瑞士國家銀行的三位利率制定者在12月12日的會議上將面臨困境：通脹低於預期，經濟放緩，瑞士法郎強勁，降息的空間有限。這意味着什麼？更多的降息，但它們可能會保持漸進。”

—梅娃·庫辛，高級經濟學家。有關她的瑞士國家銀行預覽，點擊這裏

馬丁·施萊格爾將在本週首次擔任瑞士國家銀行行長，面臨法郎在最近全球通脹衝擊後進入新一輪投機的時代。

過去一年，貨幣的上行壓力加劇，市場將其視為地緣政治壓力時期的避風港。巴黎和柏林的政府危機加劇了這種情緒，瑞士經濟的韌性為其提供了支撐。

上個月，法郎對歐元的匯率達到了近十年來的最高點。在九月份，它接近了在此期間對美元的最強水平，儘管此後有所減弱。

交易員對其前景看法不一，包括摩根大通、花旗集團和皮克特資產管理公司在內的大型銀行和投資者對全球貿易緊張局勢將推動對該貨幣的需求持樂觀態度，儘管市場普遍預期會走弱。

在這種背景下，經濟學家們對瑞士國家銀行需要多大程度上採取行動以支撐通脹的看法也存在分歧，因為貨幣的強勁使進口變得更便宜，從而侵蝕了通脹。

Gharbi在Pictet的預測者中處於少數，包括高盛集團、巴克萊銀行和J Safra Sarasin銀行的同行，他們認為瑞士國家銀行將在2025年某個時候將利率降至零，這與金融市場的觀點一致。

瑞銀集團的經濟學家Maxime Botteron表示：“這樣的預測反映了對明年瑞士經濟動能相對悲觀的看法。若增長放緩，我們很快就可能達到零利率。”

他和大多數接受彭博社調查的經濟學家目前預測，中央銀行將在3月份進一步降息0.25個百分點至0.5%後暫停。

在彭博社調查的23位預測者中，有五位認為瑞士國家銀行本週可能已經達到該水平。Gharbi並不在其中，但她看到這種可能性。

她説：“這是一個緊要關頭——風險傾向於更大幅度的降息。市場定價對瑞士國家銀行施加了一些壓力，要求其採取更多措施。”

根據瑞銀的Botteron，貨幣交易員“肯定”意識到瑞士國家銀行的寬鬆空間比其他中央銀行要小。這本身可能會增加對瑞士法郎的上行壓力。

瑞士通脹低於中央銀行預測

來源：瑞士國家銀行，彭博經濟學

注：2024年第四季度的通脹為估計值

使中央銀行任務複雜化的是其他下行力量對通脹的影響。根據政府的説法，1月份將進行年度 電價調整 ，平均降價10%。此外，今年晚些時候還有可能出現廣泛的 租金降低。

施萊格爾曾表示，瑞士國家銀行的制度允許其在一段時間內容忍負通脹。但他也多次指出，官員們準備在必要時將利率 壓到零以下，重新審視瑞士在2022年前近八年所經歷的情況。

許多經濟學家仍然認為，在採取這樣的措施之前有很高的門檻，官員們會首先訴諸於其之前的大規模外匯干預政策。

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使用此類措施導致瑞士在特朗普執政時被貼上貨幣操縱者的標籤。干預還使中央銀行面臨國內政治壓力，因為它擴大了其已經 龐大的資產負債表，這可能導致 鉅額損失。

對於官員來説，這仍然是與負利率相比的較小惡，米拉布德的首席經濟學家傑羅·榮説，他表示施萊格爾的威脅應該謹慎對待。

“他是瑞士國家銀行的行長，”榮説。“他不能僅僅説‘不，我不相信這個。’”