巴西利率飆升將一項頂級新興市場交易變成“災難” - 彭博社

交易員們現在預計週三將加息100個基點，是上次央行會議速度的兩倍。

攝影師：納爾遜·阿爾梅達/法新社/蓋蒂圖片社最初在華爾街新興市場策略師中被視為一個頂尖想法的交易，已經變成了今年最痛苦的交易之一。

摩根士丹利、美國銀行、摩根大通和巴克萊今年早些時候都告訴客户，應該加大在巴西低利率中獲利的頭寸——即所謂的接收者。人們認為，美聯儲自疫情以來的首次降息將使全球政策制定者能夠放寬貨幣政策。這在巴西尤其如此，實際利率高達6%。

但在過去幾個月中，發生的是一場無情的拋售。巴西的掉期曲線與同行完全脱節，2026年1月到期的合約年初至今上漲超過470個基點。與之類似的墨西哥和智利的合約則在此期間下跌。

這一下滑主要是由巴西對沖基金推動的，他們對總統路易斯·伊納西奧·盧拉·達·席爾瓦修復日益增長的預算赤字的承諾持高度懷疑態度，並採取了相反的做法。在6月的短短一週內——當時央行表面上仍在放鬆政策——交易員們抹去了對新降息的押注，並開始預計加息。

儘管為投資者提供了大量風險溢價和一些對美國關税等風險的保護，但巴西“被證明是一場災難，”多倫多RBC資本市場的策略師路易斯·埃斯特拉達説。

拋售的最後一波發生在 上個月末，當時盧拉在期待已久的財政方案中增加了所得税豁免。投資者表示，這一舉措削弱了任何預期的節省，並證實了人們對這位左翼總統沒有真正致力於財政緊縮的擔憂。

這一方案的宣佈本預計會為當地市場提供一些緩解，但卻導致利率飆升，雷亞爾匯率創下歷史新低。他最近的健康問題——盧拉因本週需要緊急 腦部手術而住院——進一步使前景變得更加黯淡。

“投資者已經失去耐心，”PGIM的一位新興市場投資組合經理普拉迪普·庫馬爾説，他對巴西的利率持中立態度。“如果6%到8%的實際收益率無法穩定貨幣，那麼就有其他問題存在。”

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交易員們現在預計週三將加息100個基點，是上次中央銀行會議的兩倍，並在1月份進行類似的加息。許多被迫退出巴西接收者的外國投資者正在等待波動性下降。

“在財政問題解決之前，在巴西很難獲得一個合適的投資案例，”太平洋投資管理公司的新興市場團隊負責人普拉莫爾·達萬説。“實際利率應該升高到什麼程度？我認為沒有任何估值模型足夠合理來告訴你。”