洋葱還不能收購信息戰爭 - 彭博社

Matt Levine

全球四面體

有時，一家公司欠其債權人的錢比它能償還的還要多，因此它申請破產。寬泛地説，破產意味着債權人擁有公司，破產法院會找出最佳方式以便為他們獲取儘可能多的價值。通常這意味着對公司的資產進行拍賣。

直觀上，拍賣的方式應該是出價最高的人獲得資產，然後債權人得到錢。債權人希望獲得儘可能多的錢，因此他們應該將資產出售給出價最高的人。

彭博社觀點埃克森美孚規劃重返獨立聯盟馬斯克的DOGE可以向德喬伊的美國郵政學習。真的。通貨膨脹焦慮剛剛得到了現實檢驗沃爾格林的收購可能帶來健康的回報不過，這裏有一個重要的細節：如果其中一個債權人想要購買這些資產怎麼辦？假設公司總共欠四個債權人1億美元。債權人A和債權人B各持有2500萬美元的高級擔保債券，而債權人C和債權人D各持有2500萬美元的次級無擔保債券。（高級擔保債券必須在次級債權人獲得任何款項之前全額償還。）它破產並將其資產進行拍賣。競標者E出價4000萬美元購買資產，這將導致債權人A和B各獲得2000萬美元（債券的20%減值），而債權人C和D各得不到任何款項。債權人A説：“不，這些資產值更多。”並出價6000萬美元，這將導致債權人A和B各獲得全額2500萬美元，而債權人C和D各獲得500萬美元。債權人A的出價是最高的——6000萬美元超過4000萬美元——因此它贏得了拍賣並獲得了資產。

然後法庭説：“很好，你贏得了拍賣，我們需要一張6000萬美元的支票。”債權人A説：“不，其實我應得2500萬美元，而我的出價中有2500萬美元會直接回到我手裏，所以我只會寫一張3500萬美元的支票。”法庭就説：“哦，對，這很有道理，”收下3500萬美元，把其中的2500萬美元給債權人B，剩下的分給債權人C和D。

這被稱為“信用出價”1：債權人A對公司的6000萬美元出價由（1）3500萬美元現金和（2）2500萬美元的破產索賠組成。你可以想象債標E會感到不滿。它可能會説：“等一下，我願意支付4000萬美元，但債權人A只支付了3500萬美元並贏得了拍賣。這不公平。”但這並不是一個特別好的論點。債權人A的出價顯然優於債標E的出價，因為它為（非債權人A）債權人回收了更多的錢。

如果債權人C——一個次級無擔保債券持有人——説：“不，資產的價值甚至更高，”並出價7000萬美元呢？好吧，7000萬美元超過6000萬美元，所以債權人C將贏得拍賣。然後法庭會説：“好的，我們需要一張7000萬美元的支票。”然後債權人C可能會回覆：“不，其實我應得2500萬美元，所以這是我給你的一張4500萬美元的支票。”但這行不通！債權人C的2500萬美元索賠對破產財產來説並不值2500萬美元，所以它不能對此獲得全額信用。如果債權人C寫了一張4500萬美元的支票，債權人A和B就無法拿回他們所有的錢（而債權人D將一無所獲）。債權人A的出價（3500萬美元現金，總計6000萬美元）仍然優於債權人C的出價（4500萬美元現金，總計7000萬美元，但這7000萬美元有些可疑）。

你可以想象更極端的情況。一個極端的案例是這樣的：

  • 一家公司有10億美元的無擔保債券，20億美元的資產，並且生產良好且有價值的建築產品以及一定數量的石棉。
  • 石棉受害者起訴該公司，並獲得99億美元的賠償判決。
  • 該公司破產，並對非石棉資產進行拍賣。
  • 某建築公司出價20億美元購買這些資產，這些資產將按比例分配給債權人，2000萬美元給債券持有人，19.8億美元給石棉受害者。2
  • 石棉受害者出價購買這些資產，(1) 2100萬美元現金和(2) 放棄他們99億美元的索賠。他們的出價為債券持有人創造了2100萬美元的價值，這比他們從其他出價中獲得的要多。現在石棉受害者擁有了這些資產。

這並不是真的發生，但寬泛地説，一些大規模侵權（石棉、香煙、阿片類藥物）破產 確實看起來有點像這樣，從某種意義上説，破產公司的業務最終大多是為了受害者的利益而運作。這有點諷刺，出售阿片類藥物以賺錢來支付阿片成癮受害者的賠償，但就是這樣。

無論如何，彭博法律報道：

洋葱報失去了收購右翼挑釁者亞歷克斯·瓊斯的Infowars平台資產的機會。

在關閉交易時，休斯頓破產法官克里斯托弗·M·洛佩茲在週二的聽證會上表示，他對密封競標拍賣過程的透明度存在擔憂，認為這並沒有為所有債權人最大化價值。

“我認為很明顯，受託人留下了很多錢在桌子上，”洛佩茲説。 …

洛佩茲支持了瓊斯和一位落標競標者的反對意見。銷售的反對者對破產法院拍賣的透明度和洋葱報競標的結構表示擔憂。

這一決定意味着瓊斯可以繼續控制他已經播出陰謀論右翼內容大約25年的平台。這也代表了桑迪胡克小學槍擊案受害者家庭的重大損失，他們與洋葱報的母公司Global Tetrahedron LLC合作，以提高競標的價值。

這些家庭對瓊斯和Infowars母公司持有超過13億美元的判決，涉及他關於2012年康涅狄格州學校大屠殺是騙局的虛假陳述。

破產受託人克里斯托弗·穆雷正在破產中清算瓊斯的遺產，以幫助他償還這些判決。受託人選擇了洋葱報的競標，估值超過700萬美元，而第一聯合美國公司（First United American Cos. LLC）的競標為350萬美元，但提供了比洋葱報更大的現金組成部分。瓊斯表示他“非常熟悉”的第一聯合也反對洋葱報的收購。 …

洋葱報計劃在2025年1月之前與倡導組織“每個城鎮槍支安全”（Everytown for Gun Safety）聯合推出一個新的Infowars平台。“每個城鎮槍支安全”倡導槍支安全措施，得到了邁克爾·布隆伯格的支持。布隆伯格法律由邁克爾·布隆伯格控制的實體運營。

這個案件並不完全是企業破產：亞歷克斯·瓊斯個人申請破產，因為他欠桑迪胡克家庭13億美元，因謊稱他們的孩子被謀殺。然而，他的主要資產之一是Infowars，因此他的破產受託人設立了一個拍賣來出售它。拍賣有兩個競標者。一個是來自“與瓊斯先生有關的競標者”的現金競標，名為第一聯合美國公司；FUAC最初出價120萬美元，最終出價350萬美元。

另一個競標者是全球四面體有限責任公司，洋葱的母公司。全球四面體的初始出價是（1）100萬美元現金加上（2）桑迪胡克家庭——“他們構成了[瓊斯]遺產的絕大多數受益人”——同意接受比他們原本應得的更少的錢，以便瓊斯的其他債權人從銷售中獲得比其他任何出價多1美元。3最終這些數字提高到175萬美元現金和10萬美元的額外價值給其他債權人（而不是1美元）。正如FUAC所解釋的：

洋葱對資產的最終出價僅為1,750,000美元現金。[其餘部分]只是重新分配無擔保債權人將從洋葱的175萬美元現金出價中獲得的假定利益。康涅狄格家庭假設他們將從FUAC的最終出價（即350萬美元）中獲得262.5萬美元的分配，其他無擔保債權人將獲得87.5萬美元。[出價]重新調整這些數字，以便其他無擔保債權人將從洋葱的資金中獲得97.5萬美元，而康涅狄格家庭將獲得77.5萬美元。康涅狄格家庭希望法院接受他們對假定分配部分的放棄作為對遺產的“價值”。

全球四面體的出價目的在於自動高於任何其他出價：因為桑迪胡克家庭的13億美元判決遠遠大於瓊斯的其他債務，他們總是能夠從任何其他出價中獲得大部分資金，通過放棄部分資金，他們可以確保其他債權人從全球四面體的出價中獲得比任何其他出價者更多的錢。因此，這個出價的價值並沒有一個固定的數字，而是“175萬美元現金加上比其他任何人出價多10萬美元的信用。”

可以推測，家庭之所以這樣做，是因為他們更希望洋葱公司成為Infowars的擁有者。因為（1）他們認為洋葱公司的管理會很好，以諷刺其以前的樣子來運營Infowars，（2）洋葱公司會與家庭分享Infowars的收入4，以及（3）他們不希望 瓊斯擁有它，這似乎是FUAC的出價所導致的。起訴瓊斯和Infowars關於撒謊桑迪胡克謀殺案的整個目的就是要阻止他這樣做，如果他重新獲得Infowars，那就違背了這個目的。而——與為阿片類藥物受害者的利益運營一家阿片類藥物公司不同——為桑迪胡克家庭的利益運營Infowars，作為對舊Infowars的諷刺，這在某種程度上是好事的諷刺。

FUAC 不喜歡這個：

無論康涅狄格家庭決定如何分配，都不會增加洋葱出價的價值。此外，DPW概念根植於錯誤的假設。截至今天，根本無法確定康涅狄格家庭的索賠金額——這是不允許的，並且可以上訴。無法評估。因此，康涅狄格家庭未來可能有權獲得的分配純屬猜測。

DPW相當於“壟斷”貨幣。它根本沒有價值。它也是與洋葱之間不可接受的串通的產物，目的是“操縱”拍賣，以實現康涅狄格家庭所期望的特定結果。DPW的整個目標是減少洋葱成為“最高”出價所需的現金部分。其效果是壓低洋葱需要以現金出價的金額，以確保其成為獲勝出價。這是一個教科書式的串通例子，表明試圖操縱出價過程，以便洋葱僅以1,750,000美元收購資產。這不僅僅是合作，而是明顯的串通出價操控。

這讓我覺得大部分是錯誤的？第一，評估家庭的索賠並非不可能；他們在法庭上贏得了判決。第二，“無論康涅狄格家庭決定如何分配”顯然增加了洋葱出價的價值，如果他們將分配給其他債權人。第三，這並不是“教科書式的串通”那麼簡單，而是破產財產最大債權人利用其債務來補貼其資產出價的相當標準的案例。這是相當正常的事情。5 正如受託人所辯稱（省略引用）：

FUAC聲稱“無論康涅狄格家庭決定如何處理分配，都不會增加洋葱出價的價值。”是受託人，而不是FUAC，作為合理的價值判斷者，決定對遺產有何價值。更根本的是，受託人對成功出價的現金考慮以及對遺產其他債權人分配增加的考慮，符合破產法的目的和合理的案例法。受託人有權超越特定出價中的初始總額，考慮對遺產的所有潛在價值。例如，在In re Sasso一案中，法院批准了一項涉及現金成分以及解除無擔保索賠的擬議銷售。在該案中，受託人尋求以12,000美元現金支付和解除573,102.42美元的無擔保索賠，出售一項估計價值為72,150美元至75,850美元的權益。法院認為，儘管現金支付顯著低於權益的價值，但解除購買者的索賠將顯著增加其他債權人的分配。

仍然有一位法官表示不：

法官也沒有接受與瓊斯相關的第一聯合美國公司的競爭出價，而是指示破產受託人在與債權人進一步談判後決定下一步措施。

這位德克薩斯州法官認為，出售給洋葱的決定是一個“善意”錯誤，但補充説，該過程應該在洋葱的出價和與瓊斯相關的競爭報價之間保持競爭，直到最後。

我不知道？全球四面體的出價是“比其他任何人願意支付的多出10萬美元”，所以不清楚拍賣會有多大幫助。我想現在他們可以再進行一次拍賣，全球四面體可以出價10萬美元——或者1美元——比FUAC的出價高，包括家庭的放棄權利，再次贏得拍賣。

梅西的事情

我想它可以工作的方式是6：

  1. 在2021年第四季度，梅西公司收到了20萬個小包裹的卡車運輸。梅西每車需要支付1000美元的運輸費用，總成本為2億美元。（所有這些數字都是完全假設和虛構的。）
  2. 但實際上在2021年第四季度，它並沒有為所有這些運輸支付現金：其中一些運輸發生在季度結束時，7，而運輸公司直到季度結束幾天後才發出發票。
  3. 因此，實際上梅西在2021年第四季度支付了約1.8億美元的現金費用用於運輸。
  4. 但作為會計事項，它仍然為這些運輸產生了費用：這些運輸 發生了，梅西必須 支付，只是還沒有。大公司的會計通常是基於權責發生制，而不是現金制：運輸發生在2021年第四季度意味着梅西應該在2021年第四季度確認這筆費用。它應該估算類似“好吧，我們收到了20萬個卡車，每車1000美元，我們現金支付了1.8億美元的費用，所以我們應該再計提2000萬美元的非現金運輸費用。”這些費用將減少其季度淨收入，但不會影響現金流。
  5. 但負責這項會計的人……忘記了嗎？還是算錯了？我們就假設他們忘記了。所以梅西在2021年第四季度記錄了1.8億美元的運輸費用。
  6. 下一個季度，2022年第一季度，梅西收到了22萬個小包裹的運輸，運輸費用上漲到每車1050美元，總成本為2.31億美元。
  7. 它為其中的19,000個支付了現金（1.995億美元），剩下的3150萬美元尚未支付。
  8. 此外，梅西還支付了上個季度仍欠的2000萬美元運輸費用。
  9. 此時，負責會計的人注意到了這個錯誤。
  10. 他們可以修正它！大致來説，修正的方法是在2022年第一季度產生2.51億美元的運輸費用：本季度的實際費用為2.31億美元，加上上個季度剩下的2000萬美元。（明確來説，這並不是一個正確的會計修正——正確的修正應該是修正上個季度的計提——但，你知道的，差不多可以。）
  11. 但這將意味着運輸費用的巨大增加：2021年第四季度的運輸費用被低估了（遺漏了2000萬美元），而修正涉及高估2022年第一季度的運輸費用（將2000萬美元放在那裏），導致費用項目的巨大且經濟上不合理的增加。（實際的運輸費用經濟增加——從2億美元到2.31億美元——約為15%；而這個修正將顯示39%的增加，從1.8億美元到2.51億美元。）
  12. 梅西非常關注減少運輸費用，所以如果它報告了巨大的增加，可能會有人注意到！
  13. 可能那個會計會被解僱！
  14. 所以替代方案是……呃……稍微平滑一下？梅西為運輸支付了2.195億美元現金（本季度1.995億美元加上上個季度剩下的2000萬美元），所以你必須對此進行會計處理，但你可以把其餘的隱藏起來，對吧？報告一個2.2億美元的運輸費用，比如説，2.195億美元現金和50萬美元的計提。這看起來大致合理。
  15. 但現在你有3100萬美元的運輸費用缺失（本季度產生的2.31億美元，加上上個季度剩下的2000萬美元，減去本季度計提的2.2億美元）。
  16. 下個季度，同樣的事情，運輸費用的備用金不斷增加。
  17. 最終它變成了1.51億美元，哎呀！

只是一個猜測，但：

梅西公司在完成對一名員工隱瞞數百萬美元費用的陰謀的調查後，削減了其利潤預期。

梅西公司表示，交付費用的錯誤陳述與一名故意隱瞞成本的前員工有關，預計將對毛利和調整後的每股收益產生7900萬美元的全年影響，週三的聲明中提到。大部分影響將在第四季度記錄。…

在過去的幾年裏，梅西公司專注於減少交付費用和其他成本以提高盈利能力。該公司的首席財務官在自2020年加入零售商以來參與的16次季度財報電話會議中，幾乎在所有會議上都提到了交付費用。

調查人員被告知，該員工表示，最初在交付費用的會計處理上出現了錯誤，具體情況由一位要求匿名的知情人士透露，該信息尚未公開。在初始錯誤之後，該員工故意做出錯誤的會計分錄以掩蓋該錯誤，該人士補充道。該員工不再在梅西公司工作，零售商表示。

並不是説，如果你在一個季度犯了一個小的無心會計錯誤，避免立即被解僱的方法就是在下一個季度將其擴大為一個更大的故意會計錯誤。但這往往就是事情的運作方式。

鷹圖阿

我認為向2022年或2026年的人們解釋鷹圖阿會很困難。在2024年，這並不是那麼簡單，尤其是因為這是一個家庭通訊，而鷹圖阿有些冒險，但我想我們還是試試吧。8 一位名叫哈莉·韋爾奇的年輕女性在納什維爾外出夜遊時，被人接近進行街頭採訪，採訪是為了某人的YouTube/TikTok頻道。她對其中一個問題給出了一個有趣、迷人、稍顯冒險的回答。第二天，他們發佈了視頻，視頻迅速走紅，韋爾奇因此被稱為“鷹圖阿女孩”。

在此之前，韋爾奇並不是名人經濟的一部分：她有一份普通的工作，不是網紅，視頻是為其他人的頻道拍攝的。但一旦她走紅，她就極其渴望 成為 名人經濟的一部分。那該怎麼做呢？如何將一段短暫有趣的病毒視頻轉化為一份豐厚的職業生涯？有一些眾所周知的方法。你可能可以進入真人秀節目，或許接着進入政治。你可以通過廣告或自己的社交媒體來推廣產品，或者出現在夜總會和其他活動中獲得報酬。你可以出售周邊商品。如果你會唱歌或表演，你可以利用你的病毒名聲作為進入歌唱或表演事業的途徑。現在是2024年，所以韋爾奇實際上 有一個播客。

但在2024年，有一個更好得多的答案。現代金融創造了一種令人難以置信的工具，用於 直接 變現你的15分鐘名聲。這個工具就是迷因幣。迷因幣是一種加密代幣，旨在捕捉某個迷因，當迷因獲得大量關注時，代幣的價格會上漲，而當迷因不受關注時，價格會下跌。我們 上週談到了迷因幣，以及《金融時報》的一篇 文章 説“有數百萬種迷因幣，可以通過在線迷因幣生成器輕鬆設置”，“所有迷因幣都需要對互聯網文化的細分知識”，並且它們“沒有商業模式、現金流或基本價值”，而是“依賴於它們在交易者中的受歡迎程度來產生流動性。”

所以！我的意思是！你在這裏！你因某件事而變得非常有名。將這一點轉化為一個長期且豐厚的基於名聲的職業，可能需要做其他事情：唱歌、演戲，或者至少出現在夜總會。但你現在有大量的 meme 價值，即使你可能在一年後就沒有了。所以要做的就是將這個 meme 價值轉化為一種 memecoin，給自己大部分代幣，然後將它們賣給公眾。這些硬幣在交易者中會流行，知道的，你知道的，可能一天，所以你會賣出很多，並口袋數百萬美元。這就是全部，這就是結局。你不需要做其他事情。你已經病毒式傳播，然後完全、直接地將你的病毒性變現。

我應該説，雖然這是現代金融的一個絕對驚人的發明，但對於像我這樣的老金融工程師來説，這也是相當令人困惑的。在我那個時代，金融工程的運作方式是這樣的：

  1. 你想出售一些與某些事物相關的工具，“碳信用”或“房價”或“利率”。
  2. 你花了很多時間和精力來弄清楚如何將工具與事物聯繫起來，如何給工具提供反映基礎事物的合同現金流，以便那些持有該工具的人實際上獲得對該事物的預期敞口。
  3. 然後你會擔心邊緣案例和問題，以及人們可能會破壞這種聯繫的方式。這裏有一篇關於 Don Wilson 的最近的風險概況，其中包含一段關於 Wilson 如何發現某些交易所交易的掉期期貨在經濟上並不等同於場外掉期的長篇內容，因為抵押機制中的凸性偏差。將一件事與另一件事聯繫起來並不完全有效，因為有人把現金流的一個小細節搞錯了！這就是人們曾經擔心的事情！

與此同時，memecoins的運作方式是，你在一個花了五分鐘設置的加密代幣上放上某個 meme 的名字，然後你在社交媒體上説“這個 memecoin 代表那個 meme”，大家都説“沒錯，它確實如此”，如果他們喜歡這個 meme，代幣就會上漲。沒有任何努力將 memecoin 與 meme 在實質上聯繫起來：沒有知識產權的所有權，沒有合同現金流，什麼都沒有。然而，它有時確實有效！memecoin 的價格確實有某種粗略的趨勢反映 meme 的受歡迎程度！這太神奇了！

不過：

上週三，病毒式 TikTok 紅人 Haliey Welch 推出 了一種以她臭名昭著的“Hawk Tuah”口號命名的加密 memecoin，宣傳該代幣作為與她的粉絲聯繫的方式。該代幣短暫 飆升，市值接近 5 億美元。隨後，除了那些 不幸的少數 決定在公開市場上購買 HAWK 的人之外，沒人感到驚訝——該幣暴跌超過 95%。結果是，散户投資者被割韭菜，而一羣內部人士則口袋裏裝了 300 萬美元，依據區塊鏈分析公司 Bubblemaps 的數據。

這一事件具有可怕的“拉地毯”特徵——加密術語，指的是一種熟悉的騙局，壞人向投資者炒作一個新項目以抬高價格。然後他們出售自己保留的一部分，導致新加密貨幣的價值暴跌。“他們把這變成了一天的拉昇和拋售，”Bubblemaps 的創始人兼首席執行官 Nicolas Vaiman 對 財富 説。

是的，我的意思顯然是哈莉·韋爾奇應該通過出售代表她自己病毒式傳播的代幣獲得數百萬美元，顯然這個代幣的價值應該在一天內降到零。這就是現代金融的運作方式！我不知道你為什麼會 購買 這個代幣，但我也不擁有PNUT或PEPE或狗狗幣。人們抱怨這是一個“割韭菜”或“拉高出貨”，但我無法理解他們認為會發生什麼 不同的事情 。霍克·圖阿幣會建立一個持久的商業，未來幾年具有巨大且不斷增長的價值？什麼？為什麼？怎麼可能？這是一種代表想象中最快融化的名聲的迷因幣；當然它應該在一天內從5億美元降到零。這就是它的目的！它運作得非常完美！

事情發生了

阿爾伯森 起訴克羅格違反合同，交易失敗。好時的主要所有者拒絕 蒙德利茲的報價，認為報價過低。沃爾格林正在與私募股權公司Sycamore Partners進行出售談判。美國鋼鐵公司股價下跌，因為拜登準備 阻止日本鋼鐵交易。AllianceBernstein將起訴瑞士，要求賠償170億美元 瑞士信貸債務清除。對沖基金 初創公司減少，因為管理者面臨費用壓力。追逐“傻錢”：對沖基金瞄準 普通的小百萬富翁。加密行業希望特朗普最終能為他們 開設銀行賬户。去銀行化（和揭穿？）。華爾街在 租賃房屋上押注數十億美元，因為擁有權逐漸失去。麥肯錫在南非的1.22億美元 賄賂和解引發憤怒。麥肯錫在多年中提升了其最小的合夥人羣體。為什麼科技行業中最酷的工作可能實際上是在 銀行。 卡塔爾的5000億美元財富基金在液化天然氣意外收益即將到來之際，瞄準更大的交易。繁榮的槓桿基金如何 燒掉你的錢。黑石收購倫敦“火腿罐頭”摩天大樓 交易失敗。黑客攻擊 克里斯皮·克里姆。 “對古德森的手機進行審查發現，她曾在線搜索‘我可以在行李箱裏放槍嗎？’並設置了一個日曆條目，提醒她‘把槍放進行李箱。’”

如果您想以方便的電子郵件形式獲取Money Stuff，直接發送到您的收件箱，請 在此鏈接訂閲。或者您可以在 這裏 訂閲Money Stuff和其他優秀的彭博新聞通訊。謝謝！