好時收購：為什麼蒙德利茲的報價被阻止？誰拒絕了這筆交易？ - 彭博社

好時公司巧克力吻糖果複製雕塑坐落在美國賓夕法尼亞州好時公司的前製造設施外，時間是2017年11月28日，星期二。好時在週五全國推出了22年來的首個新品牌“好時金”。攝影師：盧克·沙雷特/彭博社好時信託公司在美國企業中是一個罕見的存在。它幾乎擁有好時公司所有的B類股票，賦予其大約80%的投票權。這種影響力在本週顯而易見，當時它拒絕了蒙德利茲國際公司的收購嘗試，這將是今年最大的併購協議。多年來，該信託已阻止了幾次對這家巧克力製造商的潛在收購，包括2016年蒙德利茲的一次收購。

好時信託是什麼？

根據信託網站的信息，該信託由好時的創始人米爾頓·好時於1905年設立。它支持其他服務於少數幾個事業的實體，包括米爾頓和他的妻子創辦的一個為低收入兒童提供的私立寄宿學校，以及一個運營包括植物園和劇院在內的機構的非營利組織。

該信託由賓夕法尼亞州銀行和證券部監管。多年來，它一直受到爭議和醜聞的困擾。在2016年，它同意與賓夕法尼亞州檢察長達成一項協議，包括各種治理變更，包括任期限制和對董事會成員薪酬的上限。三年前，它與州檢察長辦公室達成了一項協議，涉及對其購買高爾夫球場的調查。

為什麼會成立？

該信託成立是為了作為賓夕法尼亞州米爾頓家鄉的社區銀行，後來被稱為赫爾希，提供抵押貸款、儲蓄賬户和貸款。它還管理赫爾希公司的員工工資。

今天它的主要目的是管理學校信託，截至2023年，根據ProPublica非營利組織探索者，它的資產為$240億。

與Mondelez的談判發生了什麼？

信託拒絕了Mondelez的初步收購要約，認為報價過低，知情人士告訴彭博新聞。自2023年達到峯值以來，赫爾希的股票已下跌約三分之一。根據CNBC的報道，Mondelez在赫爾希公佈第三季度收益未達到分析師預期後不久，看到開始談判的機會。

Mondelez在12月11日宣佈了一項新的90億美元股票回購，並向投資者暗示赫爾希交易不會發生。該公司表示其資本配置優先事項包括對品牌的再投資和“專注於附加資產的收購策略”，這是一個用來描述相對較小交易而非變革性交易的術語。根據彭博社彙編的數據，赫爾希將是一個規模龐大的收購，市場價值超過400億美元，包括債務。此次合併將把Mondelez的國際零食組合的優勢與赫爾希的北美糖果業務結合在一起。

蒙德利茲國際公司品牌萬聖節糖果。攝影師：丹尼爾·阿克/Bloomberg### 信託還進行了哪些交易？

多年來，信託已阻止了幾次收購嘗試。其網站指出，早在1980年代，信託和巧克力製造商就擔心“企業掠奪或敵意收購。”

雀巢公司和威姆·瑞格利公司在2002年都曾提出收購好時公司的報價，但遭到拒絕。在2016年，蒙德利茲願意提高報價，但仍被拒絕，這一結果重申了好時公司作為一家無法被收購的公司的聲譽。

好時公司的下一步是什麼？

根據CFRA分析師阿倫·桑達拉姆的説法，儘管蒙德利茲的交易失去動力，信託可能會對其他報價持開放態度。“我們仍然可能會看到其他方感興趣，”桑達拉姆説，他列出了百事可樂和雀巢作為可能的買家。

TD Cowen分析師羅伯特·莫斯科表示，考慮到信託領導層的變化、其在好時股票中的高資產集中度以及對巧克力製造商的外部威脅，信託願意放棄對公司的控制權的“明顯可能性”是存在的。

在2023年1月，來自醫療行業的高管萊斯利·倫佐成為信託的首席執行官，接替了長期的首席。4月，《機構投資者》 報道她和她的團隊已審查了信託的持股，並開始探索多元化計劃。信託在過去幾年中還增加了新的董事會成員。

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好時的主要競爭對手之一，私營公司瑪氏公司，今年早些時候同意以360億美元（包括債務）收購普林格斯製造商Kellanova。合併後的公司將成為一個具有顯著市場份額的強大競爭者。

飆升的可可成本對好時造成了傷害，並迫使其提高價格，令一些受到通貨膨脹影響的消費者望而卻步。與此同時，消費者正向更健康的食品轉移，這一趨勢隨着減肥注射的流行而加速。

此外，預計即將上任的特朗普政府將為美國聯邦貿易委員會帶來一個更寬鬆的時代，這可能會允許更多重大合併通過反壟斷審查。