新世界秩序正在擾亂正常商業運作 - 彭博社

John Authers

市場對盧拉的利率觀點並不感興趣。

攝影師：卡洛斯·法巴爾/法新社/蓋蒂圖片社

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今天的要點：

新世界秩序

新世界秩序最為人知的是一個長期存在的陰謀論，最近與世界經濟論壇計劃接管地球的概念相聯繫。對於即將上任的總統來説，更為熟悉的是，這也是1990年代一條史詩般的職業摔跤劇情的名稱，在其中霍克·霍根成為好萊塢霍根並復興了他的職業生涯。現在，看起來金融市場確實正在形成一個新的世界秩序。

彭博社觀點南非的希望不應再被浪費（再次）勞工在清潔能源上瞄準月球。終於。解讀特朗普的茶葉尹錫悦的彈劾加劇東亞斷層線目前，這是一 個混亂的世界。唐納德·特朗普即將重返白宮的前景，以更連貫和高效的“美國優先”形象，迫使其他國家採取危機應對措施，並改變我們進行宏觀投資和資產配置的方式。Tigress Financial Partners的策略師讓·埃爾加斯提供了每日簡明的情況摘要，並認為傳統的經濟分析現在必須被“尾部風險”情景規劃所取代。他描述這一點的方式捕捉了當下的精神：

***再次自上而下!****旅行的感覺——未變!——“下推”經濟學——二重奏——中央銀行和政府!——不是自下而上!——市場焦點——重設目標!——權力從中央銀行轉移到主權法定權威!——最後的歡呼——“全球”!***金本位復興!中央銀行!——歐洲央行——沒有驚喜!——歐元區——1933年世界經濟會議!——見金德爾伯傑——世界在蕭條中!——瑞士國家銀行——領先指標!——降息50個基點!——動盪——歐洲——瑞士法郎“避風港貨幣”!

我插入了一些鏈接以提供背景，但關鍵在於，經濟將更多地受到政府及其領導者之間互動的驅動，而不是中央銀行之間的技術性互動。1933年在倫敦舉行的現在已被遺忘的 世界經濟會議 是可能出錯的一個例子；本意是討論一個新的貨幣體系，但在FDR發出一封“炸彈”信件表示美國不會參與後，會議以混亂告終。

我們正在上演類似的重演。在過去五年中，與美國合作的一些重要貨幣發生了什麼。所有情況下，線條上升意味着貨幣對美元貶值：

強勢美元儀表盤

自疫情以來，幾種貨幣承受着最大的壓力

來源：彭博社

在加拿大，上週的大幅減息後，週一傳來震驚消息，我的長期前同事 克里斯蒂亞·弗裏蘭辭去了財政部長職務，因為她與 總理賈斯廷·特魯多 在如何應對特朗普及可能的25%關税所帶來的“嚴重威脅”上“意見不合”。弗裏蘭希望限制財政支出，以幫助國家為可能的關税戰爭做好準備；導致分歧的是財政政策而非貨幣政策。她的辭職進一步損害了加元。

在巴西，上週的超級巨型加息一個百分點之前，直接干預以支撐雷亞爾，而雷亞爾現在對美元處於歷史最低水平。問題再次在於找到應對特朗普2.0的財政政策，市場的反應同樣受到政治家和中央銀行家的影響。

巴西的老將路易斯·伊納西奧·盧拉·達·席爾瓦最近接受了腦部手術，剛剛返回工作。出院時，他通過評論稱最大的問題是高利率，令投資者感到不安。

這個國家唯一的問題是當前的利率，超過12%。沒有解釋，通貨膨脹完全在控制之中。失責的是那些提高利率的人，而不是聯邦政府。

這並沒有給人留下深刻印象，因為巴西的財政狀況顯然正在削弱對其經濟的信心。由於慷慨的養老金安排和給予州政府的高度自治，該國在預算制定過程中長期以來一直面臨困難，但自盧拉去年初重新執政以來，其財政狀況的惡化令人矚目：

巴西的財政漏洞

自盧拉重新執政以來，該國的赤字急劇加深

來源：彭博社

盧拉對利率的抱怨也讓市場感到冷淡，因為巴西長期以來傾向於通貨膨脹，並通過高利率進行抗擊——這反過來又使得該貨幣成為投機者的熱門目的地。雷亞爾的隔夜利率舒適地高於通貨膨脹率是常態，目前的政策看起來並不過分：

巴西利亞利率迴歸現實

在如此高的通貨膨脹下，利率看起來並不極端

來源：彭博社

如果對新興世界秩序還有樂觀的空間，那就是市場變得更加挑剔。雖然幾乎每個國家都有問題在處理特朗普2.0時，懲罰正施加於那些明顯脆弱的國家，例如巴西的財政狀況和缺乏信心的領導層。這並不全是關於特朗普。

拉丁美洲在本世紀初的全球化和中國崛起時期享受了繁榮。這是基於這樣一種觀念：它是對中國的槓桿投資，即使美國遇到麻煩也能增長。儘管股票在十多年裏一直橫盤，但只有在過去一年中，它們才與美國大幅背離。幫助美國的因素不再一定能幫助他們：

拉丁美洲的反向繁榮

該地區的股票市場已經進入第二個失落的十年

來源：彭博社

數據以2001年12月31日為基準，標準化為100。

此外，拉丁美洲已經與中國脱鈎。該地區的股票市場長期以來被視為對金屬價格的槓桿投資。然而，近年來金屬價格的上漲對他們沒有任何幫助：

金屬需求不再有利

巴西不再被視為對商品的純粹投資

來源：彭博社

數據以2004年12月20日為基準，標準化為100。

政府，甚至比中央銀行更甚，正被特朗普2.0迫使採取立場。當他們沒有做好準備時，巴西和加拿大的最新經驗表明，無論中央銀行是加息還是降息——投資者都不會感到滿意。這似乎就是新興世界秩序。

可可比比特幣更好

超過60年來，可可，巧克力的基本成分，從未超過每公噸5000美元。在2024年，它從4200美元上漲到不到四個月內突破10000美元。天文數字的跳躍是由於對加納和科特迪瓦這兩個主要生產國的產量不佳的擔憂，這兩個國家約佔全球供應的70%。價格從四月的高峯迴落，但更糟糕的事情還在後面。在11月底，當國際可可組織表示今年的豆類赤字，創紀錄的最大赤字，比之前預期的更大時，價格再次進入上升螺旋。撰寫本文時，每公噸幾乎達到12000美元，年初至今上漲181%。這甚至比比特幣還要好：

速度與激情

產量不佳使可可的上漲速度超過炙手可熱的比特幣

來源：彭博社

數據截至2023年12月29日，標準化因子為100。

彭博可可子指數追蹤自1960年以來的期貨價格，變化更加戲劇化：

虛幻尖峯

子指數的顯著激增超越了46年的記錄

來源：彭博社

在假日季節的深處，飆升的可可價格對巧克力愛好者和巧克力製造商來説並不是好消息。西非的歉收在很大程度上是罪魁禍首，全球供應連續第三年出現赤字。以下是這一記錄性短缺與以往表現的比較：

巨大的赤字

可可農民的痛苦對巧克力製造商來説是苦澀的消息

來源：國際可可組織

是的，這無疑與氣候變化有很大關係。但儘管惡劣天氣是顯而易見的罪魁禍首，作物疾病、農田轉為房地產以及老齡化的農業人口都加劇了這一問題。這限制了重建全球庫存的機會（從而保持全球價格較高）：

未平倉合約和可可庫存已大幅下滑

供應緊張，流動性枯竭

來源：ICE期貨美國，彭博社

此外，種植者正在應對類似於大流行的情況。彭博情報的伊格納西奧·卡納爾·波洛和迪亞娜·戈麥斯認為，致命的可可腫脹病（CSSVD）可能會繼續擾亂西非的生產。巧克力製造商巴瑞·卡勒巴特公司在其全年業績中強調，樹木疾病是2024-25年度（自10月1日開始）預期輕微盈餘的主要風險。

今年早些時候發佈的一項研究估計該疾病可能導致加納50%的收成損失。該國的監管機構可可委員會也從農民那裏購買豆子，估計大約三分之一的加納農場正在與CSSVD作鬥爭。這減少了產量，甚至可能導致樹木死亡，而成功治療的病樹可能需要近五年才能恢復。因此，巧克力製造商假設價格會在一段時間內保持高位。像好時公司這樣的主要糖果集團在應對價格飆升時提高了巧克力價格。最新的美國消費者價格通脹數據顯示，口香糖和糖果價格達到了歷史新高：

不是一個甜蜜的點

糖果價格飆升至創紀錄水平，而食品價格相對穩定

來源：彭博社

數據以2000年3月31日的100為基準進行標準化。

隨着巧克力價格的飆升，消費者減少了需求。在八月份，亨氏 下調了其年度銷售和盈利預期。彭博情報預計，巧克力製造商的成本將在接下來的六到十二個月內增加，而對林德特等高端品牌的需求可能會更具韌性。

科特迪瓦對新季節的產量增加持樂觀態度，儘管過量降雨已經威脅到目標。目前尚不清楚供應是否足以打破連續三年的赤字。環境法規也是一個問題。 歐盟森林砍伐法規的延遲至2025年底為可可農民和巧克力製造商提供了喘息之機，因為他們正在尋找解決老化樹木等問題的持久解決方案。此外，總部位於蘇黎世的巴里·卡勒巴特表示，他們正在與科特迪瓦和加納政府合作，通過推翻2018年禁止農民重新種植樹木的立法來增加可可供應。首席執行官彼得·費爾德在上個月的財報電話會議上指出，討論已經開始：

在那個時候，政府擔心擴張和價格下跌。我們現在顯然處於相反的情況。但是農民目前，談到疾病時，當有腫脹病區時，技術上還不被允許重新種植樹木。

來自巧克力製造商的其他創意解決方案包括尋找 可可脂替代品。這樣的 替代品 可以節省大約 40% 的成本，Bunge Global SA 的食品解決方案總裁 Aaron Buettner 告訴 彭博新聞。但是，替換成分以使零食變得實惠，只有在味道沒有妥協的情況下才能奏效。可可豆可能比比特幣更難以替代，甚至更稀缺。**—**理查德·阿比

生存技巧

一些續集比第一部電影更好。我不是阿諾德·施瓦辛格動作片的粉絲，但 《終結者2》 是一個很大的例外；我們發現這個殺戮機器有一顆心，而 特效至今仍然處於另一個層次，已經超過 30 年了。我對超級英雄電影也不太興奮，但 《黑暗騎士》，克里斯托弗·諾蘭的“蝙蝠俠”系列的第二部，非凡——視覺華麗，角色有趣， 希斯·萊傑 在小丑中的表演堪稱經典。《玩具總動員2》 將該系列提升到新的高度， 《壯志凌雲：獨行俠2》 也同樣引發了爭議。也許我們應該回到我們勝利的現場。還有其他建議嗎？更多來自彭博社的觀點：

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