全球表現最差的貨幣傷害了巴西的美元借款人 - 彭博社

巴西雷亞爾的動盪暴露了該國一些大公司的明顯脆弱性。

貨幣貶值21%，這一趨勢在本週加速，並開始波及當地市場的其他部分，使得公司償還債務和覆蓋成本的費用顯著增加。當地利率上升——中央銀行剛剛承諾到3月將借貸成本提高到14.25%——也在加大壓力。

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根據 FTI Consulting 為彭博新聞所做的一項研究，在一項樣本中，約一半的巴西公司欠有美元計價的債務——總共33家——其平均槓桿水平超過五倍的毛債務與息税折舊攤銷前利潤（Ebitda）之比。在這些公司中，有12家超過一半的債務是以美元計價的，FTI表示。

高槓杆公司，如航空公司 Gol Linhas Aereas Inteligentes SA 和 Azul SA，在以雷亞爾生成大部分收入的同時，需支付大量以美元計價的費用。房地產、運輸以及消費和零售領域的槓桿公司對匯率波動最為敏感。該研究的標準包括房地產資產中的購物中心，FTI表示。

“對債務最敏感的公司是你想要避開的公司，” Scotiabank 巴西經紀部門負責人米歇爾·法蘭克福特説。“它們受到雙重打擊，”通過匯率和利率，他補充道。

對於像Azul和Gol這樣的公司，較弱的雷亞爾會增加開支，包括與美元相關的燃料成本和以美元計價的租賃支付。而且，貨幣的前景充其量是模糊的：在擔心政府是否能夠削減開支的情況下，投資者將其推至歷史低點，必須面對唐納德·特朗普重返白宮的可能性，這可能會加強美元。

根據FTI Consulting的一項研究，房地產、工業和運輸行業的槓桿公司對外匯波動最為敏感。攝影師：Dado Galdieri/BloombergFTI Consulting的高級董事Luciano Lindemann表示，如果雷亞爾在這個水平上維持較長時間——或者拋售進一步加劇——重組的可能性將會增加。

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根據摩根士丹利策略師Ioana Zamfir的説法，雷亞爾可能會從當前約6.15的水平下降到每美元6.70和7雷亞爾，風險源於政府的支出計劃。

FTI表示，在每美元6.50雷亞爾的情況下，敏感行業的平均總槓桿可能會上升至13倍的息税折舊攤銷前利潤。其分析僅考慮貨幣貶值的影響，並未考慮以美元計價的收益的自然對沖，這可能會減輕貨幣貶值的影響。

市場觀察人士表示，中央銀行採取的非常措施，過去一週加大了干預以遏制貨幣貶值，不過這不過是一個臨時解決方案。

疲軟的巴西雷亞爾和飆升的利率擠壓企業

隨着財政擔憂加劇，巴西雷亞爾達到了歷史最低點

來源：彭博終端

高利率

企業還在應對不斷上升的利率。巴西中央銀行上週將利率提高至12.25%，並承諾在3月之前再加息兩次——而此時全球其他貨幣當局正在放鬆政策。巴西經濟學家預計，通貨膨脹和借貸成本將在2027年前上升，交易員預計利率將在16.25%左右達到峯值，這將進一步加重企業的財務負擔。

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巴西一些最大的公司是出口商，這可能反過來從強勢美元中受益。Suzano SA、Vale SA和Minerva SA——這些公司都持有美元債務——預計將從疲軟的雷亞爾中獲益，因為它們的美元收入超過支出，依據Santander Brasil的調查。

根據Santander Brazil的股票研究負責人Aline Cardoso的説法，某些出口子行業如肉類加工商也可以在全球牛肉價格上漲時獲益。與此同時，M. Dias Branco SA、Usinas Siderurgicas de Minas Gerais SA和Vivara Participacoes SA在美元收入和成本之間的平衡不利，銀行表示。

聖保羅購物中心的聖誕裝飾。攝影師：Cris Faga/NurPhoto/Getty ImagesGol、Suzano、Minerva、Vivara 和 Vale 拒絕發表評論，而 Azul、M. Dias Branco 和 Usiminas 沒有回覆評論請求。

隨着利率上升，公司面臨特別艱鉅的負擔，不得不重新制定計劃並保持投資。該國疲軟的股市也可能面臨持續的資金撤出，因為投資者不斷從股票中撤回資金。

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“我們將在2025年應對更高的利率情景，因此股票和週期性行業將受到影響，”ARX Capital的股票投資組合經理Alexandre Sant’Anna説。“槓桿行業將面臨更高的財務費用，強勢美元將導致通貨膨脹。這將影響收益。”