加息和貨幣問題迫使巴西企業進行清算 - 彭博社

巴西中央銀行已恢復加息，基準Selic利率現為10.75%。攝影師：古斯塔沃·米納斯/彭博社拉丁美洲最大經濟體的高管們正在重新繪製計劃、重組債務並抑制投資，因為利率上升，貨幣承壓。

儘管全球各地的公司都在應對更高的借貸成本，但巴西企業面臨的負擔尤其沉重，在經歷了疫情期間幾乎沒有政府援助後，遭遇了世界上最陡峭的利率。現在，在短暫的休整後，利率再次上升。

一些公司在第二季度末開始進行調整，因為交易員開始考慮到巴西日益惡化的通脹前景而預期加息。隨着中央銀行逆全球放鬆趨勢，這些變化正在加速，預示着更多的加息即將到來。

巴西面臨截然不同的利率路徑

經濟學家最初預計放鬆將持續到明年

來源：巴西中央銀行

在10.75%的利率下，基準Selic已經遠高於分析師年初預測的9.25%——這對負擔沉重債務的公司來説是一個重大挑戰。此外，巴西的貨幣今年下跌了11%，人們擔心政府雄心勃勃的支出計劃將阻礙其實現預算目標。

對於像航空公司這樣的企業來説，這是一個困難的動態，因為它們的支出以美元計價，但收入卻以雷亞爾計入。巴西疲軟的零售行業也面臨風險，醫療保健和主要的農業行業同樣如此。

“這個局面很具挑戰性，利率超過10%，而我們曾預計在8%或9%之間，”Legacy Group Capital LLC的投資組合經理萊昂納多·奧諾説，該對沖基金管理着200億雷亞爾（37億美元）的資產。“我們將看到更多公司進行負債管理，並且我們將看到一些破產申請。”

一架Azul客機正在里約熱內盧的聖杜蒙特機場準備降落。攝影師：達多·加爾迪裏/彭博社根據FTI Consulting為Valor報紙的研究，巴西公司的平均違約風險已達到6.27%。這是自2016年以來數據的最高水平。

航空公司Azul SA正在與競爭對手Gol Linhas Aereas Inteligentes SA進行合併談判，並在其業績受到雷亞爾疲軟影響後，正在考慮重組其債務的選項。

在零售方面，受歡迎的連鎖店Grupo Casas Bahia SA在今年早些時候與債權人達成協議，經歷了一次逾期清算。該行業的公司“更加自律，”Fitch Ratings的巴西企業負責人裏卡多·卡瓦略説。然而“利率的上升使我們更加關注他們。”

相反，醫療保健可能在未來幾個月看到最大的變化。該行業的許多公司在利率較低時進行了大量收購，現在正在縮減規模。

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根據一位熟悉此事的人士，Diagnosticos da America SA正在出售非核心資產，並專注於減少債務，他補充説併購現在已不在考慮之中。該公司表示，正在與其保險經紀和諮詢部門Dasa Empresas進行高級別的出售談判。

Kora Saude Participações SA和Oncoclinicas do Brasil Servicos Medicos SA也在整理他們的資產負債表。Kora的首席財務官在八月份告訴分析師，該公司去年對其債務結構進行了“重大改變”，進行了負債管理工作。Kora還開始與當地債權人進行談判，因預計將違反其債務條款而尋求豁免，根據熟悉此事的人士。

Oncoclinicas與此同時，發行了1.9億雷亞爾的本地票據，因為其第二季度收益顯示出現金流壓力。根據公司文件，這一舉措旨在加強其現金狀況，作為其負債管理策略的一部分。

Carvalho表示，這些公司中的許多仍需做好功課，減少現金消耗並出售資產，他補充説，醫療行業是他最擔心的行業。Azul、Casas Bahia、Dasa、Kora和Oncoclinicas均拒絕發表評論。

農業企業也面臨壓力。在高利率和商品價格下跌的情況下，過去兩週有兩家公司尋求債權人保護。

巴西股權發行觸底

自2021年利率開始上升以來，IPO市場尚未恢復

來源：巴西資本市場協會，巴西中央銀行

注：2024年數據截至8月

儘管2024年上半年本地票據（即債券）的發行達到了歷史最高水平，但根據巴西資本市場協會的數據，股權銷售較去年下降了64%。與此同時，首次公開募股幾乎消失，投資者避開股票，轉而選擇固定收益工具。

儘管預計今年將恢復發行，但自2021年以來巴西尚未看到IPO，短期內幾乎沒有希望改變這一狀況。“我沒有看到2025年初會出現IPO潮，”Denis Morante，Fortezza Partners的創始人説。

利率上升和高槓杆的結合也促使公司削減投資並保留現金，在一個許多公司發行浮動利率債務的國家。

Cosan SA可能會避免使用現金建立新的業務線，早些時候放棄了成為拉丁美洲最大水務公司的戰略投資者，知情人士表示。這家由億萬富翁Rubens Ometto擁有的綜合企業，正在考慮出售資產以償還債務，知情人士補充道。Cosan拒絕置評。

鋼鐵製造商Gerdau SA正在等待更好的條件，然後再推進擴張項目，知情人士表示。這包括一個新的17.5億雷亞爾的軋鋼廠和在巴西東南部擴展其林業基地。然而，Gerdau表示，它將保持所有在建項目的投資。

“直接影響是推遲任何不緊急的項目，只做必要的事情，”Daniel Lausidio説，他是法律事務所Cescon Barrieu的合夥人，該事務所為公司提供資本市場交易的諮詢。