Soho House向華爾街轉身，提出收購要約 - 彭博社

Chris Bryant

您想要苦味劑嗎？

攝影師：傑夫·謝爾/Getty Images 北美經過三年的動盪魅力攻勢，醉酒和失望的Soho House & Co.正在背棄華爾街。可以公平地説，雙方之間沒有失去的愛。

週四，這家國際會員俱樂部連鎖 確認收到來自一個未透露名稱的第三方財團的收購要約，估值約為17.5億美元，或比2021年上市時低三分之一以上。

在 毫不掩飾他對這家英國公司的糟糕估值的沮喪以及將公司私有化的興趣後，億萬富翁執行董事長羅恩·伯克爾，作為最大股東，支持這一出價——這代表着比前一天收盤價高出83%的豐厚溢價。（該交易將涉及伯克爾、他的尤凱帕公司及其他重要股東的股權滾存。）

彭博社觀點TikTok的結束可能解決我們的創造力危機為什麼貨運市場停滯不前向RedNote的偉大躍進將會失敗如何阻止對美國金融系統的網絡攻擊在紐約肉類包裝區的Soho House開業十多年後，清除了數百名會員以恢復其酷炫形象——因為會員中有太多西裝——該集團實際上正在清除其少數股東，並向他們提供一份象徵性的告別禮物。

雖然一個獨立委員會將評估該提議，但如果它被拒絕，我會感到驚訝，就像在五月時另一項“實質性”但未具體説明的溢價提議被 拒絕一樣。一個公開交易的私人會員俱樂部始終是一個不太舒適的匹配，而Soho House從未完全 解決在承諾排他性和為會員提供良好價值的同時，向投資者提供增長和利潤之間的緊張關係。

直到本週，股價一直徘徊在首次公開募股價格的65%以下。越來越多的歐洲公司將美國上市視為獲得更高估值的必勝票，應該引起注意：就像一個銀行家申請在臭名昭著的Soho House入會一樣，你可能最終會被忽視。

在Soho House沒有樂趣

這個私人會員俱樂部以14美元的價格上市，但從未贏得公共市場投資者的青睞。現在其大股東Ron Burkle建議以每股9美元的價格進行收購。

來源：彭博社

我並不是討厭Soho House——它的物業通常非常吸引人。

但我對Soho House作為投資一直持懷疑態度。該集團擁有45個場所，擁有超過200,000名會員，但在近30年的歷史中從未報告過年度利潤；與此同時，淨負債高達預計在2024年產生的調整後息税折舊攤銷前收益的五倍左右。

這些借款包括近6.5億美元的高級擔保票據，預計在2027年到期，這些票據由高盛集團管理的基金認購，利率超過8%（大部分利息費用是通過累積更多債務“以實物形式”支付的）。

與其他酒店業務一樣，Soho House在Covid-19大流行期間其場所關閉時遭受了財務打擊——可自由支配的食品和飲料銷售佔收入的40%以上——而大約4億美元的淨IPO收益中的一部分用於償還1億美元的循環信貸額度。

在2021年，該連鎖店以一種憤世嫉俗的方式重新品牌為會員集體集團，以突出其來自顧客年度費用的經常性收入。但希望投資者能給予其類似科技公司的估值倍數的希望落空，去年它又恢復稱呼自己為普通的Soho House。

增加新場所和吸引更多會員提升了收入，但顧客開始抱怨人滿為患和服務差，迫使該集團去年暫停了倫敦、紐約和洛杉磯的新會員註冊。

更糟糕的是，做空者GlassHouse Research發佈了一份報告，批評該公司的會計和持續缺乏盈利能力。（Soho House表示該報告包含“事實不準確、分析錯誤以及虛假和誤導性陳述。”）

新任首席執行官安德魯·卡尼（Andrew Carnie），於2022年接替創始人尼克·瓊斯（Nick Jones），通過專注於做好基本工作來穩住局面：例如，他增加了會計人員，並確保會員受到熱情接待。價格已經上漲——全通會員的年費為5200美元，而在首次公開募股時為3400美元——成本也得到了更好的控制。

該集團還放緩了擴張速度：現在的目標是每年開設大約三家新會所——而之前的目標是多達10家。最新的新增會所，位於倫敦梅費爾的Soho Mews House，似乎是對那些説連鎖店失去光彩並充滿Z世代冒牌貨的人的回應——會員資格僅限“邀請制”，並禁止使用筆記本電腦。

結果是，Soho House在最新季度成功報告了利潤（驚訝！），儘管20萬美元的淨收入並不值得炫耀。

然而，這種從增長轉向改善底線的轉變並沒有得到回報。在本週之前，Soho House的交易量很少——Burkle、Jones和企業家Nick Caring共同控制了約75%的股本，而高盛的關聯公司擁有8%——自2022年10月以來，該股票完全錯過了美國股市的繁榮。

在如此低迷的水平上推薦收購要約實際上是Burkle承認失敗的表現。（儘管這仍然比電子商務公司Signa Sports United NV的結果要好，該公司在2023年申請破產，曾在2021年通過Burkle的空白支票公司Yucaipa Acquisition Corp.以32億美元的估值上市。）

不過，他們説如今所有酷孩子都在私募市場。總是自覺地追求潮流，也許Soho House在那兒會更有趣。

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