美聯儲會議紀要暗示加息結束 但未給出降息時間表 - 華爾街日報

美聯儲官員們上個月決定維持利率不變時，原以為加息週期已結束，但會議紀要並未透露關於何時開始降息的重要討論。

週三公佈的12月12日至13日會議紀要顯示，儘管幾乎所有官員都預計政策利率將在今年年底前下調，但在經歷了四十年來最迅猛的加息週期後，如何把握下一階段貨幣政策走向仍存在顯著不確定性。

部分政策制定者表露出對長期維持過高利率的擔憂。會議紀要指出，他們強調"過度緊縮立場可能對經濟產生的下行風險"，並警示勞動力市場放緩可能"從漸進式寬鬆迅速惡化為更急劇的形勢逆轉"。

與此同時，會議紀要顯示另一些官員認為"事態發展可能要求將目標利率維持在現有水平的時間比當前預期更長"。里士滿聯儲主席湯姆·巴爾金週三在演講中表示，如果通脹率持續遠高於美聯儲2%的目標，這種舉措可能是必要的。

2022年3月至2023年7月期間，美聯儲在12次政策會議中有11次加息。隨着通脹降温，此後官員們將基準聯邦基金利率維持在5.25%-5.5%的22年高位。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在會議結束時的新聞發佈會引發了一些困惑。鮑威爾的言論——連同會後發佈的預測（預計今年將降息三次）——表明美聯儲下一步行動更可能是降息，儘管央行維持了書面指引，稱官員們更關注可能需要加息的的經濟風險。

因此，市場加大了對今年降息的押注，引發了股市和債市的大幅上漲，為2023年收官。投資者預計央行將在今年第二次預定政策會議（3月）上開始降息。美聯儲的下一次會議將於1月30日至31日舉行。

會議紀要顯示，美聯儲越來越確信其加息措施正在發揮作用。此前會議紀要中出現的“高得不可接受”的通脹表述未出現在最新記錄中。

儘管如此，會議紀要表明，如果市場因金融條件放鬆而上漲過多，可能會讓官員們感到緊張，因為這可能使經濟放緩和通脹持續下降變得更加困難。

投資者預計央行將在今年第二次預定政策會議（3月）上開始降息。圖片來源：Ting Shen for the Wall Street Journal由於通脹和工資增長放緩，美國經濟前景近幾個月有所改善。如果經濟比官員們預期的更為疲軟，這將為美聯儲提供更多快速降息的空間，甚至在經濟擴張沒有停滯的情況下也可能開啓降息之門。

一年前，許多經濟學家預計美聯儲官員將不得不將利率提高到足以造成經濟疲軟（如工人失業和工廠閒置）的水平，從而顯著減緩通脹。但供應鏈的恢復和勞動力市場湧入的工人正在抑制工資和物價上漲，且未引發廣泛的經濟疲軟。

會議紀要幾乎沒有透露官員們如何看待降息前景。官員們認為去年年底通脹高於預期的風險已經減弱，但紀要突顯了關於還能期待多少改善的辯論。

上個月，一些官員認為通脹鬥爭中最容易的部分已經完成，因為供應鏈和勞動力市場已從疫情相關的中斷中完全恢復。這可能要求美聯儲將利率保持在比抑制經濟活動所需更高的水平。

“在幾十年沒有定價權後，企業——尤其是那些面臨利潤率壓力的企業——不會願意放棄漲價，直到他們的客户或競爭對手迫使他們這樣做，“巴金在北卡羅來納州羅利市表示。“如果是這樣，我擔心需要採取更多措施"來減少需求並"説服定價者通脹時代已經結束。”

然而，其他人則認為供應側的改善仍有潛力，這可能會延續相對無成本的通脹下降，並提前引發關於何時降息的問題。

美聯儲官員發現越來越難以勸阻市場對更早和更大幅度降息的預期，這主要是因為通脹的降温速度比央行政策制定者預期的要快。

上月，美聯儲官員預測剔除波動較大的食品和能源價格後的通脹率年底將達3.2%，較三個月前的預期下降0.5個百分點。美聯儲上月會議期間收到的數據顯示核心通脹持續下降。根據商務部數據，11月以六個月年化率計算的核心通脹已降至1.9%，而美聯儲的通脹目標為2%。

當鮑威爾主動透露美聯儲政策會議上部分官員已討論降息前景時，市場情緒被瞬間引爆。會議結束後的幾天裏，多位官員通過媒體駁斥即將轉向降息的預期。作為利率制定委員會副主席的紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯——鮑威爾的重要副手——隨後澄清降息並非政策會議的核心議題。

分析師注意到鮑威爾上月言論的特別之處，他表現出對"通脹回落時維持過高利率可能不必要損害經濟"的擔憂，這種表態較以往更為明顯。“我們意識到過度延遲（降息）的風險，“他表示，“我們正全力避免犯這個錯誤。”

鮑威爾重申其觀點：只要通脹明確朝向2%目標邁進，明年就可能降息。若通脹下降時利率保持不變，將導致經通脹調整的"實際"利率上升，這是美聯儲不願看到的。單純為防止實際利率過度緊縮，官員們就可能下調名義利率。

“你不會等到通脹率降至2%才降息，”鮑威爾表示。“那樣就太遲了。”

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本文刊登於2024年1月4日的印刷版，標題為《美聯儲會議紀要未給出降息時間表》。