英偉達的下一步計劃——《華爾街日報》

英偉達週一宣佈了在視頻遊戲和汽車技術領域的最新舉措。圖片來源：I-Hwa Cheng/Bloomberg News對於一家業務翻倍、市值增長兩倍的公司來説，接下來該如何延續輝煌？英偉達的答案似乎是：堅持既定路線。

英偉達於本週一在拉斯維加斯國際消費電子展(CES)開幕前，宣佈了其在視頻遊戲和汽車技術領域的最新舉措。該公司長期利用這一年度消費電子盛會展示針對這兩大市場的產品。最新發布緊扣生成式人工智能主題——正是這一主題讓這家曾經的小眾芯片製造商成為家喻户曉的品牌，包括專為AI功能個人電腦和筆記本電腦設計的新款GeForce圖形處理器。英偉達還宣佈了採用其自動駕駛系統的新電動汽車製造商。

英偉達股價週一午盤上漲逾4%，其中大部分漲幅來自其CES公告發布前，受科技股強勁上漲推動。英偉達數據中心業務的爆炸式增長——近期由支持生成式AI功能的專用系統需求激增所推動——使得該公司的其他業務顯得相形見絀。遊戲和汽車業務合計通常佔英偉達年收入的一半以上；根據FactSet的數據，分析師預計，在將於本月晚些時候結束的2024財年，這一比例將降至19%左右。

這一比例在未來一年還將進一步下降，因為華爾街預計英偉達的數據中心業務在2025財年的年銷售額將達到近780億美元，而兩年前僅為150億美元。因此，儘管英偉達今年預計將保持其在人工智能計算領域的主導地位，儘管面臨競爭浪潮，投資者仍面臨如何評估這家市值近1.3萬億美元的芯片公司的挑戰——其市值是其最接近的芯片製造同行的兩倍多。

對華爾街而言，答案似乎在於關注底線——以及現金流。隨着雲計算巨頭和其他科技公司仍處於生成式人工智能投資的早期階段，增長可能仍將保持強勁。分析師預測，在即將結束的財年收入激增118%後，英偉達的總收入在下一財年將增長55%。

但英偉達蓬勃發展的底線——其人工智能芯片被視為構建生成式人工智能服務的公司的必需品，這有助於其定價——是華爾街認為該股仍有大量上漲空間的關鍵原因。在本財年的前九個月，調整後的營業收入飆升至224億美元，而去年同期約為50億美元。華爾街預計，英偉達在2025財年的年度調整後每股收益將超過20美元——是其最近一個財年收益的六倍多。

具有諷刺意味的是，儘管英偉達的股價在過去一年中大幅上漲，但這使得其股票看起來便宜得多。根據FactSet的數據，英偉達目前的交易價格約為預期每股收益的26倍——接近至少五年來的最低水平，遠低於該期間40倍的平均水平。伯恩斯坦的Stacy Rasgon上週指出，英偉達最近還以低於同行PHLX半導體指數的價格交易，“這是近十年來的第一次，現在（令人驚訝的是）是最便宜的人工智能投資標的，並且可能已經為‘空氣口袋’情景定價了一些前景。”

英偉達目前也正創造鉅額現金流。根據標普全球市場情報的數據，過去四個季度的自由現金流總計達175億美元，與博通並列芯片行業榜首。美國銀行證券的維韋克·阿亞在週五的報告中預測，英偉達將在2024-2025日曆年間產生1000億美元自由現金流，其中約三分之一可能用於股票回購，其餘資金將用於尋求更多增長選項——包括併購交易。他寫道：“我們預計英偉達會考慮有助於建立更具持續性經常性收入模式的資產。”

在這個已變得極不友好的科技併購市場中嘗試重大交易可能頗具挑戰。對於芯片企業而言，當前環境已成為一片地緣政治雷區，英偉達仍面臨其他獨特挑戰。《華爾街日報》週末報道稱，為遵守美國新出口限制而計劃在中國市場銷售的降級芯片，可能引不起中國主要企業的興趣。但國內AI需求預計將在未來很長一段時間內保持英偉達訂單充裕。這家市值萬億美元的芯片製造商或許尚未到達巔峯。

聯繫作者丹·加拉格爾請致信 [email protected]

本文發表於2024年1月9日印刷版，標題為《輝煌一年後 英偉達保持既定航向》