以下是新型比特幣ETF的運作方式 - 《華爾街日報》

監管機構已批准首批直接持有比特幣的美國交易所交易基金上市交易。加密貨幣愛好者希望這些由貝萊德、富達投資等資產管理巨頭背書的新基金，能將更多主流投資者引入比特幣市場。

從多方面來看，新型比特幣ETF與2000年代初問世的黃金ETF類似——後者已成為投資貴金屬的主流方式。投資者無需購買實體金條，通過證券賬户就能像買賣股票一樣投資黃金基金。

同理，新型比特幣現貨ETF旨在降低投資門檻。您無需設置數字錢包記憶密鑰，也不必在加密貨幣交易所開户，使用現有的股票、債券及其他ETF交易賬户即可參與。

首要問題：什麼是比特幣"現貨"ETF？

這是為投資者持有比特幣的基金。“現貨"意味着其持有真實比特幣，而非比特幣價格衍生品。ETF份額價格將隨加密貨幣市場波動而漲跌。

等等，比特幣ETF不是已存在多年？這次有何不同？

2021年，美國證交會曾批准比特幣期貨ETF（追蹤數字貨幣價格的衍生品），但始終拒絕放行持有真實比特幣的現貨ETF，理由是現貨市場存在操縱風險。

加密貨幣投資的支持者表示，允許基於比特幣期貨的ETF卻不批准現貨比特幣ETF是違背邏輯的。一位基金經理起訴了監管機構，並在8月贏得法院裁決，這迫使美國證券交易委員會（SEC）最終放行現貨比特幣ETF。

近期紐約納斯達克交易所展示的比特幣市場信息。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg News### 新型比特幣ETF如何運作？

從本質上説，新型比特幣ETF是管理比特幣資產池併發行份額的信託基金。例如，貝萊德的比特幣ETF就是註冊於特拉華州的iShares比特幣信託。

被稱為做市商"的電子交易公司會持續買賣ETF份額。通過捕捉ETF份額價格與比特幣實際價值間的微小偏差，做市商確保ETF價格緊密跟蹤比特幣市場走勢。

部分做市商同時擔任"授權參與商”——這些機構通過調節份額供給來匹配投資者需求。銀行也可承擔此角色。新型比特幣ETF的授權參與商包括電子交易巨頭Jane Street Capital、Virtu Financial以及摩根大通的美國經紀業務。

假設投資者蜂擁認購比特幣ETF份額，授權參與商觀察到需求激增後，會向信託基金注入資金。作為回報，信託基金將新創設的份額組合交付給參與商，從而擴大ETF份額供應。與此同時，信託基金會增持比特幣，隨着更多投資者加入，其管理的比特幣資產池規模相應增長。

在相反的情況下——當投資者拋售他們的比特幣ETF份額時——過程會反向進行。授權參與者將份額帶回信託以兑換現金，從而減少份額供應。同時，信託也會縮減其比特幣持倉規模。

誰實際為ETF買賣比特幣？

許多新ETF將依賴第三方在需要時買賣比特幣。這些通常是擁有專門從事大宗加密貨幣交易的交易公司。

最初，支持新比特幣ETF的資產管理公司推行了一種不同的比特幣處理模式。在這種“實物”模式下，授權參與者在創建份額時將比特幣交付給信託，或在贖回份額時獲得比特幣支付。一些ETF高管表示，實物模式比最終採用的現金處理創建和贖回的模式更簡單高效。

但ETF高管稱，實物模式引發了監管擔憂，成為去年底與美國證券交易委員會（SEC）談判的焦點。這些擔憂源於授權參與者是美國股市註冊的經紀交易商，而現行法規並未明確允許經紀交易商處理加密貨幣。

監管文件顯示，到12月時，所有尋求推出比特幣ETF的資產管理公司都轉向了現金模式，授權參與者無需接觸比特幣。這一決定的贏家之一是受到嚴格監管的華爾街機構（如銀行），它們現在更有可能成為新型比特幣ETF的授權參與者。

投資比特幣ETF需要多少成本？

支持該ETF的資產管理公司將收取年費。費用從Bitwise低至0.2%到Grayscale Investments的1.5%不等；多家公司為吸引投資者提供初期零費用優惠。

多數新型比特幣ETF選擇加密貨幣交易所Coinbase作為託管方。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg News### 這些新型比特幣ETF持有的比特幣可能被黑客攻擊嗎？

比特幣始終存在被黑客竊取的風險。所有新型比特幣ETF都在監管文件的細則中將安全漏洞列為潛在風險。而本週美國證交會X賬户遭入侵事件（提前宣佈批准比特幣ETF）表明，加密貨幣市場仍存在欺詐行為。

為確保資產安全，新型比特幣ETF依賴第三方託管機構——這是ETF領域的標準做法。例如，黃金ETF通常與擁有金庫存儲實體黃金的銀行合作。

多數新型比特幣ETF選擇Coinbase作為託管方。當這些基金購入比特幣時，代幣會被存放在Coinbase的特殊賬户中。此類託管方通常將加密資產的密鑰置於"冷存儲"——不聯網的離線環境——以保障安全。這相當於數字形式的黃金金庫。

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