利潤回升與降息形成強力組合——《華爾街日報》

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾。圖片來源：路透社利潤再次增長，而美聯儲似乎將在今年某個時候開始降息。這是一個不尋常的組合，對股市來説，可能是一個強有力的組合。

財報季剛剛開始，一批大型銀行週五公佈了第四季度業績。雖然現在還處於早期階段，但第三季度開始的利潤反彈似乎將繼續下去。根據倫敦證券交易所集團的數據，分析師平均預計，標普500指數公司第四季度每股收益將同比增長4.4%，而第三季度增長7.5%，第二季度下降2.8%。

第四季度的增長預期幾乎可以肯定過於保守，這不僅僅是分析師在財報季前慣常的降低預期。與去年同期相比，這個數字顯得容易：標普500指數公司2022年第四季度利潤下降了3.2%。而且，正如美國銀行策略師所指出的，在利潤復甦的第二季度，盈利增長通常會加速。

並非所有公司都已擺脱了盈利衰退。整體增長數字將受到蘋果和英偉達等一些大型科技公司利潤的提振。特別是，石油和大宗商品價格的下跌削減了能源和材料公司的利潤，而默克和輝瑞的疲軟拖累了醫療保健行業的盈利。

但整體來看，利潤增長的順風勢頭依然強勁。與經濟大盤相比，標普500指數成分股中，有不成比例數量的公司從事商品生產和銷售。隨着消費者重新將支出轉向旅遊、餐飲等服務領域，這些以商品為主營業務的公司業績受到衝擊。雪上加霜的是，許多公司此前囤積了過量庫存。如今，商品與服務支出的再平衡似乎已完成，庫存水平也趨於正常化。因此，本季度及未來，盈利增長不僅有望持續，還可能加速。

此次利潤反彈的顯著特點在於，美聯儲的隔夜利率目標很可能在未來幾個月內下調。美國商務部將於本月末公佈的12月核心PCE物價指數——美聯儲最青睞的通脹指標——預計將再次呈現温和態勢，這將增加美聯儲提前降息的可能性。主席傑羅姆·鮑威爾及其他政策制定者上月發佈的預測顯示，到今年年底，美聯儲利率區間將較當前水平下調0.75個百分點，而期貨市場預期降幅更大，達1.75個百分點。

歷史經驗表明，美聯儲降息時往往伴隨着利潤萎縮。1995年出現的所謂“軟着陸”是個著名例外——當時美聯儲下調目標利率的同時，標普500企業盈利實現增長。該指數當年上漲34%，創下1958年以來最佳年度表現。盈利增長與利率下降的雙重效應，往往能推高估值水平。

當然，過去並不總是未來的序幕：通脹可能捲土重來，終結美聯儲的降息計劃，或者經濟衰退可能來襲，重創企業利潤。此外，自去年10月以來，在軟着陸希望的推動下，股市已大幅上漲，估值看起來已經處於歷史高位。但選擇在此時做空股市的投資者，可能會面臨巨大風險。

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