《華爾街日報》：玩轉“中國救助輪盤”的更高明策略

有報道稱，北京正考慮動用至多兩萬億元人民幣支持股市，這一消息引發中國股市震盪。圖片來源：Paul Yeung/Bloomberg News北京會拿出"大火箭筒"來拯救受創的中國股市嗎？這是投資者試圖判斷中國股市底部時面臨的關鍵問題。但他們或許也應該關注一些更容易把握的機會。

中國股市在2024年開局不利，過去幾年的表現也很糟糕。外國投資者已撤離中國轉投日本和印度等其他市場。中國市場的估值已經相當便宜。根據萬得(Wind)的數據，中國滬深300指數基於過去12個月收益的市盈率為10.4倍，而10年日均值為12.5倍。根據FactSet的數據，香港恒生指數的折價幅度更大：市盈率為8倍，而過去10年的平均值為12.7倍。這兩大基準指數目前都徘徊在2021年峯值水平的一半左右。

這就是為什麼一個可能的好消息——至少是潛在的——讓中國市場陷入興奮。彭博新聞(Bloomberg News)週二報道稱，北京正考慮動用至多兩萬億元人民幣（相當於2,820億美元）支持股市，可能會使用國有企業存放在境外的現金。這是一筆鉅款：根據摩根士丹利(Morgan Stanley)的數據，這相當於中國內地股市自由流通市值的8%左右。

目前尚無官方確認，該計劃是否會真正落實尚不明確。但這一消息已足以提振跌至低谷的市場情緒。中國央行週三還宣佈將銀行存款準備金率下調0.5個百分點，進一步激發了投資者的熱情。

恒生指數兩日內累計上漲6.3%，漲幅超過滬深300指數的1.8%——後者本應更直接受益於北京方面的買入操作。

這並非北京在市場暴跌時首次貿然入市。2015年，中國也曾通過各類國資基金向股市注入鉅額資金。此後，那些具有國資背景的所謂"國家隊"企業不時入市干預，近期還購入了中國股票交易所交易基金。

鑑於當前估值處於低位，短期反彈確實可能發生。但漲勢能否持續，最終仍取決於政府是否願意通過加大財政和貨幣寬鬆力度來提振實體經濟。2015年，政府入市後中國股市仍持續下跌，直至次年才觸底。與其追蹤指數，投資者或許更應關注電動汽車和半導體等已具備成熟順風優勢的行業——無論北京是否推出大規模刺激計劃。

另一策略是尋找被錯殺的優質標的。香港大亨李嘉誠的投資旗艦長江和記實業便是典型案例。截至6月的半年報顯示，該公司約半數營收來自歐洲，業務涵蓋港口至電信等領域。同期中國大陸和香港僅貢獻14%銷售額，因此應相對不受當地經濟疲軟影響。FactSet數據顯示，該股往績市盈率僅5倍，股息率達7.2%。

這類港股雖非國家隊直接干預的目標，但仍可能因市場情緒改善而受益。即便反彈勢頭減弱，其跌幅也可能小於部分A股——在境內市場，與特定指數掛鈎的"雪球結構產品"的平倉加劇了拋壓。

投資者極度渴求利好消息，無論是否合理，這種期待短期內或將繼續推高股價。但持續上漲動能仍取決於經濟頑疾的解決，尤其是拖累消費者信心的房地產困局。

長遠來看，無論北京作何決策，尋找具有抗跌性的標的或許能帶來回報。

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