如何在2024年抄底中國股票 - 《華爾街日報》

香港股市的估值正處於低位。圖片來源：Paul Yeung/Bloomberg News中國股市在2023年表現糟糕。2022年和2021年也是如此。今年會否成為持續反彈的轉折之年？

由於中國房地產行業的困境尚未解決，押注整體市場仍顯得風險重重——儘管股票（尤其是港股）估值已低得驚人。但若找準方向，局部機遇依然存在。

美元兑多數貨幣走弱也可能成為助力：2023年下半年，中國貨幣政策相對於實體經濟的疲軟顯得過於緊縮。隨着近期人民幣走強及資本外流擔憂緩解，政策制定者將有更大空間維持必要低利率，這對股市構成利好。

過去幾年做多中國股票堪稱痛苦交易。MSCI中國指數自2021年初見頂以來已下跌近60%，表現遠遜其他主要市場。同期標普500指數上漲20%，印度等市場表現更為亮眼。

當前中國股票估值確實低廉。標普全球市場財智數據顯示，恒生指數未來12個月預期市盈率僅7.1倍，低於10年平均水平10.2倍。但低估值未必預示市場反彈——過去兩年投資者已屢次驗證這一點。

分析師在2023年初對中國股市寄予厚望，因為中國在經歷了多年的嚴格疫情限制後重新開放。然而，反彈迅速消退：中國經濟持續低迷，而陷入困境的房地產市場拖累了消費者信心。

與此同時，阿里巴巴和騰訊等中國互聯網股票，幾年前還是投資者的寵兒，卻因監管打擊而遭受重創。這些巨頭仍然是股指的重要組成部分。阿里巴巴自2020年峯值以來已損失了四分之三的價值。騰訊股價自2021年以來已腰斬。中國在12月突然宣佈的網遊新監管措施令投資者措手不及。鑑於擬議的監管規定引發了又一次大規模拋售，北京可能會淡化一些最嚴厲的限制——負責發佈這些規定的中國共產黨宣傳部一名高級官員上週被免職。這一事件提醒投資者，此類風險仍然非常現實。

市場全面反彈有待中國經濟持續復甦：這一前景仍不確定。即便如此，現在可能在中國企業表現特別出色或享有強勁政策利好的行業中存在機會。例如，中國電動汽車行業已領先於競爭對手。市場領導者比亞迪在2023年上漲了11%，而理想汽車則飆升了整整83%。根據FactSet的數據，比亞迪的市盈率為未來12個月預期收益的18倍——相比之下，納斯達克綜合指數已經達到26倍。

中國在面臨美國製裁時努力實現半導體供應鏈本土化，這也可能創造贏家。例如，中國芯片設備製造商ACM Research的股價在2023年幾乎翻了三倍。這些緊張局勢不會消失，北京仍決心不惜一切代價打造自己的國家冠軍企業。ACM在納斯達克上市的股票交易價格是預期收益的14倍。

過去幾年在中國股市的“釣魚探險”大多讓投資者濕了腳，卻鮮有收穫。2024年的前景看起來確實更好——但垂釣者仍需仔細考慮在哪裏下鈎。

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本文發表於2024年1月5日的印刷版，標題為《中國股市潛藏機遇》。