波音投資者眼前一片漆黑——《華爾街日報》

航空安全監管機構已指示波音公司凍結737系列飛機生產，維持當前月產量。圖片來源：Jason Redmond/AFP737 MAX 9型飛機飛行中艙門脱落事件對波音聲譽的衝擊顯而易見，但華爾街仍在竭力評估其財務影響。投資者應採取這家美國飛機制造商近期未能做到的策略：風暴來臨時，寧可謹慎過度。

週三，這家總部位於弗吉尼亞州的飛機制造商公佈了1月5日阿拉斯加航空事故後的首份財報。股價上漲逾6%，因波音 去年第四季度虧損低於分析師預測中值。2023年整體自由現金流接近管理層此前公佈區間的高端。

然而市場最關注的是，該事件可能對波音財務復甦進程造成多大程度干擾。波音承諾2024年將保持穩定現金流並解決防務部門問題，但拒絕提供明確業績指引。

“我們不會越權行事，“波音首席執行官戴維·卡爾霍恩週三向分析師表示，這與2019-2020年MAX停飛事件後前CEO丹尼斯·米倫伯格的表態形成鮮明對比，“我們承認這是自身過失造成的問題。”

官方仍在調查此次爆炸事故。目前看來，問題很可能源於工廠工人未能正確固定艙門，而非更廣泛的設計缺陷。MAX 9已恢復飛行，波音正陸續向航空公司客户交付該機型。

然而，阿拉斯加航空和聯合航空運營的多架飛機似乎存在質量控制疏漏。根據美國監管機構上週命令，在完成控制評估前，737系列月產量將凍結在38架。投資者此前的財務預期基於該飛機制造商明年增產至50架的計劃。

波音仍在爭取認證的兩款737機型——較小型的MAX 7與加長版的MAX 10——本應納入增產計劃。更嚴格的審查可能導致進一步延誤。波音週二證實，已撤回申請，不再尋求MAX 7豁免除冰系統相關安全標準，該豁免本允許該機型在解決方案設計期間繼續飛行。

這似乎是卡爾霍恩承諾更謹慎行事的一部分，包括在製造流程中增加質量檢查環節，並向航空公司開放工廠訪問權限。他透露，上週737生產線史無前例地暫停了一整天。

自1月5日以來，波音股價已下跌約14%，但這只是使其回到了去年11月的水平。

Visible Alpha數據顯示，儘管分析師們將波音2024年窄體機交付量預測僅下調了2%。他們似乎認為，波音能夠將現有MAX機型減產閒置的資源轉向即將推出的MAX 10機型。分析師還預測，2024年的損失大部分會被2025年和2026年提高的產量所抵消，尤其是MAX 7機型。

市場有充分理由不採納末日情景假設。波音目前的商用飛機訂單積壓量超過5600架。供應限制和機隊通用性優勢意味着航空公司無法輕易轉向其競爭對手空客。而卡爾霍恩走走停停的策略正是最終恢復信心的正確方式。

但這可能比投資者所設想的要付出更多財務代價。除了更嚴格質量控制帶來的額外成本，過度謹慎可能意味着進一步打亂客户計劃，從而引發反彈。上週，美聯航CEO斯科特·柯比表示將研究不包括已訂購MAX 10機型的替代方案。

雖然分析師仍將MAX 10納入今年預測，但該機型很可能要到2025年才能投入運營。MAX 7的交付現在看來很可能推遲到2026年。長期來看，投入過多精力解決質量問題也可能使波音偏離新產品研發軌道。

當能見度為零時，降落飛機是個明智的選擇。但這同時也意味着它將停滯不前。

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