交易員在經濟數據公佈前加大押注力度 - 《華爾街日報》

債券交易員在美國關鍵經濟指標發佈前數小時就開始佈局押注市場走向，這顯示出他們確信自己能夠預判新數據將如何影響行情。

經歷疫情動盪和美聯儲數十年來最迅猛的加息週期後，許多交易者如今對央行政策與經濟整體走向已胸有成竹。投資者預計美聯儲將在今年晚些時候啓動降息，因此經濟數據主要影響的是他們對降息時點的預期調整。

西弗吉尼亞大學金融學教授亞歷山大·庫羅夫為《華爾街日報》編制的分析顯示，自2022年初以來，與美國國債深度掛鈎的期貨市場在就業、通脹和經濟增長等重要報告發布前均出現劇烈波動。

庫羅夫研究發現，債券期貨通常會對七項關鍵經濟數據作出0.14個百分點的波動反應，其中近半波動發生在數據公佈前六小時內。這與早年間波動主要集中在數據發佈前半小時左右的情況形成鮮明對比。

“價格漂移現象出現的時間比我們先前研究發現的大大提前，“庫羅夫表示，“交易員們明白，若等到公告前五分鐘才下注，恐怕為時已晚。”

這種激進佈局可能衝擊本就不穩定的市場。自美聯儲約兩年前啓動緊縮政策以來，債券市場持續震盪。作為貸款利率基準的10年期美債收益率（債券價格下跌時上升）已持續近兩年保持較大幅度的日內波動。

很少有人認為存在作弊行為。庫羅夫等人先前的研究表明，早期交易可能源於數據泄露，但勞工部隨後於2020年停止向媒體提前發送結果。英國數年前的可疑交易促使政策制定者修改了其早期分發政策。此外還存在時間因素——期貨通常在歐洲市場開盤時開始波動。

分析師表示，這些動向表明交易員越來越確信他們既能預測數據內容，也能判斷市場後續走向。

紐約對沖基金Weiss多策略顧問公司投資組合經理倫迪·賴特指出，試圖預判走勢仍非易事。數據發佈可能含糊不清、相互重疊，或與其他影響市場的事件同時發生。即使交易員認為已掌握數據走向，還需考量其是否與經濟整體預期相符。

一個潛在風險是：當數據超出投資者預期時，提前交易會導致市場波動劇烈程度超乎預期，迫使投資者倉促調整頭寸。

週四，在美聯儲青睞的通脹指標——個人消費支出價格指數公佈前數小時，債券收益率攀升。交易員押注該數據將如本月早些時候的消費者價格指數和生產者價格指數一樣高於預期。當結果與預測者預期一致時，報告發布後收益率應聲下跌。

但如今的投資者可以藉助人工智能等新工具提前進行復雜分析。這類信息的廣泛獲取增強了提前下注的動機。等待過久，市場可能早已轉向。

“我們會追蹤誰手氣最熱——哪些預測者在過去三到六個月展現最佳預判力，“賴特表示，“這有點像跟着博彩專家下注。”

據《華爾街日報》獲得的備忘錄顯示，管理着42億美元客户資產的對沖基金韋斯上週五告知投資者將逐步關閉業務。

庫羅夫研究的30個主要經濟指標中，有12個對國債市場影響顯著，其中7個顯示交易者能提前正確押注。失業救濟申請是成功領域之一，據庫羅夫分析，超前交易能捕捉超過三分之一的整體波動。週四遜於預期的報告就在PCE數據公佈後助推了市場復甦。

不過交易員在部分最受關注數據發佈前仍難以有效預判，尤其是就業和通脹的兩大核心報告：非農就業數據和消費者價格指數。這些數據仍會引發債券收益率大幅波動，但提前佈局往往未能展現預見性。

這兩份報告為投資者提供了研判利率走向的最直接窗口，而利率對債券定價具有決定性作用。但它們也可能存在數據噪音。分析師表示這會增加提前大額押注的風險，或許因此培養了交易者的耐心。

還有一些人警告稱，利率的路徑可能比看起來更加曲折。疫情時代顛覆了許多華爾街對經濟走向的預測。那些過度自信地認為自己知道未來的交易員可能會遭遇意外。

“美聯儲多次依賴數據，但我認為對他們來説，數據從未如此難以解讀且波動劇烈，”保誠集團全球衍生品交易主管克里斯·麥卡利斯特表示。

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