Adobe發現AI熱潮是一把雙刃劍——《華爾街日報》

製作專業級圖像比看起來要困難得多。而給Photoshop的製造商製造麻煩卻容易得多。

Adobe迅速擁抱生成式人工智能，使其成為去年大型軟件公司中最熱門的股票之一，甚至超越了人工智能領導者Microsoft。但這一形象最近受到了打擊。該公司去年12月的最新財報中包含的預測令投資者感到失望，因為他們認為AI對公司的增長前景貢獻不足。而OpenAI上個月宣佈的名為Sora的新文本到視頻創作工具引發了進一步的擔憂。自該公告發布以來，Adobe的股價已下跌近10%，是同期標普500軟件與服務集團跌幅的兩倍多。

其下跌似曾相識。Adobe的股票在去年頭幾個月表現低迷，部分原因是擔心早期AI圖像生成工具（如Dall-E）的競爭威脅。但Adobe在去年3月首次推出名為Firefly的自有AI工具後，迅速扭轉了這一局面。2023年，Adobe股價飆升77%。對Firefly的興奮甚至抵消了人們對Adobe即將收購Figma的擔憂，而該交易因監管機構的反對於12月最終被取消。

Adobe股票過去一年的過山車表現，很好地反映了投資者如何試圖應對生成式AI潛在的顛覆性影響——有時甚至在這些影響尚未得到證實之前。像Dall-E這樣的免費公共工具允許用户為離奇的概念創造逼真的圖像，比如穿着羽絨服的教皇。但它們也容易出現錯誤，比如將肢體反向渲染，並且幾乎沒有防止使用受版權保護作品的控制措施。

因此，這類工具對構成Adobe客户主體的專業內容創作者吸引力有限。去年三月，Wolfe Research分析師Alex Zukin在一份關於Dall-E和Stable Diffusion等服務崛起的報告中指出：“當前的AI模型遠未達到像素級完美內容生成的水平，也無法在道德和法律合規的框架下實現這一點，從而讓創作者能夠因其作品獲得合理報酬。”

Adobe去年推出了名為Firefly的AI工具。圖片來源：Jordan Strauss/美聯社Sora尚未公開上市。OpenAI在其公告中承認“當前模型存在弱點”，可能容易出現錯誤，比如不準確地“模擬複雜場景的物理特性”。瑞銀分析師Karl Keirstead在週一給客户的報告中寫道：“儘管對OpenAI的Sora印象深刻，但我們的設計師調查並未發現Sora可能取代傳統視頻創作或影響Adobe核心Premiere Pro視頻編輯應用的跡象。”

高盛分析師卡什·蘭甘在上月的報告中指出，單純生成圖像或視頻無法滿足"資產編輯、處理、存儲及發佈至專業終端市場"的需求，而這正是Adobe平台的核心優勢。他寫道：“自然語言處理界面降低了內容創作門檻，從而提升了對高質量企業級解決方案的整體需求。”

Adobe在AI領域面臨的近期風險在於，Firefly等工具創造顯著收入的速度可能慢於多數投資者預期。該公司對本財年僅10%的收入增長預測與去年實際表現幾乎持平，這讓期待AI帶來更大增長動力的投資者感到失望。

Adobe數字媒體業務總裁戴維·瓦德瓦尼在12月財報電話會議上表示，包括AI工具在內的產品近期調價效果將在"下半年及之後更明顯地體現在財報數據中"。FactSet數據顯示，Adobe歷來預測保守，過去十年中有七年最終實際收入超過最初年度收入指引中值。

這可能導致下週即將發佈的一季報中，AI的具體貢獻仍不明確。但過去數月股價疲軟反而創造了更好佈局時機——Adobe股票當前遠期市盈率已低於微軟。本月下旬即將舉行的Adobe Summit用户大會，也將助力公司向客户羣體深化AI戰略傳播，畢竟許多企業客户無法承擔免費公共工具輸出不可靠結果的風險。

有時候，你真的會物有所值。

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