新年焦慮周華爾街風險偏好減弱 - 彭博社

交易員在1月2日的紐約證券交易所交易大廳工作。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社日曆的翻轉是展望未來的時刻。對於華爾街來説，新年的判決是對未來的憂慮。

儘管週五情緒有所回升，但各類資產的交易員在假期後的很大一部分時間裏都在抑制2024年大部分時間主導市場的強勁風險偏好。國債和企業信用的波動性指標上升。股票的波動性飆升，創下了有記錄以來最糟糕的年末下滑。追蹤比特幣的最大交易所交易基金經歷了有史以來最嚴重的資金外流。

市場上沒有任何跡象表明恐慌。但這些動向確實發出了警惕的信號，這在過去12個月中在風險資產中基本缺失，至少在經濟繁榮和美聯儲政策寬鬆的情況下，這種情況幾乎導致了持續的上漲。對唐納德·特朗普的總統政策及其對通貨膨脹的影響的擔憂喚醒了對沖市場，並在10年期國債收益率在兩年多來最大的季度上漲後使債券市場不安。

對於那些觀察到華爾街幾個月來瘋狂冒險的逆向投資者來説，任何新發現的謹慎都被視為健康的——對過熱的剎車。儘管如此，某些資產的回調，尤其是股票，違背了歷史模式，即標準普爾500指數在聖誕節後的交易中往往會上漲，突顯了在特朗普第二任期中預設劇本的風險。

“我們對2024年底市場如此規避風險感到有些驚訝，但市場可能在為2025年提前做出了一些反應，”北光資產管理公司的首席投資官克里斯·扎卡雷利説。“考慮到即將上任的政府可能會進行政策變動，我們認為減少一些風險是合理的。”

十年期國債收益率保持在廣泛關注的4.5%水平之上，交易員們準備迎接可能在特朗普就職後本月早些時候出台的關税，這為美聯儲的抗通脹行動增添了新的風險。債券警惕者也在發出警報，特朗普的減税議程可能會加大財政赤字。

週五，樂觀情緒重新浮現，標準普爾500指數上漲1.3%，大型科技股反彈，投資者因美國眾議院議長的迅速連任而感到寬慰。就本週而言，股票回落，徘徊在美聯儲上次政策會議後達到的低點附近，當時中央銀行家們表示今年的降息次數少於之前的預測。

政策不確定性的陰影讓投資者感到緊張，各類資產的保護需求上升。Cboe波動率指數，衡量標準普爾500期權成本的指標，在四周內第三次上漲。ICE美銀移動指數也達到了一個月來的最高點，同時高收益債券和貨幣的波動性也有所上升。

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這種低迷的情緒與最近幾個月形成對比，當時狂熱的 賭博精神 將比特幣推高至10萬美元以上，並驅動數十億美元流入槓桿ETF。

現在，黑石公司的iShares 比特幣信託ETF 正在經歷其最長的資金流出週期，包括週四的創紀錄提款，而做空者則在重新加大對一些追蹤企業債務的最大ETF的押注。

在股票方面，由美國活躍投資管理協會維護的 敞口 指標連續第三週下滑，創下自四月以來的最大跌幅。與此同時，Cboe的 期權 交易指標顯示，熊市看跌期權的交易量相對於牛市看漲期權激增至近四個月來的最高水平。

目前的風險厭惡情緒與華爾街策略師在彭博社調查中的樂觀情緒相悖，後者的 共識 預計2025年將再上漲12%，此前標準普爾500指數在兩年內上漲了53%。

“主流市場觀點是，股票將繼續攀登擔憂之牆，但我們知道即將上任的美國政府喜歡建造高牆。換句話説，持續獲得收益的障礙將變得更大，”富蘭克林鄧普頓投資解決方案的高級副總裁馬克斯·戈克曼説。“所以雖然我並不打算偏離共識變得悲觀，但謹慎行事並準備戰術性地回到場外是明智的。”

市場上可見更高的焦慮水平。美國銀行公司的全球金融壓力指標——衡量市場風險、對沖需求和投資者流動的指標——高於12個月前的水平。

根據高盛資產管理公司多行業固定收益投資負責人林賽·羅斯納的説法，部分不安反映了對市場估值的持續擔憂。彭博社的一個模型調整了標準普爾500指數的收益率和10年期國債利率以考慮通脹，顯示世界上兩個最受關注資產的定價在歷史上是被拉伸的。事實上，當前的跨資產估值在實際意義上高於自1962年以來的數據的88%的時間。

“在這些緊張的估值下保持適度的謹慎是有意義的，但增長故事仍然感覺完好無損，”羅斯納説。