債券交易員押注經濟衰退將因關鍵CPI數據而緩解 - 彭博社

一些債券交易員正在押注 持續的拋售 在國債中很快將失去動力，部分原因是關於當選總統唐納德·特朗普的政策將如何形成的問題。

交易員們一直在增加期權賭注，押注收益率將從週五 強勁的美國就業報告 後達到的14個月高點回落，這使得人們對近期進一步的聯邦儲備利率削減的預期落空。週二的一筆突出交易，成本超過 4000萬美元，目標是到2月21日將10年期收益率降至4.6%，而現在大約為4.8%。

週三將發佈下一個關鍵數據點，最新的消費者價格數據預計將顯示通貨膨脹 依然頑固。自12月初以來，債券一直在下跌，10年期收益率從約4.15%上升，顯示出經濟的韌性以及對特朗普提案將刺激更快增長的猜測。人們還擔心他的關税計劃將重新點燃通貨膨脹。

然而，週一的一份 報告 表示他的政府可能會逐步實施關税，暗示通貨膨脹影響可能減弱，給國債帶來了短暫的提振。該報告強調了投資者在特朗普任內將面臨的政策組合的不確定性。週二，債券也因一份低於預期的 生產者價格報告 獲得了短暫的支持。

關於即將到來的年份的所有懸而未決的問題正在 引導 像太平洋投資管理公司這樣的債券投資者預測未來將有吸引人的回報，而一位知名的看空者，RBC BlueBay資產管理公司，表示 現在是時候從桌子上撤回一些籌碼了。

在現金市場日益看漲的跡象中，摩根大通最新的 客户調查顯示，長期頭寸增加到一年多以來的最高水平，而短期頭寸則減少。

與此同時，在與擔保隔夜融資利率相關的期權中——該利率與美聯儲預期的政策路徑密切相關——一些交易者已開始為比當前市場共識更温和的前景進行佈局。掉期市場預計當前政策週期只會再放寬一個季度點，但 本週的交易則針對今年至少再降息兩次。

以下是利率市場最新頭寸指標的概述：

摩根大通國債客户調查

截至1月13日的一週，摩根大通客户的直接長期頭寸增加了一個百分點，達到自2023年12月以來的最高水平，而直接短期頭寸下降了兩個百分點。淨長期頭寸現在處於自11月4日以來的最高水平。

摩根大通國債全客户頭寸調查

多頭頭寸上升至2023年12月以來的最高水平

來源：摩根大通，彭博社

數據涵蓋截至1月13日的一週

國債期權溢價偏向看跌期權

保護長期國債收益率下跌的成本繼續以高於前端和中段的溢價交易。看跌期權在長期債券合約中的偏向仍接近今年最高水平。這一變動與週五的就業報告後國債收益率的上升相匹配，該報告使得5%的10年期收益率 重新進入交易者的視野。

### 最活躍的SOFR期權

在過去一週中，95.6875行權價的風險增加了相當多，流動性包括通過購買SFRM5 96.0625/96.1875看漲期權價差與出售SFRM5 95.6875/95.625看跌期權價差的 大型上行結構。95.5625行權價在過去一週也很活躍，流動性包括購買SFRH5 96.125/96.375看漲期權價差與出售SFRH5 95.5625看跌期權。圍繞95.75行權價也出現了廣泛的交易，最近的流動性包括購買SFRZ5 95.75/95.625/95.50看跌期權飛蛾。

最活躍的SOFR期權行權價

SOFR期權行權價的前5名與後5名每週淨變化

來源：彭博社，CME

數據涵蓋過去一週各行權價的未平倉合約變化

SOFR期權熱圖

在到期至Sep25的SOFR期權中，最活躍的行權價為96.00，這主要是由於在該水平上大量的Mar25看漲期權和Jun25看跌期權。最近圍繞該行權價的流動還包括買入者的SFRZ5 96.00/96.50/97.00看漲期權組合，而SFRH5 96.00/96.25/96.50看漲期權組合也很受歡迎。此外，對於新風險，SFRM5 96.00/96.25看漲期權價差在過去一週內被買入。

SOFR期權未平倉合約

Mar25、Jun25和Sep25中最活躍的20個期權行權價

來源：彭博社，CME

CFTC期貨持倉

根據截至1月7日的CFTC數據，對沖基金積極平倉期貨合約的空頭頭寸，風險金額相當於約263,000個10年期國債期貨，這是自11月底以來最重的空頭回補。另一方面，資產管理公司的淨多頭頭寸減少了約125,000個10年期國債期貨的等值。