洛杉磯火災考驗洛杉磯水電局公用事業債券，市場很少因災難而波動 - 彭博社

LADWP員工在帕利塞德火災後修復一根住宅建築後面的電線杆。攝影師：帕特里克·T·法倫/法新社/蓋蒂圖片社市政債務中有一個真理：債券很少因自然災害而波動。這個經過長期考驗的概念一直成立，直到上週火災摧毀了洛杉磯數千處財產。

洛杉磯水電局——美國最大的市政公用事業——在火災持續蔓延的情況下，其債券價格下跌，信用評級被下調。本週計劃的債務出售處於停滯狀態。雖然尚未有任何證據表明LADWP的電力線路與其轄區內的帕利塞德火災之間存在聯繫，但投資者的擔憂顯而易見。

這場災難暴露了LADWP的防火準備脆弱且可能不足。在1月7日大火爆發之前，它並沒有關閉太平洋帕利塞德的電力——這是電力巨頭PG&E公司和愛迪生國際公司在極端風力預報時常常採取的措施。該公用事業公司已經被房主起訴，指責其未提供足夠的水來撲滅火焰。

LADWP，擁有約180億美元的電力和水務系統債務，在市政市場中，成為債券投資者面臨氣候變化風險的最大考驗之一。該公用事業的債券曾經交易得比甚至無瑕AAA信用更好。但災難的範圍——帕利塞德火災已經摧毀了超過2000個建築，並造成至少八人遇難——提高了它將面臨大幅更高成本的可能性，威脅到債權人和用户。

“這是一個轉折點，”市政市場分析公司的創始人兼總裁湯姆·多伊説，這是一家獨立研究公司。“這正是一個事件，將成為市政債券行業的警鐘，如果不是更廣泛地，關於氣候問題和極端天氣事件。”

無論火災的原因如何，公用事業可能需要在基礎設施上花費更多，因為洛杉磯人正在應對一個破壞性火災更為常見的未來。而如果LADWP被發現對帕利塞德火災負責，可能意味着它需要承擔數十億美元的賠償。

此外，與為投資者擁有的電力公司如愛迪生（Edison）創建的州基金不同，公有公用事業沒有共享財務風險的保險基金，該州基金成立於2019年，愛迪生在附近的伊頓火災地區運營。

自火災以來，愛迪生的股價已下跌超過20%，並面臨至少三起訴訟，因其未能切斷伊頓峽谷所有電氣設備的電源。該公用事業承認其靠近伊頓火災起點的輸電線路是帶電的，但表示沒有發現任何問題。

LADWP沒有回應關於火災的評論請求。該公用事業公司對其水系統的批評進行了反擊，稱在帕利塞德地區，由於撲滅大火所需的前所未有和極端的需求，只有很小比例的消防栓失去了水壓。

最終，可能是用户將為潛在的責任和必要的基礎設施改進提供資金，洛杉磯前控制官Ron Galperin表示。他曾在洛杉磯擔任控制官近十年。這樣的增加只會加重該地區的負擔，那裏已經是全國最昂貴的 住房市場之一。

1月7日，房屋在帕利塞德火災中燃燒。攝影師：Kyle Grillot/Bloomberg“支付這些費用的唯一方式就是提高費率，”Galperin説。“你可以通過債券籌集資金，但債券會產生利息，而利息最終將由用户支付。”

Galperin在一份 2019年審計 中發現，LADWP可能在未來100年內每年面臨4200萬美元的損失。他現在認為，由於氣候變化和老化基礎設施，這一數字將更大。

對用户的風險

在最近幾十年中，LADWP努力改善與客户的關係。然而，它的歷史卻是複雜的：它對遠超城市邊界的水源的執着追求幫助塑造了這個廣袤的大都市，這也是1970年代經典電影 唐人街 的靈感來源。

“洛杉磯水電局（LADWP）在過去十年半或更長時間裏一直充斥着醜聞，從未能擺脱這些醜聞，”消費者監督組織的主席傑米·庫特（Jamie Court）説，該組織是一家位於洛杉磯的消費者權益倡導團體。這些醜聞包括一起過度收費事件，導致該公用事業的前總經理 認罪 於2022年的聯邦腐敗指控。

雖然加利福尼亞州要求LADWP制定野火預防計劃，但該公用事業在風暴期間並不會主動關閉電力線路。其 計劃表示，客户的健康、安全和生活質量受到的影響超過了預防性停電的好處。該公用事業還將其野火風險描述為“微乎其微”，因為其“高度城市化的服務區域”。

庫特表示，與投資者擁有的公用事業不同，市政公用事業在應對火災時享有更廣泛的免疫保護，特別是在涉及政府資源和規劃決策等問題時。

庫特表示，如果市政公用事業需要花費資金來提高其電力和水系統的韌性，用户的費用將不可避免地上升。如果LADWP在某種情況下被認定對火災負責，所有客户都會受到影響。

“如果他們要承擔責任，那麼每一個洛杉磯居民都要承擔責任，”他説。

債券影響

對於市政債券投資者來説，越來越難以對自然災害置之不理。聯邦應急管理局通常被依賴於部分支付城市的重建費用，但它已經在資金問題和災難數量激增中苦苦掙扎。總統當選人唐納德·特朗普此前也曾威脅要停止對加利福尼亞的恢復援助，批評其防火措施。

到上週五，顯然投資者感到擔憂這一次。信用利差，即補償投資者信用風險的額外收益，激增。根據摩根大通分析師的説法，電力系統債券的利差在週五上漲了約30個基點，週一又上漲了49個基點。

帕利塞德火災後燒燬商店的殘骸。攝影師：邁克爾·尼格羅/彭博社“這次不同，”洛杉磯貝爾艾爾投資顧問公司的信用研究負責人帕特里克·斯特羅洛説，該公司一直在出售這些債券。除了火災可能帶來的責任外，“你還有與重建相關的傳統資本項目。你經歷了一個大面積的干擾。帕利塞德不僅僅是一個典型的東海岸住宅區。”

LADWP的債券被廣泛持有，因為該債務評級良好，且該公用事業是一個大型借款人。加利福尼亞的債務在市場的富裕投資者基礎中尤其受歡迎——這些債券支付的利息在美國税負最高的州之一是免税的。這場災難也對離家很近的市政市場造成了影響，因為許多資產管理公司位於洛杉磯地區或在那兒有員工。

例如，一隻到期於2033年的LADWP債券在週二的交易收益率為3.51%，而在1月2日時收益率僅為2.83%。

S&P全球評級下調了LADWP的電力和水務系統收入債券的評級，降幅為兩個等級。電力系統債券目前的評級為A，仍然是投資級別，但該公司表示，未來可能會有更多的降級。

而彭博情報的市政戰略負責人Eric Kazatsky警告説，一些投資者可能急於做出判斷。

“由於我們不知道火災的原因，可能是人為事故，市場永遠無法充分定價這些類型事件的風險，”他説。