中國電動車製造商有充分理由推遲支付賬單 - 彭博社

加入藍籌俱樂部。

攝影師：Na Bian/Bloomberg如果中國電動車行業的銷售和投資飆升主要是隱藏債務的問題呢？

這是香港金融分析公司 GMT Research 對比亞迪公司的論點，該公司以其對中國公司賬目的法醫式做空調查而聞名。1

去年最大的電動車生產商因其供應鏈“前所未有規模”的融資而被認為是“高會計風險”，分析師奈傑爾·史蒂文森 在本月的一份報告中寫道。史蒂文森寫道，淨債務的合理估計約為股本的209%，這與官方數字大相徑庭，後者顯示其持有的現金超過債務。這意味着該公司可能需要從股東那裏籌集資金的風險，他補充道。

現金統治一切

比亞迪支付賬單的時間越來越長，而清理應收賬款的速度更快

來源：彭博社

GMT關於這裏發生的事情並沒有錯。近年來，比亞迪支付供應商的時間越來越長——實際上是在向他們獲取無息貸款，直到賬單未支付為止。它還在更快地清理客户欠款，可能是因為它將汽車經銷商的發票出售給第三方投資者以換取現金，並且還用於與其供應鏈結算付款。

彭博社觀點特朗普嚴重濫用他的赦免權。拜登也沉溺其中台灣應該如何與特朗普達成協議上週SEC很忙特朗普的能源緊急情況是為了實現他的目標——現在這已經達到了電動車製造商在銷售之前實際上就開始收現金的地步——這種珍貴的負營運資本狀況你有時會在最有效率的超市中遇到，但在製造商中很少見。

比亞迪以對供應商極為苛刻而聞名，因此如果該公司在向他們施壓以美化其財務狀況，這並不令人驚訝。問題是這種激進的做法是否讓它陷入困境。

從最差到最好

比亞迪的現金轉換天數比其他主要汽車製造商改善得更快

來源：彭博社

實際上，你可以將GMT的論點擴大到涵蓋中國的電動車行業。總體而言，花費時間最長支付供應商的汽車製造商是電動汽車而非汽油車。

如果你考慮製造商和供應商的財務部門之間的談判，理解這裏發生的事情會更有幫助。

好事多磨

電動車公司支付供應商的時間更長

來源：彭博社

注意：數字是應付賬款的天數

如果一家公司看起來距離破產只有幾天時間，它的商業夥伴幾乎肯定會要求提前付款——如果它想繼續交易，就必須接受這些條件。如果它是成熟且穩定的，合作伙伴在結算時會更加放鬆：標準普爾500指數成分股的應付賬款中位數為51.68天。

如果公司看起來即將繼承地球，那怎麼辦？認為這樣的公司能夠進行更艱難的談判並不不合理。那些忍受遲付款的供應商將把他們的業務與一個可能在未來幾年內帶來可觀收入的巨頭綁在一起。那些選擇退出以尋找更及時客户的供應商將會發現有很多競爭對手樂意取代他們的位置。

這在實踐中是我們經常看到的。大型企業對其供應鏈的吝嗇程度可能如此之高，以至於拖欠賬單幾乎看起來像是一種驕傲的標誌。蘋果公司、微軟公司和亞馬遜公司都需要超過三個月才能清理應付賬款，Inditex SA、通用電氣公司、強生公司和LVMH也是如此。諾和諾德公司，奧澤匹克這一暢銷糖尿病藥物的製造商，似乎在美國食品和藥物管理局於2021年批准其作為減肥藥物使用的那一刻起，就開始拖欠其合作伙伴的款項，導致股價飆升。

增重

奧澤匹剋制造商諾和諾德在獲得暢銷藥物批准的那一刻起就開始慢慢支付供應商款項

來源：彭博社

一家萬億美元的公司拖延支付所欠款項可能讓人感到不快，但當替代方案是 不成為那家萬億美元公司的供應商時，大多數公司會同意忍耐。即使他們所做的與比亞迪的供應商所做的相同：實際上是在為他們的客户提供一筆無息貸款，直到他們結清賬款。

這一切的風險在於，這種供應鏈融資是不透明和波動的。如果對中國電動車行業的壞消息讓比亞迪的供應商變得更加謹慎，它可能會發現自己在銷售和合作夥伴改變之前寬容態度的情況下現金短缺。投資者應該意識到這些風險。同時，值得考慮的是，供應鏈融資的性質使得供應商本身也成為了一種投資者。

正如GMT所説，比亞迪的長期付款條款是一種來自其供應鏈的軟融資。然而，他們之所以提供這種軟融資，是因為他們對比亞迪是一個穩健的長期投資充滿信心。從一個角度來看，134天的付款延遲可能看起來像是一家公司在薄冰上行走的跡象。從另一個角度來看，這似乎是它已加入藍籌股行列的證據。

更多來自彭博社觀點：

• 美國天然氣的復甦是真實的：利亞姆·丹寧
• 興登堡研究的退出表明這不是老空頭的市場：克里斯·休斯
• 這位黃金賣家的620%不可能的反彈背後：舒莉·任

想要更多彭博社觀點？ OPIN<GO> 。或者您可以訂閲 我們的每日通訊 。