特朗普可以在不施壓美聯儲的情況下降低利率 - 彭博社

Jonathan Levin

承受壓力。

攝影師：安德魯·卡巴列羅-雷諾茲/法新社

唐納德·特朗普總統上週在中央銀行觀察者中引起了一些集體的過度反應，當時他説他將“要求” 降低利率，並且 理解利率 比美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾更好。但他可能確實有一條降低借貸成本的途徑，而不包括削弱世界上最重要的中央銀行的信譽。

債券市場對國債收益率、抵押貸款利率和其他關鍵借貸成本為消費者和企業設定的底線，與特朗普是否會實施大規模新關税並推高價格的不確定性密切相關。但隨着每個人都被總統的誇張言辭所分散注意力——包括最近對哥倫比亞、墨西哥和加拿大的關税威脅——基本面情況正在向好的方向轉變。

彭博社觀點路易威登需要千禧年代的懷舊和泰勒·斯威夫特對伊朗的壓力是必要的。策略也是如果高盛是多樣性的未來，我們就有問題了加密貨幣以微弱的理由進入去銀行化辯論考慮最近的發展。1月15日發佈的令人鼓舞的消費者價格指數報告之後——幾乎沒有引起太多關注——發佈了一份政府研究出版物，似乎預示着未來將有更多的通貨緊縮。由 所有租户迴歸租金指數 暗示的通貨膨脹——一些投資者在此之前會關注官方住房通貨膨脹數據——降至自2021年以來的最低水平。住房，包括住宅的業主等價租金和主要居住地的租金，佔消費者價格指數的三分之一以上。同時，全球能源價格的反彈似乎已經停滯，西德克薩斯中質油從年初接近80美元的高點跌至約74美元。

住房通縮

一系列研究可能預示着租金方面的進一步降温

來源：勞工統計局

與此同時，核心個人消費支出平減指數——美聯儲偏愛的通脹指標——根據彭博社在週五發佈的報告前的估計，可能在12月較11月僅上漲0.2%，而11月上漲了0.1%。這將使核心PCE指標較一年前上漲2.8%，約高出美聯儲目標80個基點。此外，主要通脹指數即將與2024年第一季度的高位數據進行比較，這意味着同比數據可能會機械性地開始驟降至中低2%的範圍，迅速改變宏觀敍事，除非出現重大的新通脹衝擊。

在這些顯著改善的基礎上，政策制定者顯然不必擔心來自勞動力市場的新通脹衝動。正如我的彭博社觀點同事Conor Sen 本月指出，非管理層員工的平均時薪增長在12月降至僅3.76%，是自2021年以來的最低增速。

不幸的是，所有這些發展在特朗普本人提供政策明確性之前，對借款人幾乎沒有任何緩解。總統對政策的反覆無常可能在國際談判中賦予他一定的權力，但這也迫使金融市場納入不確定性溢價。自1月20日上任以來，特朗普通過對墨西哥、加拿大以及——最戲劇性的是——哥倫比亞威脅即將徵收關税，導致市場波動不定，哥倫比亞在拒絕允許軍用飛機載着被驅逐移民降落後，他威脅對其實施制裁。

許多市場參與者相信（也許是正確的）特朗普不會兑現他所做的任何極端關税威脅。高盛集團預計，政府可能會對中國商品徵收有意義的關税，但將全球大規模關税的可能性評估為相當低。儘管特朗普最近對美國鄰國發起了猛烈攻擊，但該銀行的經濟學家也認為政府不太可能對加拿大和墨西哥採取嚴厲措施。儘管如此，即便是美聯儲官員也承認，在特朗普當選後，關於通脹前景的不確定性有所上升。投資者可能會因為關税談判看起來只是虛張聲勢而感到安慰，但在特朗普發出明確信號之前，他們不會排除風險——也不應該這樣做。

《金融時報》本週報道，援引匿名消息來源，稱即將上任的財政部長斯科特·貝森特支持從2.5%開始的普遍關税，並逐月逐步提高。該報告大致呼應了特朗普總統提名的經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭在一篇論文中提出的建議。

逐步推進的理由是金融市場可能更容易消化。週一被問及此事時，特朗普告訴記者，他想要徵收“更大”的關税。最終，這一切都讓人感到非常困惑。這主要是姿態和揮舞武器嗎？如果政府實施逐步上升的關税計劃以施壓貿易伙伴，這一策略將持續多久？這將如何影響消費者的通脹預期？如果達成讓步，關税最終會降回零嗎？

顯然，鑑於不確定性，獨立的美聯儲不會被迫改變政策。但特朗普應該認識到，他不需要對政策制定者施加壓力。他完全有可能通過結束他的多方面貿易戰——或者至少將其推遲到通脹風險消失的時候——來降低借貸成本。

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