銀行在繁忙的槓桿貸款市場中提供免費交易服務 - 彭博社

Eleanor Duncan, Claire Ruckin, Aaron Weinman

2025-01-30

為私募股權公司提供服務的投資銀行家們正提議免費進行交易，因為一場全球性反彈推動了對槓桿貸款的強勁需求。

據知情人士透露，他們正在推銷大量交易，僅僅是為了降低現有槓桿貸款的借款成本，有時甚至自願免費進行交易，以便在未來的交易中保持競爭力。

銀行願意承擔損失，部分原因是為了證明員工人數的合理性，讓他們的銀行家在缺乏併購活動的情況下保持忙碌，並維持他們在排名表中的地位，這些知情人士補充道，並要求匿名。他們還希望在私募股權公司選擇收購融資的安排人時佔據領先地位。

這些交易的費用在2%到3%之間，約為500百萬歐元交易的1250萬歐元（1300萬美元），相比之下，重新定價的固定費用僅在10萬歐元到50萬歐元之間，一些知情人士表示。

來源：彭博數據

注意：美元/歐元TLB發行

如果對銀行來説很艱難，那麼對投資者來説就更艱難，他們看到現有貸款的利潤被揮霍掉。通過接受越來越低的利率，投資者的緩衝變得更小，使他們在經濟衰退期間難以應對，從而使回報面臨風險。

重新定價狂潮的最大贏家？擁有許多借款人的私募股權公司。他們的公司一次又一次地迴歸，尋求更低的利率，以抓住強勁的需求。

“雖然發行量上升，但對資產的需求上升得更快，”AGL信用管理公司的首席執行官彼得·格萊斯廷説。

根據彭博社彙編的數據，1月份發行的以美元和歐元計價的貸款中，超過80%用於重新定價現有債務。在歐洲，僅重新定價就佔貸款總量的88%，幾乎是前一個月的兩倍。

根據花旗集團本週發佈的研究，重新定價潮使得利差平均下降了55個基點。一些交易的利差下降超過100個基點。

對這些資產的需求來自擔保貸款義務——主要將槓桿貸款重新打包成債券的投資工具。它們佔據了70%的買方基礎。最近，儘管CLO吸引了更多現金，但併購活動放緩使得它們缺乏投資的地方。

“供應不足影響到每個人，”專注於高收益債券和槓桿貸款的派恩布里奇投資公司的投資組合經理傑里米·伯頓説。“但你有投資者需要投資現金或保持現金投資。”

CVC擁有的冷凍烘焙食品公司Monbake在獲得更好貸款利率方面毫不拖延。在籌集貸款以融資其收購約八個月後，它再次進入市場進行重新定價。根據知情人士的説法，投資者排隊購買債務，而沒有更新公司自上次交易以來的業績和財務指標。

CVC的發言人拒絕評論。

一項價值27億美元的能源公司Aggreko的歐元和美元交易反響非常好，該公司在過程中增加了重新定價的規模並降低了定價。它成功地削減了125個基點的當前利潤率。

投資管理公司Sound Point Capital Management的創始人Stephen Ketchum表示：“即使是減少25或50個基點，在更大資本結構的背景下也是顯著的。”

私募股權公司也在排隊申請貸款，以防美國總統實施競選威脅，對主要貿易伙伴徵收關税，而他在上任的幾周內一直沒有這樣做。這些關税可能會抑制全球增長，提高美國通脹，並可能導致美聯儲在今年暫停降息。

槓桿市場運行得如此火熱，以至於銀行在所謂的軟調用期結束之前就開始推銷交易，繞過投資者保護，並安排新的削減定價，以便在舊的“軟調用”結束後立即生效，知情人士表示。例如，Aenova正在市場上提出一項提議的4億歐元貸款，以降低其借款成本最多50個基點。

來源：彭博情報

軟調用保護期為六個月，這意味着如果借款人在此期間決定重新定價或再融資，就必須向投資者支付罰金。傳統上，這足以阻止借款人在此期間進行任何重新定價。

已經有跡象表明，貸款方正在爭取更好的保護。在最近一筆針對愛爾蘭加油站運營商Applegreen的交易中，投資者要求該公司將其六個月的軟調用期延長至12個月。

投資者通常會容忍那些在特定時間段內改善了業績或降低了槓桿水平的借款人的重新定價。但他們認為這一波交易純粹是機會主義。

“在過去的12個月裏，有許多公司進行了三次重新定價，”CLO發行商New Mountain Capital的董事總經理Ivo Turkedjiev説。“而且這個數字還在不斷增長。這可能會導致疲勞。”

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