穩定幣將鞏固美元主導地位再續一個世紀——彭博社

Tyler Cowen

新的貨幣世界秩序。

攝影師：賈斯汀·塔利斯/法新社

大約每半個世紀，世界貨幣秩序就會經歷一次深刻變革。現在我們可能正見證着最新的貨幣革命：美元穩定幣的崛起，它可能鞏固美元的主導地位，即便不能更久，也至少會持續未來幾十年。

歷史回顧：19世紀末，金本位制在全球大部分地區得到統一。二戰結束後，佈雷頓森林體系建立，但於1971年終結，隨之而來的是法定貨幣和浮動匯率的新時代。加密貨幣於2008年問世，但直到最近，它所帶來的新貨幣體系才逐漸明朗。

彭博社觀點特朗普再次讓我們討論貿易問題。這是一場勝利關税俠再次出手——市場卻置之不理巴黎峯會的AI空頭承諾遠遠不夠黃金蟲FOMO情緒正為市場埋下崩盤隱患穩定幣是可編程加密資產，承諾可兑換為某種貨幣（通常為美元）。目前它們是加密貨幣領域增長最快的板塊。自2023年8月以來，穩定幣使用量增長84%，目前達到2240億美元的歷史峯值。特朗普政府對加密貨幣的友好立場可能進一步助推其增長。

值得注意的是，按市值衡量，約99%的穩定幣以美元計價。這一比例遠高於標準國際貿易和金融中的美元佔比。這表明，如果貨幣機構從頭重建（這正是加密貨幣的部分使命），市場仍將主要選擇美元。

許多治理不善國家的交易者希望參與美元經濟體系，但無法像美國人那樣隨時使用美元銀行服務。其國內銀行系統可能不可靠，或受到限制美元主導地位的監管。交易者還可能畏懼美國通過制裁和美元交易限制實施的監管，例如"瞭解你的客户"規則會使與美國金融機構往來的成本極其高昂。

因此，外國人越來越多地轉向穩定幣，他們可以通過應用程序快速直接地使用穩定幣。目前穩定幣受到的監管不多，但最終許多國家都會出台監管措施。也就是説，在很長一段時間內，穩定幣可能會有監管較嚴和較松的版本。出於這個原因，穩定幣的另一個優勢——至少對個人交易者來説，如果不是對整個社會的話——是交易者將能夠選擇他們想要的監管程度。

近年來，有幾個國家已經美元化——包括巴拿馬、厄瓜多爾和薩爾瓦多——似乎沒有一個國家對此感到後悔。阿根廷總統哈維爾·米萊承諾實行美元化，這被證明是一個受歡迎的競選承諾，儘管他是否能籌集到資源來實現這一目標還有待觀察。

最簡單的情況是，發展中國家以外的人越來越多地使用穩定幣。他們的經濟將部分“美元化”——或者如果你想用一個不那麼優雅的術語，“穩定幣化”，這些穩定幣由美元支持。這些經濟體的人們將更加習慣於用美元來思考和計算，即使是國內交易。雙貨幣經濟體可能會變得更加普遍，既有本國貨幣，也有美元支持的穩定幣。隨着時間的推移，由於擔心與穩定幣相關的贖回風險，許多國家將選擇完全或部分的美元化。在某些情況下，美元可能最終佔據主導地位。

下降的生育率，現在困擾着世界上許多較貧窮的經濟體，可能會加速這一趨勢：較貧窮的國家將在富裕之前面臨老齡化帶來的償付能力風險。相比之下，美國無論其本土生育率如何，總能吸引更多有才華、高生產力的移民。這一現實將繼續加強美元的相對地位。

世界經濟秩序中另外兩種主要貨幣是歐元和人民幣。兩者都難以挑戰美元在其他國家的增長勢頭。歐元面臨來自俄羅斯日益增長的安全威脅，以及德國、法國等歐盟國家可能出現右翼民粹主義政府帶來的政治風險。這些政黨或許不會重新啓用本國貨幣，但歐元將持續籠罩在政治陰雲之下。至於中國，經濟仍處於停滯狀態，資本管制措施持續存在，金融自由化短期內難以實現。

因此，未來的全球貨幣秩序可能會讓美元扮演更重要的角色，類似於19世紀黃金的地位。穩定幣將成為誘餌，並作為初始過渡機制。其存續時間長短將取決於美國政府讓外國參與者融入美元貨幣體系的難易程度——目前這仍是個懸而未決的問題。

由此可得出兩個結論：其一，儘管存在質疑聲，加密貨幣可能被證明極具價值；其二，美國世紀至少在貨幣領域尚未終結。

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