中國開發商反彈行情在萬科獲支持後已開始消退——彭博社

週四，中國開發商在信貸和股市延續漲勢的努力遭遇阻力，突顯出投資者期待政府出台更多措施來救助房地產行業。

彭博社追蹤的中國房企股票指數一度下跌3.3%。這與週三8.6%的漲幅形成逆轉——當日受消息面刺激創下四個月最大單日漲幅，該消息稱監管部門正籌劃方案為國資背景的萬科集團填補今年約500億元人民幣（68億美元）資金缺口。

交易員表示，繼前一日多數債券上漲後，週四房企債券價格基本持平。

信心修復

倖存大型開發商債券價格大幅反彈

數據來源：彭博社

這延續了過去幾年的典型模式。政府為防止房地產危機引發更廣泛風險所採取的措施，往往只能帶來短暫的市場回暖。

針對萬科的救助方案成為史上最大規模的單一房企流動性紓困舉措，尤其提振了市場對國有房企的信心。但該方案並非全面救助。

新加坡Lucror Analytics高級信貸分析師Leonard Law表示，由於萬科是現存國有房企中資質最弱的一家，對其施救將為其他房企提供安全墊。但民營房企和已違約房企因系統重要性較低，不太可能獲得喘息之機。

這種兩極分化正在市場價格中顯現。

違約的房地產票據仍普遍以低於面值10%的價格交易。

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另一方面，萬科的部分美元債券——鑑於政府支持，今年不太可能出現債務違約——過去一個月價格已翻倍。例如其5月到期的債券，從1月16日59美分的低點（該水平被視為困境價格）上漲至約97美分。萬科股價較上月低點飆升了37%。

中國房地產市場本身仍喜憂參半。儘管多輪刺激，房屋銷售短暫復甦後再度低迷。據知情人士透露，中國銀行已基本停止向上海等大城市以外的房地產項目放貸。

但在一些地區，市場正顯現出企穩跡象，據《經濟參考報》報道，近期重點城市多宗地塊以高溢價成交。

根據彭博彙編數據，上週中國企業發行的不良債券和貸款總額下降幅度創近九個月最快。這一收縮背後是政府可能主導萬科紓困的初步跡象。

此前也有多傢俱有國資背景的開發商面臨資金壓力，例如遠洋集團和深圳國資控股的華南城，但即便獲得政府支持仍未能避免違約。時機或許是關鍵因素。

“若萬科倒下，將意味着具有標誌性意義的房企崩塌，會嚴重衝擊中央政府穩定樓市的預期走勢。”香港森林資本聯合創始人李煥表示。